Ações da Air Liquide (AI:PAR): Análise

A ação da Air Liquide é transaccionada na Bolsa de Paris sob o símbolo "AI". Durante quase dez anos depoisEstava a falar-vos deste gigante francês, líder mundial em gases para a indústria, a saúde e o ambiente. As origens da empresa remontam a 1902 e emprega atualmente cerca de 65.000 pessoas. Desde a minha última análise, a cotação das acções mais do que duplicou, ultrapassando o seu índice de referência, o CAC 40, o que não é surpreendente para uma ação desta qualidade. Vejamos o que isto significa em termos da sua avaliação atual.

Cotação das acções da Air Liquide

A forte subida do preço das acções nos últimos anos fez com que as acções subissem significativamente. Na altura da minha última análise, o rácio preço/lucro era de 18,75, o que era atrativo para uma empresa deste calibre. Atualmente, o preço das acções é de Air Liquide equivale a :

• 29 vezes os lucros recorrentes actuais
• 32,44 vezes os lucros recorrentes médios
• 17,41 vezes os activos tangíveis
• 3,81 vezes o valor contabilístico
• 3,45 vezes as vendas
• 27,42 vezes o atual fluxo de caixa livre
• 33,14 vezes o fluxo de caixa livre médio

Tudo isto é caro. Muito caro. Lembre-se que um rácio preço/vendas superior a três é bastante sinónimo de vendas do que comprar... Se compararmos os rácios financeiros com o enterprise value, que tem em conta a estrutura dos capitais e, portanto, a dívida, em vez da capitalização (através da cotação das acções), a situação não melhora, antes pelo contrário:

• EV / FCF atual: 32,16
• EV / FCF médio: 38,97
• EBIT / EV : 4.41%
• EBITDA / EV : 6,99%

Desempenho das acções da Air Liquide

Nenhum milagre para o dividendo: a subida da cotação das acções da Air Liquide teve inevitavelmente um impacto no rendimento, que é agora de apenas 1,84%. Não é muito e deve-se ao facto de o dividendo, com um crescimento médio anual de 5% nos últimos cinco anos, não estar a crescer tão rapidamente como a cotação das acções. A razão pela qual o dividendo não está a crescer tão rapidamente é que ele próprio depende do crescimento dos lucros, que também estão a crescer a uma taxa média anual de 5%.

A boa notícia é que a empresa francesa não está a utilizar os seus resultados para inflacionar artificialmente o dinheiro que paga aos seus acionistas. Pelo contrário, tende mesmo a tornar-se mais prudente. O dividendo representa :

• 53,31% lucros correntes
• 59,76% de lucros médios
• 50,26% no atual fluxo de caixa livre
• 60.91% fluxo de caixa livre médio

Assim, não é necessário preocupar-se com a sustentabilidade dos dividendos, o que não é de admirar vindo da Air Liquide, que há décadas pratica uma política responsável para com os seus acionistas. Esta é certamente uma das suas grandes qualidades.

Resultados e avaliação

Tal como os dividendos, os lucros e a liquidez estão a aumentar a longo prazo, demonstrando a solidez do modelo de negócio do gigante francês. No entanto, esta evolução tem dificuldade em refletir-se no valor dos activos, que tendem a estagnar ou mesmo a diminuir ligeiramente.

As reservas de caixa são baixas, com um rácio de liquidez corrente de apenas 0,87 e um rácio de liquidez imediata de 0,67. No entanto, não me preocuparia muito com esta situação. É um fenómeno a que assistimos atualmente com bastante frequência nas grandes empresas que mantêm um baixo nível de liquidez devido às baixas taxas de juro e que podem muito facilmente obter empréstimos de curto prazo junto dos seus bancos, se necessário.

Rendibilidade e retorno

As instituições financeiras estão ainda mais inclinadas a conceder empréstimos à Air Liquide porque se trata de uma empresa altamente rentável. A margem bruta foi de 64,9% (mais), enquanto a margem do fluxo de caixa livre subiu para 12,58% e a margem líquida para 11,89%. O ROA foi de 5,8% (mais), o CFROA de 12,4% e o ROE de 13,13%.

Dívida

Como vimos anteriormente, a situação da dívida é um pouco menos animadora. O rácio entre a dívida a longo prazo e o ativo aumentou para 26,52% (embora tenha diminuído ligeiramente). A empresa precisaria, portanto, de mais de seis anos para reembolsar a totalidade da sua dívida, que representa 0,73 vezes os seus capitais próprios, utilizando o seu abundante free cash flow.

Retorno para os acionistas

Contudo, a Air Liquide reduziu gradualmente a sua dívida ao longo dos últimos cinco anos. O reembolso da dívida líquida representa, por conseguinte, um rendimento apreciável para os acionistas de 2,3% em média durante este período. Uma vez que o número de acções em circulação se manteve praticamente estável ao longo deste período, incluindo os dividendos, tal representa um rendimento médio total apreciável para os acionistas de 3,921PT3T ao longo dos últimos cinco anos. No entanto, não é certo que a empresa possa continuar a ser tão generosa para com os seus acionistas no futuro. De facto, a empresa teve de utilizar quase 130% do seu fluxo de tesouraria livre para pagar os dividendos e amortizar a sua dívida.

Franchise?

A Air Liquide tem algumas das caraterísticas de um franchising, mas não é exatamente uma ação do tipo Buffett. Para além da sua posição dominante, da sua rendibilidade e do seu poder de lucro, tem despesas gerais relativamente baixas. No entanto, como vimos, o nível de endividamento é um pouco elevado. De notar também que as despesas de capital são relativamente elevadas em relação aos lucros (110% em média nos últimos cinco anos).

Riscos das acções da Air Liquide

As acções da Air Liquide são consideradas pelo público em geral como um bom investimento. Esta reputação resulta da história da empresa e da sua política de dividendos responsável. A volatilidade da ação é também bastante acessível (17%), assim como o seu beta (1,03).

A pontuação de Piotroski é decente, com seis pontos em nove. A pontuação de Altman é semelhante, com 2,97, o que a coloca na zona cinzenta, mas um pouco abaixo da zona verde. A Air Liquide não é, portanto, uma empresa com uma solidez férrea, mas também não está pronta a entrar em falência. Mas já suspeitávamos disso.

Conclusão

A Air Liquide é uma boa empresa com uma rentabilidade muito atractiva. Também tem sido generosa com os seus acionistas durante muitos e muitos anos. No entanto, a ação está atualmente muito sobrevalorizada, tal como a maior parte do mercado. O rácio preço/vendas de 3,45 é claramente um sinal de venda.

A base de acionistas da Air Liquide inclui um grande número de investidores institucionais. Estes incluem a Vanguard, o Norges Bank, a BlackRock, a Amundi, o BNP Paribas, a Lyxor e a T. Rowe. Isto sugere que poderia haver grandes movimentos se começassem a livrar-se deles. Por isso, é melhor mantermo-nos cautelosos.