O que funciona em Paris: rendimento de dividendos

Nós temos recentemente analisou o comportamento do rendimento dos dividendos no mercado suíço. Vamos ver hoje o que está acontecendo na França. Para mais informações sobre este rácio e o método utilizado para o backtest, não hesite em consultar o último artigo.

Mercado mundial

Encontramos uma situação muito semelhante à que tivemos em Zurique, com um 3º quintil superior ao 4º e logo atrás do 5º.

As ações que apresentam os melhores rendimentos de dividendos apresentam desempenho duas vezes melhor que o mercado no período analisado (7,441TP3Q vs 3,641TP3Q). Por outro lado, aqueles que são menos generosos com os seus acionistas apresentam um desempenho totalmente negativo (-0,11TP3Q por ano). Este resultado é consistente com o que vimos para o PER. É ainda melhor para o 5º quintil. Portanto, é melhor priorizar o rendimento em detrimento relação preço-lucro no mercado global francês.

Note-se também que o resultado para todos os quintis é inferior ao que tivemos na Suíça, o que é lógico dado que o desempenho global foi menos bom (3.64% por ano em CHF para França vs. 8.47% por ano em CHF para a Suíça).

Tal como na Suíça, os rendimentos elevados funcionam bem em França, em qualquer caso, muito melhor do que o mercado como um todo. No entanto, este terceiro quintil continua a levantar questões, especialmente porque já tivemos este fenómeno na Suíça.

Para chegar ao fundo da questão, diverti-me a ver como era o S&P 1500 nos EUA, que se sobrepõe ao 90% das ações americanas.

Exemplo S&P 1500 – Rendimento de Dividendos

O 3º quintil destaca-se desta vez à frente de todos os outros e acima de tudo há uma grande surpresa em comparação com a Suíça e a França: o 5º quintil (sim, é mesmo aquele com os maiores retornos) é o pior! Isso ecoa o fenômeno Yield Trap que listei no último post.

Comparação com os seus pares

Voltemos a Macronie e vejamos o que o desempenho dentro das indústrias nos diz. Recorde-se que, na Suíça, o backtest elevou o 3º quintil acima de todos os outros, indicando que as empresas que pagam dividendos moderados em comparação com os seus concorrentes diretos obtêm o melhor desempenho no mercado de ações. Isto vai na mesma direção que acabamos de ver no mercado global americano (S&P 1500).

Desta vez, Paris se destaca de diversas maneiras. Em primeiro lugar, curiosamente, existe uma progressão regular ao longo dos cinco quintis. O 5º quintil é, portanto, o mais eficiente. É ainda melhor do que encontramos em todo o mercado. A comparação com os pares relativamente ao desempenho em França é, portanto, mais eficaz e mais válida do que no mercado global. De referir ainda que o Yield dentro das indústrias é mais eficiente que o PER dentro das indústrias, o que confirma o que já havíamos observado no mercado como um todo. Portanto, temos algo bastante sólido aqui.

Grandes e médias letras maiúsculas

Descrevi o resultado do PER entre as grandes e médias empresas francesas como uma bagunça feliz. Na Suíça, o desempenho destas empresas deu resultados bastante estranhos. Em França, obtemos resultados bastante semelhantes e igualmente bizarros.

O segundo quintil está surpreendentemente na pole position. O 5º quintil está em segundo lugar, mas pouco melhor do que todas as grandes e médias capitalizações. É difícil tirar alguma coisa dessa abordagem. O rendimento de dividendos não é uma estratégia interessante para grandes e médias empresas em França.

Pequenas, Micro e Nanocápsulas

As surpresas continuam. Enquanto nas grandes e médias empresas o 2º quintil se destacou positivamente, nas pequenas empresas apresentou um desempenho execrável, quase nulo.

O backtest não nos dá realmente um resultado claro, com os quintis representando uma situação um pouco avançada. No entanto, o PER apresentou uma tendência bastante clara, com uma progressão regular entre os quintis (com exceção do 5º que ficou ligeiramente abaixo do 4º).

