As ações da Visa estão listadas na Bolsa de Valores de Nova York sob o símbolo “V”. A Visa é uma empresa americana composta por cerca de 15.000 empresas financeiras e que oferece soluções de pagamento. Suas origens remontam a 1958 e seu IPO em 2008. Seu principal concorrente é a Mastercard e a empresa conta com cerca de 20 mil funcionários. Como o ano fiscal da Visa termina em Setembro, temos a sorte de já ter um primeiro balanço financeiro “anual” neste ano específico. No entanto, o impacto do vírus nestes resultados deve ser perspectivado, uma vez que apenas os impactou nos últimos dois trimestres.
Avaliação
As ações da Visa são uma daquelas ações de crescimento que se valorizaram consideravelmente nos últimos dez anos. Isto traduz-se inevitavelmente na sua valorização que é extrema em vários níveis. O curso equivale a:
- 37 vezes os lucros recorrentes atuais
- 45 vezes a média dos lucros recorrentes
- 11 vezes o valor contábil
- 18 vezes vendas
- 41 vezes o fluxo de caixa livre atual
- 44 vezes o fluxo de caixa livre médio
Lembre-se que um razão preço/vendas acima de 3 é geralmente considerado um sinal de venda.
Notemos ainda os seguintes rácios que confirmam esta extraordinária valorização:
- EV/FCF atual: 43
- EV/FCF médio: 44
- EBIT/EV: 3.44%
- EBITDA/EV: 3.62%
Rendimento de dividendos das ações da Visa
O dividendo é muito modesto, com apenas 0,6%. No entanto, a Visa paga apenas aos seus acionistas:
- 21,8% de seu lucro recorrente atual
- 25,8% de seu lucro recorrente médio
- 25,6% de seu fluxo de caixa livre atual
- 26% de seu fluxo de caixa livre médio
A empresa tem, portanto, uma certa margem para continuar a aumentar os seus dividendos no futuro, como fez no passado a um ritmo muito sustentado (16,5% por ano em média nos últimos cinco anos).
Avaliação e resultado
Assim como os dividendos, os lucros, as reservas de caixa e os ativos crescem no longo prazo. O vírus chinês afetou ligeiramente o desenvolvimento positivo ao longo do último ano (queda de 101TP3Q), e isto foi especialmente perceptível nos últimos dois trimestres. No entanto, a empresa está bastante bem, o que pode ser explicado em particular pela explosão das compras online, ligada à situação de saúde.
Inegavelmente, o modelo de negócios da Visa é sólido. A sociedade financeira consegue criar valor para os seus acionistas a longo prazo e isso reflete-se no preço das suas ações, que aumentou dez vezes nos últimos dez anos. Isso deixa você pensando.
As reservas de liquidez são muito boas, com índice de liquidez corrente e liquidez imediata de 1,9 (crescente).
Rentabilidade e lucratividade
A margem bruta é enorme, com 79% (ligeiramente abaixo). A margem de fluxo de caixa livre e a margem líquida não ficam de fora, com 44,4%, respectivamente 49,7%. A rentabilidade também é muito interessante, com um ROA de 13,4% (down), um CFROA de 12,9% e um ROE de 30%.
Dívida
A dívida de longo prazo representa uma parcela bastante grande dos ativos, com 26% (aumentando). No entanto, a dívida total equivale apenas a 0,76 vezes o capital próprio. A Visa poderia amortizá-lo em menos de três anos utilizando o seu fluxo de caixa livre.
Retorno para o acionista das ações da Visa
Note-se que nos últimos cinco anos a empresa americana reembolsou a sua dívida líquida com um retorno médio anual para os accionistas de 0,37%. Acrescentemos ainda que a Visa também reduziu o seu número de ações em circulação no mesmo período, gerando um retorno anual adicional para o acionista de 1.94%. O retorno total acionista oferecido pela Visa (dividendos, reembolso de dívidas e redução de ações) ascendeu assim a uma média anual de 2.73% (últimos cinco anos). Isso coloca o escasso dividendo em perspectiva.
Franquia
Você não se torna apenas um emissor de cartão de crédito. A Visa ocupa o primeiro lugar no mundo, com uma participação de mercado de quase 50%. A concorrência é, portanto, pequena, embora seja bastante forte com a Mastercard. Isso explica o endividamento sob controle e a extrema rentabilidade da empresa. Além das margens significativas, note que os custos indiretos são muito baixos, com 15% em média. O goodwill está a aumentar e as despesas de capital são baixas, com apenas 7,5% de lucros em média. A Visa possui, portanto, todas as características de uma franquia.
Riscos da ação da Visa
As ações da Visa apresentam sensibilidade normal às variações do mercado, com beta de 0,95. A volatilidade nos últimos doze meses foi significativa, com 47%, mas é obviamente explicada pela queda da coroa, associada à forte subida da ação durante os meses que se seguiram.
O F-Score (Piotroski) é bastante modesto quatro (em nove). Isto nos diz que alguns fundamentos da empresa talvez estejam em processo de deterioração (é preciso dizer que ainda partem de um nível muito elevado). Isto também poderá significar que o preço das ações da Visa poderá apresentar um desempenho inferior no futuro. A Goldman Sachs reduziu a sua posição em 85% durante o último trimestre, talvez isto seja um sinal.
