Compagnie Générale des Etablissements Michelin (ML:PAR): Análise

A ação Guia Michelin é negociado na Bolsa de Valores de Paris sob o símbolo “ML”. "Compagnie Générale des Etablissements Michelin" é um fabricante francês de pneus com sede em Clermont-Ferrand, França. A empresa foi criada em 1889 e conta com impressionantes 127.000 funcionários.

Avaliação das ações Michelin

A empresa “bibendum” é uma das raras grandes empresas que ainda negocia a um preço justo. O preço das ações da Michelin equivale a:

• 9,32 vezes lucros recorrentes
• 10,31 vezes a média dos lucros recorrentes
• 1,23 vezes o valor contábil
• 1,91 vezes ativos tangíveis
• 10,74 vezes o fluxo de caixa livre atual
• 14,94 vezes o fluxo de caixa livre médio

O valor da empresa chega a 16,34 vezes o FCF, o que também é decente. No entanto, sobe para 22,59 em comparação com o FCF médio. O EBIT equivale a 10,83% de EV e o EBITDA a 11,2%. Aqui também é bastante acessível.

Dividendo

O dividendo das ações da Michelin certamente não é extraordinário, com 2.19%. Isto se explica pelo fato de ter acabado de ser reduzido, o que nunca é um bom sinal. Note-se, no entanto, que esta queda não está ligada aos resultados de 2019, mas serve antes para limitar o impacto do vírus chinês nos resultados e no FCF de 2020. Notamos também que em comparação com os números dos últimos anos, o dividendo pago aos acionistas tinha certa margem de progressão. Na verdade, foi o seguinte:

• 20.45% de lucro recorrente atual
• 22.45% de lucro recorrente médio
• 23.71% de fluxo de caixa livre atual
• 32.77% de fluxo de caixa livre médio

Mesmo que eu normalmente evite cortes de dividendos como uma praga, penso, pelo contrário, aqui que este é justificado. Mostra que os gestores da Michelin assumem as suas responsabilidades e pensam um pouco além da ponta do nariz. Até estabelece as bases para aumentos futuros.

Resultado e balanço

Ao contrário do dividendo, o lucro seguiu um aumento constante e agradável nos últimos cinco anos. Obviamente, este ano corre o risco de mudar a situação. As reservas de caixa têm oscilado desde 2015. A Michelin tem, portanto, lutado para criar valor para esses acionistas há algum tempo. Isso se reflete no preço que está estagnado desde 2015.

As reservas liquidadas são bastante boas, com um índice de liquidez corrente de 1,57 (para baixo), mas com um índice de liquidez imediata de 0,91. Essa diferença é explicada pelos grandes estoques. Nada muito preocupante, porém, para uma empresa deste calibre. A margem bruta está correta, com 29,3% (muito abaixo). A margem líquida é de 7,26% e a margem de fluxo de caixa livre é de 6,3%. O ROA caiu ligeiramente, para 5.53%, enquanto o CFROA está em 10.48% e o ROE está em 13.24%.

Dívida

A taxa da dívida de longo prazo subiu ligeiramente, em 18.15%. A Michelin precisaria de quase dez anos para amortizar toda a sua dívida utilizando o seu fluxo de caixa livre. É muito longo. A dívida representa 0,75 vezes o patrimônio líquido. O aumento da dívida nos últimos anos representou um retorno aos acionistas de -3.07% por ano. Isto coloca ainda mais em perspectiva o já reduzido rendimento de dividendos.

Retorno das ações da Michelin para os acionistas

Felizmente, o número de ações em circulação tende a estagnar, ou mesmo a cair muito ligeiramente. Graças a isso, mas especialmente graças ao bom dividendo pago antes da redução, o retorno total para o acionista é apenas positivo nos últimos cinco anos, em 0,62% por ano. Esta é outra explicação para a fraqueza do preço das ações do fabricante francês de pneus. A empresa tem meios para aumentar o seu retorno total, pois representa apenas 9.38% do FCF médio. Imaginamos e esperamos que a Michelin esteja disposta, uma vez superada a crise sanitária, a amortizar a sua dívida e a aumentar as suas distribuições.

Uma franquia, até certo ponto

Não se improvisa da noite para o dia na indústria de pneus. O mercado global é dominado por Bridgestone (1º), Michelin (2º), Goodyear (3º) e Continental (4º). Estas quatro empresas partilham mais de 2/3 do bolo. A Michelin tem, portanto, uma posição dominante, mas a concorrência é acirrada entre este quarteto. Isso explica por que a lucratividade e a lucratividade são boas, mas não extraordinárias. As despesas gerais da Michelin também são bastante bem controladas, em 49,5%. A boa vontade está aumentando.

Por outro lado, como vimos, o endividamento da empresa começa a crescer. As despesas de capital também são significativas, com 111% de lucro médio. O setor de atividade em si não é fácil. É claro que o pneu é um consumível, como um cartucho de tinta. Devem ser renovados periodicamente. Mas a indústria automóvel é, por natureza, altamente cíclica e tem impacto no mercado de pneus, gostemos ou não. Assim, o beta da Michelin é 1,14 e a sua volatilidade é 41,53%. Não estamos, portanto, suficientemente longe da ideia de ação “pai de família” que podemos comprar e esquecer num canto.

Riscos das ações da Michelin

Vimos que a empresa tinha algumas preocupações de liquidez. O Z-Score (Altman), com 2,14, coloca a Michelin na zona cinzenta: sem risco iminente de falência, mas também sem segurança absoluta. A pontuação F (Piotroski) segue a mesma linha, com 5. A solidez financeira da Michelin é, portanto, apenas média e o potencial de crescimento do preço das ações é limitado.

Conclusão

A Michelin é detida em 84% por investidores institucionais. Mencionaremos alguns nomes conhecidos, como Vanguard, BNP Paribas, Blackrock e Amundi. Então já tem muita gente gravitando em torno da empresa. Esta não é necessariamente uma competição feliz para pequenos acionistas como nós. Um bom ponto, porém, é que o estoque está atualmente avaliado corretamente. Isso é raro o suficiente para ser apontado agora, especialmente para uma empresa deste porte. Cuidado, digo com valor correto, não que seja barato.

Resumindo, um estoque para manter caso você já o possua ou para possivelmente monitorar uma compra futura.