Análise Intertek (ITRK)

EUO Grupo Ntertek é uma empresa britânica ativa em testes, inspeção e certificação (os famosos padrões ISO). Atua em diversos setores, como saúde, beleza, alimentação, construção, energia, recursos naturais, produtos químicos e transportes.

Seus primórdios remontam a 1885, quando começou a testar e certificar embarques de grãos para embarque marítimo desde 2002. A empresa é hoje composta por uma rede de mais de 45 mil funcionários distribuídos por mais de 1.000. sites em cerca de cem países.

A Intertek é a número três do mundo atrás da suíça SGS (líder mundial do setor) e do francês Bureau Veritas. A SGS está no meu portfólio há muito tempo e atualmente estou neutro em relação às ações. O Bureau Veritas é de qualidade inferior e acaba de suspender os seus dividendos, desaconselho mexer nas suas ações.

A Intertek opera num setor relativamente não cíclico e de capital intensivo e gera um fluxo de caixa significativo. A sua diversificação geográfica e sectorial garante uma certa estabilidade e uma boa previsibilidade.

O balanço está correto (34% de capital próprio) e a liquidez é suficiente (rácio de liquidez corrente de 1,07). A rentabilidade é muito boa, com uma margem de lucro líquido de 10,5% e um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 31,8%.

O crescimento também está presente: de 2013 a 2019, o volume de negócios aumentou 37% e o lucro líquido 56%.

Tais qualidades possibilitaram a ação explodir cerca de 1000% desde a sua listagem em 2002 e superar significativamente os seus pares.

Ao preço atual de 4.726 pence, o rendimento de dividendos de 2,2% é bastante insignificante. Mas este dividendo é extremamente interessante do ponto de vista da sua solidez e do seu crescimento. Assim, o rácio de pagamento é muito razoável (cerca de 54% de lucros e 41% de fluxo de caixa livre) e o dividendo tem aumentado todos os anos, sem exceção, desde a cotação da Intertek em 2002.

O dividendo aumentou de 5,2p em 2002 para 105,8p em 2019! Nos últimos 15 anos, o aumento anual de dividendos (CAGR) foi de 16,7%, um crescimento simplesmente fenomenal.

Se o dividendo continuar a crescer mais ou menos a este ritmo durante os próximos anos (o que espero), isso significa que seu rendimento dobrará aproximadamente a cada 5 anos! Por outras palavras, um rendimento de dividendos sobre o custo de compra de 5% é realista em cerca de 6 anos e de 10% dentro de uma dúzia de anos.

O PER actual é de 24,5, uma avaliação bastante elevada mas justificada por tal qualidade e também razoável do ponto de vista histórico. O PER é estimado em 21,5 para 2020 e 20 para 2021.

O impacto do Coronavírus é muito difícil de quantificar com precisão no curto prazo, mas é certo que a semi-contenção e a desaceleração económica deixarão a sua marca.

No entanto, as finanças confortáveis e a natureza defensiva da Intertek permitir-lhe-ão ultrapassar esta crise como as anteriores, sem pôr em causa a sua existência.

Garantia de qualidade, serviços de auditoria, conformidade regulatória e até segurança são temas que deverão continuar em alta demanda nas próximas décadas.

É por isso Vejo a actual fraqueza dos preços como uma oportunidade de compra interessante numa perspectiva de investimento a longo prazo.