Determinação da carteira: situação em 01.05.2023

Este mês de abril foi marcado por um forte aumento no Mercado suíço, com ganho de 3,5%. Por outro lado, o mercado de ações americano caiu ligeiramente (-0,5% em CHF). O determinação do portfólio estava no mesmo nível deste último. Mesmo comparado com o S&P, este resultado é um pouco decepcionante em comparação com o SMI. Eu diria até que há algo de frustrante nisso. Deixe-me explicar.

O impacto das moedas

De fato, nas suas respectivas moedas, os activos do FP tiveram um desempenho tão bom, se não melhor, que o do mercado suíço.

Mesmo assim, o CHF explodiu neste mês de Abril face a outras moedas. Durante este período, ganhou quase 3 % em relação ao dólar e até quase 6% em relação ao iene. É difícil, se não impossível, em tais condições, realizar ganhos de capital em investimentos estrangeiros. Estas duas moedas têm forte presença entre os ativos da PF. Através de um efeito de pêndulo, o desempenho foi assim puxado para baixo. Em certo sentido, é até uma conquista em tais condições ter conseguido manter um desempenho próximo de zero.

Vamos dar um passo para trás

É bastante comum que as taxas de câmbio variem significativamente no curto/médio prazo, tanto para cima como para baixo. Esta não é a primeira vez que a extrema força do franco suíço penaliza os investidores suíços que investem no estrangeiro. Já vivenciamos isso em 2011, antes da introdução da tarifa mínima, e depois em 2015, quando ela foi retirada. Ainda hoje, o CHF está a bater recordes históricos em relação ao euro e ao iene. Ainda não atingiu o seu máximo em relação ao dólar, mas já atingiu 12% em apenas 5 meses. No passado, esta subida extrema do franco acabou sempre por cair muito rapidamente, com ou sem a ajuda do SNB. Hoje, este último aguenta, por causa da inflação, mas por quanto tempo?

Uma solução?

As variações cambiais equilibram-se no longo prazo, em benefício do valor intrínseco dos activos, como falo no meu trabalhar. O excelente livro de J. Siegel também menciona esse fenômeno.

Para evitar completamente estas flutuações de curto prazo, seria necessário contrair empréstimos na moeda do activo, mas ao fazê-lo seriam cobrados juros. A operação pode acabar custando mais do que gera. Isto é tanto mais verdade quanto os movimentos recentes da taxa de câmbio são maus indicadores de movimentos futuros, que podem ir precisamente na outra direcção. Ver o artigo muito claro da Quant Investing sobre isso.

Contanto que você continue investindo ao longo do tempo, eventualmente receberá seu dinheiro de volta. Você apenas precisa estar ciente disso e manter o curso durante variações de curto prazo.

Outra possibilidade é aumentar a participação dos ativos em moedas locais. Comecei a fazer isso um pouco com minha estratégia Blue Chips. Tenha cuidado para não ir ao outro extremo, entretanto. Um mercado local é, por definição, pequeno. Portanto, há menos oportunidades de encontrar lá. Ao querer favorecê-lo demasiado, corremos o risco de investir num activo “local” de qualidade inferior, que, em última análise, terá um desempenho pior do que um título estrangeiro de alto nível, apesar das flutuações da taxa de câmbio. Isto não significa que não existam jóias na Suíça, apenas que há menos delas.

Observe também que quando o franco se valoriza, em princípio, os valores suíços também tendem a cair. O efeito pêndulo também existe neste caso, o que é facilmente explicado pelo facto de a economia ser principalmente orientada para a exportação e estar sujeita à força do franco. No entanto, Atualmente, paradoxalmente, é o oposto que está a acontecer, com o CHF e o mercado suíço a progredirem simultaneamente, devido ao aumento dos preços. A força do franco beneficia de facto as empresas em relação à compra de matérias-primas. Mas, novamente, por quanto tempo?

Em suma, soluções existem, mas não são necessariamente necessárias. A longo prazo, podem até revelar-se contraproducentes.

