Carteira principal: situação em 01.12.2023

Nova estratégia de afetação

Após uma série de backtests, consegui otimizar o funcionamento global da carteira, modificando ligeiramente os critérios de atribuição adaptativa. Verifiquei que os principais indicadores de desempenho global melhoraram em :

• centrar-se na dinâmica absoluta (a dinâmica relativa deixa de ter qualquer impacto no posicionamento e desaparece do quadro recapitulativo)
• ponderar os activos de forma fixa e estratégica, em vez de os fazer variar em função da sua volatilidade (esta última também desaparece do quadro)
• retirar o ETF QQQ (ver razões abaixo)

Assim, os meus backtests põem parcialmente em causa os resultados obtidos para a alocação adaptativa, tal como apresentada no meu livro. É preciso dizer que, na sua versão original, esta alocação inclui mais classes de activos e não inclui criptos. Para além disso, não é utilizada em conjunto com outras estratégias de investimento, com as quais pode haver alguma sobreposição. A abordagem utilizada aqui é, portanto, significativamente diferente da alocação inicial. Por conseguinte, é normal adaptar os critérios de funcionamento.

Para evitar qualquer confusão, passarei a referir-me a esta estratégia como "Alocação Tática de Activos" ou "ATA", em vez de "Alocação Adaptativa".

Desempenho do mês em CHF

Em pormenor, eis o desempenho do FP, de cada uma das suas estratégias e do seu índice de referência, o MSCI Switzerland, no último mês:

A carteira obteve um resultado global muito bom, apesar de ter ficado abaixo do mercado. É de notar que o mercado recuperou fortemente num período tão curto. O desempenho da carteira é tanto mais notável quanto a componente de tesouraria oscilou entre 21 e 39%. Foi também fortemente penalizado pelo dólar, que se desvalorizou 3% em relação ao CHF, arrastando ainda mais as acções denominadas no dólar. Recorde-se que os movimentos de curto prazo dos activos em moeda estrangeira tendem a desaparecer a longo prazo.

Lá Estratégia QVM permanece em território negativo. A posição de subponderação adoptada nos últimos meses permitiu limitar os prejuízos da carteira no seu conjunto. Desde o início do ano, as acções do QVM perderam significativamente em relação a outras abordagens. Significa isto que a estratégia chegou ao fim? Nada é menos certo. O método foi experimentado e testado ao longo de várias décadas e, embora tenha tido sempre a sua quota-parte de momentos difíceis, recuperou sempre fortemente, alcançando uma rendibilidade muito superior à do mercado no seu conjunto a longo prazo. 

Lá Estratégia Blue Chip teve um mês magnífico em novembro, conseguindo mesmo superar o desempenho do mercado suíço. Tendo em conta a fraqueza do dólar face ao franco, trata-se de um resultado muito satisfatório.

O mesmo se aplica a Negociação com sinais automáticos. Este resultado confirma o carácter adaptativo desta abordagem, que funciona bem em mercados em alta, em baixa e sem tendências. Este facto é confirmado por backtests e resultados anteriores.

Por último, o Estratégia do TAA obteve um resultado decente, mas nada mais. As criptomoedas tiveram um desempenho muito bom, mas a sua subida foi anulada pela queda do ouro. Além disso, esta abordagem foi infelizmente adoptada contra a corrente do mercado, fechando o QQQ no início do mês, induzido em erro pelo seu momentum (que estava a vacilar na altura). No entanto, o Nasdaq recuperou fortemente logo a seguir. Isto acontece por vezes quando são utilizados indicadores de acompanhamento de tendências, como as médias móveis.

Sobre as médias móveis

Na maioria das vezes, este indicador de seguimento de tendências funciona bem para detetar inversões de mercado. No entanto, as médias móveis dão por vezes sinais falsos. Este é o preço que temos de pagar para evitar grandes mercados em baixa. A investigação e os meus próprios testes mostram que a utilização de médias móveis pouco mais contribui para a rentabilidade a longo prazo do que uma simples estratégia de compra e manutenção. Por outro lado, reduz significativamente a volatilidade, o que leva a um melhor rácio de Sharpe (retorno em relação ao risco).

