Donald Trump : la magie économique derrière la montée du S&P 500

É 20 de janeiro de 2017. Trump toma assento no Salão Oval pela primeira vez. Donald brilhou até agora como empresário. Daquele momento em diante, ele teve apenas uma ideia em mente. Mostre aos EUA e ao mundo que ele pode fazer o mesmo na Casa Branca. A corrida está começando e terá duração de quatro anos. Pelo menos. O S&P 500 está na sua mira.

O S&P 500

Como bom líder empresarial, o homem de cabelos dourados sabe a importância dos números. Monitoriza a taxa de desemprego, o PIB, o dólar... Acima de tudo, monitoriza o mercado de ações, nomeadamente através do S&P 500. Lembre-se que este último é composto pelas 500 maiores capitalizações americanas. Nos primeiros passos encontramos atualmente: Maçã, Microsoft, Amazon, Alphabet (Google) e Facebook. Em suma, GAFAM. Estas empresas americanas também aparecem nos cinco primeiros lugares do MSCI World Index em termos de capitalização. Poderíamos também dizer-lhe que eles governam o mundo tecnológico, financeiro e económico. Sem falar que eles moldam nossas vidas. E Donald sabe disso muito bem.

Dinheiro fácil

Para crescerem muito rapidamente, as empresas devem poder beneficiar de apoio financeiro quase ilimitado e incondicional dos seus bancos. Quanto mais fácil e barato conseguirem contrair empréstimos, mais poderão investir, abrir subsidiárias, recrutar, expandir-se para novos mercados, etc. Você não precisa ter um QI de 130 para entender isso. Donald, como um bom magnata do mercado imobiliário, prosperou seguindo esses princípios. Chegando à Casa Branca, ele continuou a exigir em alto e bom som que banco Central americana para reduzir suas taxas. O Fed deveria ser independente. No entanto, desde que ele colocou Powell lá, sempre acaba indo do seu jeito.

A política de dinheiro fácil certamente tem lados positivos. Como vimos, permite o rápido desenvolvimento dos negócios. Tem, portanto, um impacto muito favorável no mercado bolsista, no crescimento e na taxa de desemprego. O outro lado da moeda é que isso não incentiva de forma alguma as empresas a se questionarem. Estamos testemunhando uma espécie de corrida precipitada. Todos estão tentando agir o mais rápido possível, para aproveitar ao máximo a liquidez que flui livremente, antes que um dia a fonte seque.

GAFAM

Os primeiros a beneficiar estão nos sectores em crescimento, principalmente no sector tecnológico. Não é à toa que a GAFAM domina hoje o mundo económico. Tornaram-se tão enormes que ditam o ritmo dos mercados financeiros. Grande parte do desempenho do S&P 500 vem do setor tecnológico, através dos cinco gigantes.

O principal índice americano aumentou mais de 55% (dividendos incluídos) desde que Donald Trump assumiu o seu lugar no Salão Oval. Nada mal em pouco mais de três anos. Isto é tanto mais verdade quanto o mercado já estava muito elevado na altura e o vírus chinês passou por lá. Se pararmos nesta fase, dizemos a nós mesmos que Donald teve sucesso na sua aposta, indiscutivelmente.

S&P 500: capitalização ponderada

Quando falamos em números, é sempre bom lembrar como eles são calculados. Como a maioria dos índices de ações, as ações que compõem o S&P 500 são ponderadas pela sua capitalização. Isso significa que a variação do maior deles tem grande impacto em todo o índice. Além disso, o S&P inclui apenas as 500 maiores empresas. Representa apenas 10% das empresas americanas listadas. E menos ainda se compararmos com toda a economia americana. Na verdade, nem todas as empresas aparecem na bolsa de valores. Felizmente.

Como uma média

Um índice, portanto, se comporta exatamente como uma média. É fortemente influenciado por valores extremos, como large caps. Fornece menos informação sobre o comportamento da massa, nomeadamente de todos os seus outros constituintes. Por maioria de razão, é ainda pior para aqueles que não estão aí incluídos, nomeadamente as pequenas e médias empresas, cotadas ou não. Em suma, o resto da economia. Portanto, se há algum tempo os seus resultados têm sido menos bons que os do mercado, não é necessariamente que você esteja perdendo o foco. Você compartilha o destino da maioria dos investidores. É antes o S&P 500 (e o MSCI World Index) que não entendem. Principalmente agora.

S&P 500 excluindo tecnologia

Se excluirmos o sector tecnológico, fortemente influenciado pela GAFAM, e beneficiário directo da política acomodatícia da Fed, o quadro é significativamente diferente. O gráfico abaixo dá-nos, desde que Trump está na Casa Branca, a evolução do S&P 500 (em azul). Em laranja você pode ver o mesmo índice sem o setor techno (em laranja). Em amarelo é dourado, voltaremos a isso mais tarde.

O que chama a atenção primeiro é o resultado do índice excluindo o techno. Certamente, permanece correto, mas está num nível significativamente menos otimista do que o índice geral. Isto é particularmente verdade se olharmos para o desempenho dos últimos dois anos, que foi pouco positivo. Outro aspecto preocupante é o aumento volatilidade, com os mínimos do mercado ficando cada vez mais baixos. Esta observação é válida para ambos os índices (com ou sem techno). Obviamente, isso pode ser explicado pela extrema valorização dos mercados. O efeito de alavanca induzido pela dívida, ela própria criada por anos de flexibilização monetária, também não é estranho a isto.

Ouro

Quando a liquidez inunda o mercado, pode tornar-se difícil determinar se são as empresas que estão realmente a criar riqueza. Ou se é apenas o efeito indireto de uma desvalorização da moeda. Se esta última perder valor, os activos avaliados nesta moeda ganham efectivamente terreno, apenas pelo efeito pêndulo. Ouro pode servir-nos neste caso como referência, uma vez que as suas reservas em circulação são difíceis de expandir, ao contrário do dinheiro. Ainda no gráfico acima, vemos que aumentou significativamente durante o mandato de Trump e que também foi particularmente marcante durante dois anos. Obviamente, a política acomodatícia do Fed tem algo a ver com isso.

A diferença de desempenho entre os índices de ações (com e sem techno) e o ouro nos dá uma perspectiva completamente diferente abaixo. Podemos entender esse gráfico como o desempenho do mercado americano avaliado não em dólares, mas no metal amarelo. O S&P 500 perdeu ligeiramente valor durante o mandato de Trump. Excluindo technos, perdeu até mais de 20%. A situação é mesmo desastrosa nos últimos dois anos, com uma tendência claramente descendente para os dois índices. Excluindo as ações de tecnologia, neste período o mercado chegou a perder quase metade do seu valor em relação ao ouro.

Transformar chumbo em ouro?

Supõe-se que um alquimista seja capaz de transformar chumbo em ouro. Donald e seu fantoche Powell brincam de aprendizes de bruxo na economia há quase quatro anos. Eles mexeram no S&P 500 para fazê-lo esperar pelo firmamento. Falando figurativamente, conseguiram assim transformar o chumbo (empresas que lutavam para decolar) em ouro (riqueza). Literalmente, porém, a liderança apenas continuou a afundar, como sempre, sob o seu próprio peso. O ouro, pelo contrário, lembra-nos que os aprendizes de feiticeiro nunca conseguiram criar riqueza a partir do nada.