Análise da Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Esta já é a 3ª análise de Vida Suíça Holding, uma seguradora suíça com uma longa história.

Avaliação e dividendos

Os índices de avaliação da empresa são interessantes para uma empresa grande e de qualidade:

• Preço/lucro recorrente atual: 12
• Preço/lucro médio recorrente: 14,6
• Preço/valor contábil: 0,89
• Preço/ativos tangíveis: 1,09
• Preço/fluxo de caixa livre atual: 6,8
• Preço/fluxo de caixa livre médio: 12,3
• EV/FCF atual: 8,85
• EV/FCF médio: 15,48
• EBIT/EV: 8.84%
• EBITDA/EV : 11.6%

O dividendo também é muito interessante, com rendimento de 4,5%. Cresceu a uma taxa média anual de quase 20% nos últimos cinco anos. Apesar disso, ainda permanece bem contemplado nos resultados da empresa, pois equivale a:

• Lucros recorrentes atuais 53%
• Lucros recorrentes médios 63%
• 31% do fluxo de caixa livre atual
• 54% de fluxo de caixa livre médio

A Swiss Life tem, portanto, espaço para continuar a pagar dividendos aos seus acionistas no futuro e até mesmo para aumentá-la ainda mais.

Avaliação e resultado

Tal como os dividendos, os lucros, as reservas de caixa e o valor dos ativos crescem no longo prazo, o que comprova a solidez do modelo de negócio da seguradora suíça. A Swiss Life consegue claramente criar valor para os seus proprietários e isso reflecte-se no preço das suas acções, que quase duplicou nos últimos cinco anos.

As margens estão corretas, com margem de fluxo de caixa livre de 8,6% e margem líquida de 4,92%. A lucratividade está um pouco difícil, com um ROA de 0,53%, um CFROA de 0,95% e um ROE de 7,33%.

A dívida de longo prazo está a aumentar, mas num nível correto (1,8% de ativos). A dívida total representa apenas 0,25 vezes o capital próprio e poderia ser paga em três anos e meio utilizando o fluxo de caixa livre médio.

O número de ações em circulação manteve-se estável nos últimos cinco anos (exceto um pequeno aumento em 2017-2018, corrigido em 2019).

Conclusão

O retorno médio para os acionistas nos últimos cinco anos ascendeu a mais de 3%, tendo em conta os dividendos, as emissões/retiradas de ações e uma ligeira redução da dívida líquida. Para fazer isso, a Swiss Life empregou menos de 40% do seu FCF, o que lhe deixa uma margem substancial para continuar a recompensar os seus proprietários de uma forma ou de outra no futuro.

Esta capacidade de gerar liquidez é também um dos pontos fortes da seguradora suíça, ajudada por despesas gerais muito baixas (17%) e despesas de capital irrisórias, representando apenas 4% de lucros.

Avec Swiss Life, on est positionné sur une entreprise légèrement défensive, ce qui se traduit par une volatilidade de 15% et un beta de 0.93. Ceci ne l'a pas empêchée néanmoins d'être punie plus que le reste du marché depuis la début du "Corona-Crash". Certains investisseurs craignent peut-être que l'entreprise doive soudain sortir des tonnes de liquidités pour payer ses dus suite à la hausse des décès. Rappelons toutefois que malgré tout ce qu'on en parle, le Corona tue pour l'instant bien moins que la grippe ou la route, par exemple. Et puis les assurances vie concernent surtout les jeunes, avant l'âge de la aposentadoria, qui sont moins concernés par les décès du Corona. Au contraire, cyniquement parlant, Swiss Life devrait même profiter du virus, puisqu'elle paie aussi des rentes aux retraités...

Se a dinâmica do mercado não estivesse podre como está agora, eu estaria suficientemente quente para aumentar a minha posição actual. No entanto, a crise actual varreu os índices globais e a Swiss Life ao mesmo tempo. Com a queda de 12% atualmente, o preço se aproxima de uma zona técnica crítica que deverá ser monitorada nos próximos dias.