Entendendo a margem líquida: definição, importância e impacto nos investimentos

A margem líquida permite que os investidores avaliem a eficiência operacional das empresas e sua capacidade de gerar lucros.

Margem líquida: definição e importância

A margem líquida representa a relação entre o lucro líquido de uma empresa e seu faturamento, expressa em porcentagem. Essa métrica ilustra a capacidade de uma empresa de converter suas receitas em lucros reais, após deduzir todas as suas despesas, como custo dos produtos vendidos, despesas gerais e administrativas, despesas operacionais, depreciação, impostos e juros.

Uma margem líquida alta é frequentemente considerada um indicador de solidez financeira. Ele demonstra gerenciamento de custos eficaz combinado com maximização de receita. Por outro lado, uma margem líquida baixa pode indicar dificuldades em controlar custos ou exposição a condições adversas de mercado.

A margem líquida reflete, portanto, a estratégia operacional da empresa, sua capacidade de navegar em um ambiente competitivo e sua capacidade de gerar valor para seus acionistas.

Impacto das variações de margem nos preços das ações

A evolução da margem líquida ao longo do tempo pode fornecer insights valiosos sobre o desempenho geral e a sustentabilidade de longo prazo dos negócios. Uma tendência ascendente geralmente indica melhor gestão operacional, maior eficiência no controle de custos e melhor capacidade de gerar lucros.

Uma melhoria na margem geralmente é acompanhada por um aumento no preço. Por outro lado, anúncios de compressão de margem podem levar a correções significativas no mercado de ações, especialmente em setores onde as margens são tradicionalmente altas. A sensibilidade dos preços às mudanças de margem difere entre setores e países, refletindo as expectativas específicas dos investidores em cada mercado.

Vantagens da margem líquida sobre a margem bruta

Lá margem bruta, que representa a diferença entre a receita e o custo dos produtos vendidos, fornece informações sobre a lucratividade imediata das vendas de uma empresa. No entanto, não leva em consideração outras despesas operacionais, custos de financiamento ou impostos, que podem afetar a lucratividade real. A margem líquida, ao integrar todas essas variáveis, fornece uma imagem mais completa do desempenho financeiro de uma empresa. É frequentemente considerado um indicador mais eficaz para prever movimentos de preços de ações. Veremos mais, no backtest, que isso é parcialmente verdade.

Por outro lado, o margem bruta pode ter algumas limitações ao comparar empresas que operam em diferentes setores. De fato, as estruturas de custos variam consideravelmente entre os setores, tornando a margem bruta menos relevante para análises comparativas em um contexto intersetorial. Por estas razões, a margem bruta funciona melhor quando comparada entre pares, dentro das indústrias, como foi descoberto no nosso último backtest. A margem líquida, por outro lado, leva em consideração todos os custos e realidades econômicas de cada setor. Portanto, ele se mostra mais eficaz para comparações setoriais, ao refletir a capacidade das empresas de navegar em seus respectivos ambientes.

Desvantagens da Margem Líquida sobre a Margem Bruta

A margem líquida, ao incorporar uma variedade de despesas, incluindo impostos, juros e outras despesas operacionais, pode fornecer mais alavancagem para ajustes contábeis destinados a influenciar os resultados financeiros. Isso pode incluir práticas como capitalizar certas despesas ou reconhecer receitas antecipadamente, o que pode mascarar a verdadeira saúde financeira de uma empresa.

Por outro lado, a margem bruta, que se concentra apenas na receita e no custo dos produtos vendidos, pode ser menos suscetível a essa manipulação porque se baseia em elementos mais diretos relacionados às operações de vendas.

Comparação dos mercados francês e suíço: contexto

O mercado suíço distingue-se pela presença de grandes grupos internacionais em setores de alto valor acrescentado, como o farmacêutico, banco e relojoaria. O ambiente tributário favorável da Suíça, bem como sua estabilidade política e econômica, têm um impacto positivo nas margens das empresas.

O mercado de ações francês é caracterizado pela presença significativa de indústrias manufatureiras e serviços públicos, cujo nível médio de margem é geralmente mais moderado. As empresas francesas operam em um ambiente tributário e regulatório que coloca maior pressão sobre suas margens.

As diferenças estruturais entre os dois mercados são refletidas nos níveis médios de margem líquida. Historicamente, as empresas suíças apresentam margens maiores que as francesas.

