Analyse de la performance du marché en première partie de 2021 : stratégies d’investissement et perspectives d’avenir

Está começando a se tornar um hábito já há algum tempo. Semestre após semestre, o mercado supera meu portfólio quase sistematicamente, subindo cada vez mais, até o firmamento. O estabelecimento do determinação do portfólio em janeiro de 2020 não conseguiu corrigir isso, embora tenha tido um desempenho muito bom no ano passado. É preciso dizer que quando o mercado está tão otimista como está atualmente, é difícil, se não impossível, vencê-lo recorrendo à alocação de ativos.

Um mercado em expansão

Durante estes primeiros seis meses, o Índice de Desempenho Suíço explodiu em 14,7%. É enorme em tão pouco tempo, embora já tenha começado muito bem no início do ano. Durante o mesmo tempo, meu carteira contentou-se com um pouco mais da metade, ou 8%. Se eu fosse gestor de fundos, é provável que já estivesse desempregado neste momento.

Toutefois, comme dit l'adage, comparaison n'est pas raison. La performance relative inférieure du portefeuille déterminant par rapport au marché ne veut pas dire que la stratégie utilisée est inappropriée. En tout cas pas sur une période aussi courte. Au contraire, à regarder de plus près, cette stratégie répond parfaitement aux attentes. Elle donne également bien plus de gages de sécurité que le marché par rapport aux défis qui nous attendent. Il y a quatre éléments qui le démontrent : le mode de fonctionnement du portefeuille, la valorisation des actions et l'inflação.

Como funciona a carteira

A carteira determinante consiste em vários ativos (não apenas em ações). Eu os reatribuo uma vez por mês com base na sua avaliação, na sua dinâmica, na sua volatilidade e num critério macroeconómico. Estamos, portanto, muito longe de uma carteira do tipo buy & hold em 100% investida em ações (como o mercado). Meu livro lhe dará mais detalhes sobre a estratégia seguida e os fundamentos científicos que a sustentam.

Um dos objetivos da alocação de vários ativos dentro de uma carteira é reduzir a sua volatilidade geral. Isto permite, conforme descrito no meu livro, reduzir o tempo necessário para se tornar financeiramente independente. O outro ponto positivo, que anda de mãos dadas com a redução da volatilidade, é suavizar o desempenho e evitar períodos negativos demasiado frequentes e demasiado extensos.

Na mesma linha, a preferência por títulos de valor em detrimento dos títulos de crescimento também permite reduzir a volatilidade de uma carteira, garantindo ao mesmo tempo um melhor desempenho, a longo prazo.

A contrapartida da alocação de activos e da preferência dada aos títulos de valor é que devemos aceitar deixar-nos vencer pelo mercado, quando este está claramente sobreaquecido. Você não pode perseguir duas lebres ao mesmo tempo. Se olharmos o desempenho deste primeiro semestre, anualizado, isso nos dá 16%. Já está muito bom. Isso também é o que podemos esperar dele no longo prazo, de acordo com os backtests (veja meu trabalhar). Estamos, portanto, perfeitamente no alvo.

Uma grande proporção de dinheiro

Note-se novamente que a selecção de títulos valiosos está a tornar-se cada vez mais difícil devido ao nível do mercado. Assim, neste primeiro semestre, a carteira contou em média cerca de 30% de numerário, por falta de melhor. O modelo certamente deu uma meta de alocação de quase zero em dinheiro, mas não consegui encontrar ações suficientes que merecessem interesse para alcançar isso. Alcançar um desempenho anualizado de 16% com um terço da carteira posicionada em dinheiro constitui um resultado muito bom. Acima de tudo, isto permite-nos preparar-nos melhor para uma futura correção do mercado.

A valorização das ações

Um posicionamento em 100% em ações representou certamente a estratégia certa a seguir nos últimos meses. Obviamente somos sempre mais inteligentes depois. A pergunta que você precisa se perguntar é se você está pronto para investir todas as suas economias em ações. As avaliações que atualmente assolam o mercado são assustadoras. As expectativas dos investidores são completamente irracionais em comparação com as empresas, apesar do apoio até agora incondicional dos bancos centrais.

O Índice Schiller PE excedeu claramente o que prevalecia antes da Terça-Feira Negra. Já nem está muito longe daquilo que vigorou na década de 2000, iniciando uma década perdida para o mercado de ações, com dois grandes mercados em baixa.

Pire, le "Buffett Ratio", comparant la valorisation du marché US au PIB, n'a jamais été aussi élevé :

inflação

Se os mercados subiram tanto nos últimos dez anos, foi graças a injecções maciças de liquidez por parte dos bancos centrais, lideradas pela Fed. Os governos têm-nos apoiado neste processo, especialmente desde 2020, para combater os efeitos do coronavírus. Estas políticas acomodatícias conseguiram persistir durante tanto tempo porque a inflação permaneceu muito baixa durante muito tempo.

Contudo, a ajuda maciça prestada no ano passado por parte dos bancos centrais e dos governos pareceu ser a gota de água que fez transbordar o copo. Eu já estava falando sobre isso em abril passado : a inflação está de volta, mesmo que os mercados pareçam ignorá-la completamente por enquanto. Podemos ver claramente isso decolando nos EUA desde o início deste ano no gráfico abaixo:

A paralisação repentina da máquina de produção global no ano passado, seguida de um regresso muito rápido da procura, revelou a fragilidade do modelo de oferta “just in time” e a nossa dependência da China. Atualmente existem muitos produtos que requerem meses de espera antes de serem entregues, em todas as áreas de atividade. O encerramento acidental e temporário do Canal de Suez não ajudou. Tudo isto coloca pressão adicional sobre os preços.

Além disso, não só a inflação aumentou muito rapidamente, como não tinha estado tão elevada desde 2000 e 2008, pouco antes dos dois principais mercados em baixa.

O impacto nas taxas de juros e ativos

O problema com uma taxa de inflação elevada é que ela exerce pressão sobre os grandes criadores de dinheiro para aumentarem as taxas de juro. O Fed também anunciado recentemente que planeou dois aumentos das taxas a partir de 2023. É provável, no entanto, que estes aumentos ocorram muito mais cedo devido ao rápido aumento da inflação.

Des taux d'intérêts en hausse sont mauvais pour les actions de croissance et les obligations. Les entreprises qui se sont fortement endettées ces dernières années et qui survivent uniquement parce que les taux d'intérêts sont faibles sont particulièrement exposées. Les attentes déraisonnables des investisseurs vis-à-vis de certaines chimères comme Tesla risquent alors d'engendrer des réveils difficiles.  A contrario, l'attrait pour les titres de valeur augmente notablement lors des phases de hausse des taux d'intérêts. C'est le cas justement parce que ces sociétés sont faiblement endettées, bien gérées et bon marché. C'est un juste retour à la normalité des principes économiques et financiers.

Conclusão

A espera é longa, mas a paciência valerá a pena no final. Quanto mais os dias passam, mais nos aproximamos do dia da grande correção. Os indicadores são vermelhos brilhantes. O mercado está muito elevado e as condições macroeconómicas são desfavoráveis para as ações de crescimento. Não seria razoável jogar o jogo maluco, comprando títulos caros na esperança de revendê-los por ainda mais. Entretanto, é melhor manter uma carteira diversificada em vários tipos de activos e favorecer as acções de valor em detrimento das acções de crescimento. Mesmo que isso signifique ainda aceitar ser derrotado pelo mercado, pelo menos por um tempo.