Já que se trata de investidores institucionais, mencionemos também os seguintes nomes: Vanguard, BlackRock, T.Rowe, SSgA, Fidelity, Barclays. Obviamente se alguns deles se divertissem seguindo o caminho do GS, isso deveria abalar um pouco...
Conclusão
O estoque da Visa é caro. Muito caro. Claro que é um negócio extremamente lucrativo, mas vale a pena? De qualquer forma, no que me diz respeito, sou da mesma opinião que GS. E você ?
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Na verdade, é muito caro.
Além disso, não vejo um futuro brilhante para estas empresas de pagamento. Eles já atingiram o seu pico. Além disso, se os bancos centrais implementarem as suas moedas digitais em grande escala, em breve precisaremos de muito menos Visa e Mastercard (bem como bancos) para efetuar pagamentos.
Mesmo com uma taxa de implantação baixa, isso tornará as taxas cobradas pela Visa muito caras…
É verdade, as ações estão superfaturadas e os dividendos anoréxicos... E é por isso que estou de olho nisso há anos sem nunca conseguir me convencer a comprá-los. Obviamente que com muito pesar quando vemos a evolução exponencial do preço!
Hoje a situação é a mesma: todos os rácios gritam sobrevalorização, mas estou pronto a apostar que a Visa continuará a superar o mercado durante muitos anos... A Visa sempre teve a inteligência para comprar os seus potenciais concorrentes em vez de esperar para que eles o ofuscassem.
Apenas. Isso resulta no aumento do ágio. Não admira que Warren Buffett esteja lá.
Tem certeza de que Warren é acionista da Visa? Eu tinha em mente que ele só tinha MasterCard.
Sim, tem até mais que Mastercard. Mesmo que ele tenha começado a vender…
https://www.fool.com/amp/investing/2020/08/19/q2-moves-warren-buffett-is-most-likely-to-regret/
Obrigado pela análise, muito bem feita e apresentada, como sempre.
Para a Visa, seja qual for a “franquia”, vejo dois riscos inerentes ao seu “modelo de negócio”:
1) aquela que você já destacou: com o desenvolvimento dos meios de pagamento, é possível que o uso de cartões de crédito diminua.
2) aquela ligada à solvência dos devedores da Visa (e de outros emissores de cartões de crédito): como a Visa fornece crédito (reconhecidamente a curto prazo) aos seus clientes, se estes forem "limitados" (não têm margem ou outra reserva, o que parece seja o caso de muitos clientes, que gastam tudo o que ganham ou até mais, segundo o sistema "estilo americano" que se espalhou por quase todo o lado e que incentiva o consumo), poderão ocorrer perdas massivas em devedores em caso de crise, com perda de empregos e, portanto, de rendimentos. O “modelo de negócio” dos emissores de cartões de crédito está exposto aos grãos de areia que escorregam para dentro das engrenagens da máquina económica; mas é verdade que alguns anunciaram a concretização deste risco em 2008, e mesmo assim nada aconteceu...
Obrigado Laurento.
Na verdade, você apontou o que é ao mesmo tempo um risco e uma explicação para o sucesso da Visa nos últimos dez anos. O crédito ao consumo foi impulsionado pelas taxas de juro de longo prazo.
O que acontecerá quando as taxas subirem? Certamente este tipo de negócio corre o risco de pagar o preço.
Bom dia,
o recente aumento no Bitcoin certamente vem do fato de que o Paypal oferecerá pagamentos em BTC. Visa e MA também estão muito interessados. Uma mudança de paradigma. O suficiente para fazê-los progredir ainda mais. Além disso, o dinheiro desaparecerá, um elemento adicional. E para não mencionar o crescimento fenomenal das vendas pela Internet e à distância com os confinamentos para proteger os ocidentais contra a gripe em 2020.
Não podemos prever o futuro. É por isso que nada se compara a seguir aulas usando ferramentas matemáticas. A inferência bayesiana diz-nos que enquanto não tivermos um novo elemento, as mesmas hipóteses (aqui o aumento a médio prazo) permanecem verdadeiras. De momento, as aulas continuam suspensas face à possível reeleição de Trump. Acho que se ele fosse reeleito essas ações cairiam um pouco.
Pequena nota: não é um vírus chinês, ... Já estava, segundo alguns médicos, em circulação no verão anterior nos EUA sob a forma de pneumonia de um novo tipo. Se você pudesse corrigir... Pobre chinês 🙂
Muito obrigado pela análise! Como indivíduo, nunca consegui me convencer a comprar um! Estou mordendo meus dedos? Sem chance!
Obrigado Filipe. Não adianta olhar para trás. Para nos arrependermos das compras que não fizemos ou das vendas que fizemos. Ou o contrário. O preconceito do sobrevivente sempre tende a nos fazer tropeçar em pepitas desse estilo e nos fazer procrastinar. No entanto, também existem muitos outros títulos de baixa qualidade que evitamos.
Olá Jérôme, Olá a todos, esta manhã, querendo acessar o site do Google Chrome, aparece uma mensagem de alerta indicando que o site é perigoso... estou sozinho neste caso? Jérôme, você sabe de onde vem isso? Seria uma pena se outros usuários fãs do seu site e da riqueza de informações não o acessassem mais…
Olá, sim, obrigado, estou ciente. Finalmente consegui entrar em contato com meu ISP esta manhã. Problema com eles que deveria ser resolvido repentinamente.
Tudo voltou ao normal 😉
Ufa! 🙂