Stratégies d'investissement basées sur la marge nette

Os investidores podem criar estratégias com base na seleção de empresas com margens líquidas acima da média do setor. Teoricamente, a margem líquida também deve ser eficiente quando comparada ao mercado como um todo, certamente mais do que a margem bruta.

Por outro lado, analisar as tendências da margem líquida ajuda a identificar empresas que estão passando por uma fase de melhoria operacional, o que é um sinal de saúde financeira e eficiência. Por outro lado, eles também permitem a detecção de anomalias e possíveis avisos. Uma margem líquida em declínio pode sinalizar problemas subjacentes, como aumento dos custos de produção, ineficiências operacionais ou gestão que não está se adaptando às mudanças nas condições de mercado. Ao identificar esses sinais de alerta com antecedência suficiente, os investidores podem evitar perdas potenciais e ajustar sua estratégia de investimento adequadamente.

Backtest

Para avaliar a eficácia dessa proporção nos mercados suíço e francês, realizei um backtest abrangendo o período de 2004 a 2024. As ações foram classificadas de acordo com sua margem líquida, da menor para a maior, e então divididas em quintis. Usei dados de margem líquida do semestre mais recente, pois os resultados são um pouco melhores do que usar margens dos doze meses anteriores. O processo foi repetido anualmente durante o período de observação, permitindo uma análise aprofundada do desempenho de cada quintil.

Também analisei o crescimento da margem líquida classificando-a por quintis, do menor para o maior. Para isso, utilizei o crescimento dos últimos doze meses em comparação com os doze meses anteriores, que forneceram os resultados mais relevantes.

Os resultados foram ajustados para contabilizar dividendos, desdobramentos de ações e outros eventos corporativos que possam influenciar o valor das ações.

Embora a margem (e sua evolução) seja geralmente considerada um melhor indicador para comparar empresas em diferentes setores, minhas análises retrospectivas mostram que ela se mostra ainda mais eficaz ao fazer comparações com pares em setores específicos. Portanto, apresentarei a seguir apenas os resultados obtidos com este método, que é o mais relevante, como foi o caso da margem bruta.

Resultados de backtest (em francos suíços)

• Margem líquida, melhor quintil CH: 11.25% (mercado 8.36%, margem bruta 10.76%)
• Margem líquida, melhor quintil F: 5.84% (mercado 3.06%, margem bruta 4.38%)
• Crescimento da margem líquida, melhor quintil CH: 8.75% (mercado 8.36%, margem bruta 13.40%)
• Crescimento da margem líquida, melhor quintil F: 3.97% (mercado 3.06%, margem bruta 5.52%)

Por tamanho da empresa:

• Margem líquida: nenhuma diferença significativa para a Suíça, funciona melhor para Big e Mid Caps em F (6.57%)
• Crescimento da margem líquida: funciona melhor com Big e Mid Caps, em CH (melhor quintil 9.80%) e em F (melhor quintil 6.09%)

Lições do backtest

• A margem bruta e o crescimento da margem bruta funcionam em ambos os mercados analisados. Independentemente do país e do indicador escolhido, as ações com melhor classificação venceram o mercado.
• A margem líquida funciona melhor que a margem bruta na Suíça e na França.
• O crescimento da margem líquida teve um desempenho surpreendentemente inferior ao crescimento da margem bruta em ambos os países.
• O crescimento da margem líquida tem desempenho inferior ao da margem líquida. Isso é o oposto do que vimos com a margem bruta.
• A combinação da margem líquida e seu crescimento não dá bons resultados (não especificados acima). Vimos a mesma coisa com a margem bruta.

O crescimento da margem bruta (comparação dentro dos setores) continua sendo, portanto, o índice único de melhor desempenho que estudamos até agora na Suíça (13,4% por ano para o melhor quintil). Na França é sempre o rendimento dos dividendos (dentro das indústrias) que funciona melhor com 7%/ano.

Conclusão

A margem líquida fornece uma melhor avaliação da capacidade das empresas de gerar lucros em um ambiente econômico complexo e mutável. Levando em conta todas as despesas, impostos e juros, a margem líquida fornece uma visão abrangente e precisa da saúde financeira de uma empresa.

O backtest revela que a margem líquida é um indicador valioso para antecipar o desempenho futuro de um título. Ao focar em ações com as melhores margens líquidas, é possível superar o mercado. No entanto, é importante ressaltar que esse indicador não é tão eficaz quanto outros índices que examinamos até agora.

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