Análise da Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Esta já é a 3ª análise de Vida Suíça Holding, uma seguradora suíça com uma longa história.

Avaliação e dividendos

Os índices de avaliação da empresa são interessantes para uma empresa grande e de qualidade:

• Preço/lucro recorrente atual: 12
• Preço/lucro médio recorrente: 14,6
• Preço/valor contábil: 0,89
• Preço/ativos tangíveis: 1,09
• Preço/fluxo de caixa livre atual: 6,8
• Preço/fluxo de caixa livre médio: 12,3
• EV/FCF atual: 8,85
• EV/FCF médio: 15,48
• EBIT/EV: 8.84%
• EBITDA/EV: 11,6%

O dividendo também é muito interessante, com rendimento de 4,5%. Cresceu a uma taxa média anual de quase 20% nos últimos cinco anos. Apesar disso, ainda permanece bem contemplado nos resultados da empresa, pois equivale a:

• Lucros recorrentes atuais 53%
• Lucros recorrentes médios 63%
• 31% do fluxo de caixa livre atual
• 54% de fluxo de caixa livre médio

A Swiss Life tem, portanto, espaço para continuar a pagar dividendos aos seus acionistas no futuro e até mesmo para aumentá-la ainda mais.

Avaliação e resultado

Tal como os dividendos, os lucros, as reservas de caixa e o valor dos ativos crescem no longo prazo, o que comprova a solidez do modelo de negócio da seguradora suíça. A Swiss Life consegue claramente criar valor para os seus proprietários e isso reflecte-se no preço das suas acções, que quase duplicou nos últimos cinco anos.

As margens estão corretas, com margem de fluxo de caixa livre de 8,6% e margem líquida de 4,92%. A lucratividade está um pouco difícil, com um ROA de 0,53%, um CFROA de 0,95% e um ROE de 7,33%.

A dívida de longo prazo está a aumentar, mas num nível correto (1,8% de ativos). A dívida total representa apenas 0,25 vezes o capital próprio e poderia ser paga em três anos e meio utilizando o fluxo de caixa livre médio.

O número de ações em circulação manteve-se estável nos últimos cinco anos (exceto um pequeno aumento em 2017-2018, corrigido em 2019).

Conclusão

O retorno médio para os acionistas nos últimos cinco anos ascendeu a mais de 3%, tendo em conta os dividendos, as emissões/retiradas de ações e uma ligeira redução da dívida líquida. Para fazer isso, a Swiss Life empregou menos de 40% do seu FCF, o que lhe deixa uma margem substancial para continuar a recompensar os seus proprietários de uma forma ou de outra no futuro.

Esta capacidade de gerar liquidez é também um dos pontos fortes da seguradora suíça, ajudada por despesas gerais muito baixas (17%) e despesas de capital irrisórias, representando apenas 4% de lucros.

Com a Swiss Life, posicionamo-nos como uma empresa ligeiramente defensiva, o que se traduz numa volatilidade de 15% e num beta de 0,93. Isto não impediu, no entanto, que fosse mais punido do que o resto do mercado desde o início do “Corona-Crash”. Alguns investidores podem estar preocupados com o facto de a empresa ter subitamente de sacar toneladas de dinheiro para pagar as suas dívidas após o aumento do número de mortes. Lembremos, porém, que apesar de tudo o que falamos sobre isso, o Corona mata atualmente muito menos que a gripe ou a estrada, por exemplo. E depois o seguro de vida diz respeito principalmente aos jovens, antes da idade da reforma, que são menos afetados pelas mortes por Corona. Pelo contrário, cinicamente falando, a Swiss Life deveria até beneficiar do vírus, já que também paga pensões aos reformados...

Se a dinâmica do mercado não estivesse podre como está agora, eu estaria suficientemente quente para aumentar a minha posição actual. No entanto, a crise actual varreu os índices globais e a Swiss Life ao mesmo tempo. Com a queda de 12% atualmente, o preço se aproxima de uma zona técnica crítica que deverá ser monitorada nos próximos dias.