Desempenho do mês em CHF

Em detalhes, aqui está a atuação da PF e cada uma de suas estratégias:

A carteira, conforme destacado na introdução, ficou no mesmo nível do S&P 500 (-0,51TP3Q). A estratégia QVM, predominante no FP, prejudicou significativamente o resultado global. Isto não é surpreendente, visto que é composto por muitos títulos japoneses. Pelas razões acima mencionadas, isto não põe em causa esta abordagem, mas por outro lado demonstra a relevância da recente introdução do Auto Signal Trading e da estratégia "Blue Chips" que tiveram um desempenho significativamente melhor.

Uma maior diversidade de métodos permite-lhes complementar-se, compensar a fragilidade temporária de uns com os outros, reduzir assim os riscos e tender a gerar desempenhos tão estáveis e positivos quanto possível. É provável que estas novas abordagens assumam ainda mais importância em termos de alocação nos próximos meses.

Desempenho desde o início do ano em CHF

Isto dá-nos um desempenho em CHF desde o início do ano de 4,6% para o PF determinante, com uma volatilidade de apenas 10% (anualizada). O S&P 500 (em CHF) está ligeiramente abaixo, em 4,31TP3Q, mas com o dobro da volatilidade. Observe que atualmente o mercado interno suíço está passando por uma pequena bolha, devido à força do franco descrito acima. Desde o início do ano, estamos próximos de um ganho de 10%. Vamos ver quanto tempo vai durar assim.

Carteira determinante (01/01/2023-30/04/2023)

Portfólio (2010-2022)

Estratégia Blue Chip

Desde 13 de Abril, a estratégia Big Caps dos EUA foi alargada a outros países desenvolvidos, nomeadamente à Suíça. Centra-se em títulos de primeira linha e de alta qualidade que beneficiam de uma posição dominante à escala nacional ou internacional. Em princípio, trata-se de empresas de grande capitalização, mas também podem dizer respeito a empresas de média capitalização que tenham uma vantagem competitiva numa escala menor.

Esta estratégia continua a ser gerida de acordo com os princípios do buy-and-hold. Por outras palavras, os movimentos de preços não desencadeiam um sinal de venda, apesar do seu impacto na avaliação e na dinâmica. Por outro lado, uma deterioração significativa na qualidade dos fundamentos da empresa pode levar ao encerramento da posição. Um título também pode ser substituído por outro se este último puder contribuir melhor para o desempenho da estratégia.

O nome desta estratégia muda de “Big Caps US” para “Blue Chips”.

Mudanças dentro da PF

A partir de maio, os índices de ações dos países desenvolvidos (Suíça, Europa, Reino Unido, EUA, Canadá, Japão e Austrália) serão agrupados numa única linha (Estratégia QVM). Apenas o momentum absoluto (em combinação com o desemprego) determinará agora se a posição será investida ou não. Como resultado, o indicador de momentum relativo para esta classe de ativos vai para zero, com uma cor cinza: .

Os investidores que seguiram uma abordagem focada exclusivamente em ETFs, sem passar por ações diretas, podem manter seus ETFs em ações de países desenvolvidos, desde que o sinal da estratégia QVM permaneça investido. Posteriormente, o ETF CSPX resolverá o problema.

Esta alteração é o resultado de vários backtests que realizei recentemente e que mostraram que a carteira respondeu melhor quando a parte superior da carteira (que incluía ações de países desenvolvidos) foi gerida independentemente da parte inferior da carteira (os ETF).

Com isso, temos agora 4 estratégias bem distintas trabalhando lado a lado: QVM, Blue Chips, Trading Auto Signal e outros ETFs. A leitura da tabela fica mais fácil.

O corolário final desta mudança é que as matérias-primas (ou “mercadorias”) e os serviços públicos dos EUA estão a abandonar o mercado. Na verdade, com esta nova abordagem, eles tendem a reduzir o desempenho geral em todos os meus backtests.