Outras alterações na carteira

Dito isto, há já algum tempo que ando a pensar no QQQQ. Desde a reintrodução do Auto Signal Trading, este ETF tem funcionado como um duplicado, uma vez que está tão estreitamente correlacionado com o SPY (coeficiente 0,84), devido à sua composição muito semelhante (QQQ à esquerda, SPY à direita abaixo).

O sinal é muito mais preciso do que o QQQ na alocação tática de activos, porque reage numa base diária e não no fecho mensal. Além disso, baseia-se numa avaliação multi-critérios, em vez de uma simples média móvel. Como resultado, decidi remover a linha Nasdaq da alocação tática de activos. Como compensação, o Auto Signal Trading será gradualmente reforçado.

Para aqueles que têm absolutamente de continuar a investir no QQQQ seguindo os sinais mensais, podem continuar a fazê-lo com base na estratégia QVM. Esta linha utiliza o S&P 500 para definir o seu posicionamento. Como este índice está altamente correlacionado com o Nasdaq 100, os sinais gerados pelas médias móveis são praticamente idênticos. Para além disso, quando a tendência da taxa de desemprego nos EUA é favorável, as duas abordagens são perfeitamente equivalentes.

Finalmente, como resultado do reforço do Sinal em relação à afetação tática de activos, a posição total de tesouraria da carteira é agora essencialmente o resultado de vender a descoberto os SPYs ou não investir na negociação do Sinal Automático. Como estes movimentos são essencialmente de curto prazo, já não faz sentido utilizar os títulos do Tesouro de prazo intermédio (ETF IEF) para investir uma parte do excesso de liquidez. Por conseguinte, esta linha também foi suprimida. No entanto, em numerário, as moedas passam a ser especificadas (USD ou CHF), consoante a dinâmica de curto prazo destas moedas.

Simplificação complexa

Desde há alguns meses, a carteira está a ser submetida a um processo de "simplificação complexa", com o objetivo de se concentrar nos activos e nas técnicas mais pertinentes, tanto do ponto de vista da rentabilidade como do risco. Tem igualmente por objetivo tornar a carteira coerente e inteligível no seu conjunto. Esta simplificação é efectuada sem nunca se afastar dos princípios derivados da investigação e dos meus próprios backtests. É por isso que lhe chamo "complexa". O número de classes de activos foi reduzido e certos indicadores foram suprimidos, o que permitiu (e continuará a permitir) limitar o número de transacções, sem provocar um aumento do risco (antes pelo contrário). O rosto da carteira parece assim mais simples do que antes, mas o seu cérebro e os seus músculos continuam a ser altamente eficientes.

Desempenho desde o início do ano em CHF

Em pormenor, eis os resultados do FP e do seu índice de referência, o MSCI Switzerland, ao longo do ano:

O desempenho do FP, ligeiramente inferior ao do MSCI Switzerland (mas melhor do que Índice de Desempenho Suíço a 2,5%), não é nada de extraordinário ao fim de 11 meses. É preciso dizer que a força do franco face ao dólar (+5,2% desde 1ᵉʳ de janeiro) pesou muito ao longo do ano. No entanto, graças à sua menor volatilidade, a carteira continua a ter um rácio de Sharpe melhor do que o do mercado. Para o mesmo risco, a carteira determinante tem, portanto, um desempenho superior ao do mercado.

Carteira principal e índice MSCI Switzerland no acumulado do ano (desempenho em CHF)

Desempenho desde 2010 em CHF

Desde o seu lançamento em 2010, a carteira mantém uma ligeira vantagem sobre o mercado suíço.

Carteira e índice MSCI Switzerland desde 2010 (desempenho em CHF)

Atualização da carteira

O portfólio de determinação será atualizado em breve, na secção dos membros, com as alterações acima mencionadas.