A única lição real que pode ser aprendida está no nível do 5º quintil. As pequenas empresas que pagam bons dividendos superam todas as empresas de porte semelhante. Já é isso.

Então, que estratégia você deve adotar?

Vimos que, ao considerar todo o mercado, os rendimentos mais elevados proporcionavam o melhor desempenho do mercado de ações. Mas os retornos moderados, com o terceiro quintil, ficaram logo atrás, como na Suíça.

Dentro das indústrias, ao comparar o desempenho com o dos pares, obtivemos um resultado ainda melhor para o 5º quintil, com uma boa progressão regular em todos os quintis, o que é uma garantia da robustez do sistema. Não tivemos uma situação tão limpa na Suíça (o terceiro quintil foi o mais eficiente).

Por outro lado, para as grandes e médias empresas, o backtest não nos ensinou nada convincente. Uma estratégia baseada no rendimento de dividendos é, portanto, difícil de aplicar. Para as pequenas empresas, isto não é muito melhor, excepto uma ligeira vantagem para altos rendimentos, mas com relativamente pouca robustez nos resultados.

No mercado suíço, conseguimos compreender alguns dados díspares utilizando o crescimento dos dividendos e associando-o aos retornos médios do 3º quintil. E na França? A priori, esta abordagem deveria funcionar menos bem neste país, dado que, em geral, o 5.º quintil está a ter um desempenho um pouco melhor. E, no entanto, o resultado está longe de ser óbvio. Podemos até dizer que as duas abordagens são semelhantes, tanto do ponto de vista da rentabilidade como do risco:

Quanto à Suíça, comparei as abordagens que funcionaram melhor para cada estratégia: maiores retornos crescentes no mercado mundial, no que diz respeito a retornos crescentes moderados dentro das indústrias.

Para os critérios de crescimento de dividendos utilizados, consulte análise do mercado suíço.

Deduzimos que:

• Dividendos moderados e crescentes são mais lucrativos do que rendimentos elevados por si só
• Dividendos moderados e crescentes apresentam a mesma rentabilidade que dividendos elevados e crescentes
• Os rendimentos crescentes elevados são mais rentáveis do que os rendimentos elevados por si só. Surpreendentemente, em França, continuar a aumentar um dividendo que já é muito elevado não tem impacto no desempenho, ao contrário do que acontece na Suíça. Talvez isto se deva ao facto de as acções francesas, globalmente menos lucrativas do que as suas congéneres suíças, terem margem para melhorar quando os factores certos são utilizados para as seleccionar.
• Dividendos baixos e crescentes apresentam risco semelhante aos dividendos elevados e crescentes. Também não tínhamos isso em Helvetia. Talvez seja também pelas mesmas razões.

Use os lucros

É possível otimizar ainda mais este resultado garantindo que os dividendos sejam bem cobertos pelos lucros (crescimento dos lucros nos últimos 12 meses em comparação com os 12 meses anteriores > 31TP3Q e crescimento médio anual dos lucros nos últimos 5 anos > 0%). Com isso aumentamos a rentabilidade média anual para 12.22%! Mas tenha cuidado, isso só funciona com dividendos moderados (dentro das indústrias).

Conclusão

Em França ou na Suíça, dividendos moderados (dentro das indústrias) devidamente cobertos pelo crescimento dos lucros representam a melhor estratégia de retorno. Vimos que esta abordagem tinha uma grande desvantagem na Suíça: a estreiteza da carteira, devido aos critérios restritivos utilizados.

A França não é realmente uma excepção a esta regra, mesmo que haja mais alguns candidatos: em média, 12 títulos para dividendos crescentes moderados e oito títulos para dividendos crescentes moderados cobertos pelo aumento dos lucros. Já é melhor, mas insuficiente para uso na vida real (a menos que seja combinado com outra abordagem).

Então porque não alargar o campo de possibilidades selecionando títulos nos mercados francês e suíço ao mesmo tempo? Foi a esta ideia que chegámos no final da análise de Yield em Zurique. Veremos o que isso proporciona em nosso próximo artigo.