Não precisamos de vos contar tudo sobre a Roche, o gigante farmacêutico sediado em Basileia, que emprega cerca de 100 000 pessoas em todo o mundo. Está em atividade desde 1896 e é um dos líderes do seu sector. É o líder mundial em medicamentos contra o cancro e a virologia.
Avaliação e dividendos
Como todas as grandes empresas de capitalização actuais, a Roche está a negociar a um preço muito elevado em relação aos seus fundamentos:
- 21,6 vezes os lucros recorrentes actuais
- 28,4 vezes o lucro médio recorrente
- 24,4 vezes (!) os activos tangíveis
- 8,9 vezes o valor contabilístico
- 4,7 vezes as vendas
- 16,6 vezes o atual fluxo de caixa livre
- 22,18 vezes o fluxo de caixa livre médio
Importa igualmente referir que o valor da empresa representa 17,2 vezes o FCF atual e 23 vezes o FCF médio. O EBIT corresponde apenas a 5,8% do EV e o EBITDA a 5,9%.
Atualmente, os dividendos são bastante decentes, com um rendimento de 2,6%. Está também bastante bem coberto pelos lucros, representando :
- 57% lucro corrente
- 75% de lucro médio
- 44% no atual fluxo de caixa livre
- 59% Fluxo de caixa livre médio
O dividendo tem crescido lenta mas seguramente todos os anos, a uma taxa anual de 2,1% (últimos cinco anos).
Avaliação e resultado
Tal como o dividendo, o valor dos activos, as reservas de tesouraria e os lucros do gigante de Basileia estão a aumentar a longo prazo, demonstrando a solidez do seu modelo de negócio. A liquidez é decente, com um rácio corrente de 1,3 (em baixa) e um rácio rápido de 1,04. O lucro bruto é bastante impressionante, com 71% (mais). A margem líquida é igualmente notável, com 221 PT3T, e a margem do fluxo de caixa livre é ainda melhor, com 281 PT3T. A rendibilidade é igualmente excelente, com um ROA de 161 PT3T, um CFROA ainda mais elevado, de 271 PT3T, e um ROE de 411 PT3T. É justo dizer que os habitantes da Renânia não fazem as coisas pela metade.
A dívida de longo prazo ainda representa 16% dos activos, mas este rácio diminuiu acentuadamente em relação ao ano anterior. A dívida total é apenas 0,57 vezes o capital próprio. Graças ao substancial fluxo de caixa livre gerado pela Roche, poderia ser reembolsado em apenas um ano e meio. Deve também notar-se que o reembolso da dívida ao longo dos últimos cinco anos representou um retorno positivo para os acionistas de 1,7%. Por outro lado, houve um ligeiríssimo aumento do número de acções em circulação, o que representou um retorno negativo para os acionistas de -0,091PT3T. Deve haver razões de queixa.
Conclusão
Entre dividendos, reembolso de dívidas e emissões de acções, o rendimento total médio para os acionistas nos últimos cinco anos foi de uns apreciáveis 4,1%. A empresa sediada em Basileia utiliza quase todo o seu fluxo de caixa livre (90,8%) para atingir este objetivo. É, portanto, muito generoso, mas para continuar a ter um desempenho tão bom no futuro, terá de garantir que o seu FCF se mantém tão elevado como sempre.
A Roche está a manter as suas despesas gerais bastante bem controladas. O goodwill está a aumentar. A dívida está sob controlo. As margens são muito elevadas, particularmente o FCF, graças ao baixo investimento em capital. É tudo uma questão de franchising e de vacas leiteiras... ou devo dizer vacas leiteiras!
A volatilidade é bastante baixa, com 13,8%, e o beta é praticamente o mesmo do mercado, com 1,02.
A pontuação de Piotroski é elevada, o que não é surpreendente, com sete pontos em nove. Este facto confirma a solidez do gigante farmacêutico. A pontuação de Altman de 5,66 coloca a Roche na zona verde, onde é pouco provável que vá à falência, mas isso já nós sabíamos.
Está tudo muito bem. Quase demasiado. Será que todas estas qualidades valem a pena gastar quase 25 vezes o valor material da empresa? É claro que o valor intangível de uma empresa farmacêutica é significativo, mas mesmo tendo-o em conta, acabamos por ter quase 9 vezes o seu valor contabilístico total.
A Roche é, inegavelmente, uma empresa de grande qualidade, mas neste momento é demasiado cara. Ou talvez me esteja a escapar alguma coisa. Sem dúvida que os especuladores que investem nela estão a antecipar a explosão das vendas de Valium após a próxima queda da bolsa...
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Uma excelente empresa, mas demasiado cara, sobretudo tendo em conta o seu crescimento lento. Neste momento, as farmacêuticas são particularmente procuradas devido ao seu perfil defensivo, o que explica as valorizações excessivas.
O mesmo se aplica à Novartis e a empresas semelhantes de menor dimensão, como a Vifor Pharma, a Siegfried, a Galenica e a Lonza.
A Lonza é outro meteorito que aconselhei um velho amigo a vender. Tudo está a aquecer neste momento.
Já agora, hoje é o aniversário de Trump. Pergunto-me o que estará ele a fazer...
Que feriado? É o Dia Mundial dos Simplórios?
Exatamente! Dia do Presidente!
Obrigado pela sua análise da Roche. Partilho as suas conclusões sobre esta empresa e os outros intervenientes no sector.
Por outro lado, o que pensa da Schindler (acções nominativas ou certificados de participação cotados na bolsa de valores suíça). O preço das acções caiu recentemente devido aos resultados de 2019 inferiores ao previsto e ao coronavírus. Mas esta empresa parece-me ser de grande qualidade e interessante - nos tempos que correm - para um investimento a longo prazo. O que me agrada é o facto de a atividade da empresa não se limitar à venda de elevadores e escadas rolantes, mas também, e sobretudo, à manutenção destes equipamentos sensíveis, o que proporciona um rendimento regular.
É uma empresa que eu seguia de perto na altura. É também de grande qualidade e, como refere, pode contar com este aspeto de "clientela cativa", que é muito valioso e lhe proporciona um rendimento regular. Tem muitas das qualidades de um franchising (incluindo despesas gerais bem controladas, boa vontade crescente, baixo endividamento e baixas despesas de capital, o que é bastante surpreendente para uma empresa deste tipo). Os acionistas obtêm um bom rendimento sob a forma de dividendos e de reembolso da dívida (4,4% por ano no total). Dito isto, também a considero cara. Não tão caro como a Roche, mas ainda assim demasiado caro.
Já tinha analisado a Schindler em 2018 e continuo a chegar à mesma conclusão: empresa absolutamente de topo, mas vou tentar não pagar mais de 200 bolas.
https://www.dividendes.ch/2018/04/analyse-de-schindler-schnswx/
Olá a todos,
Como já foi referido, a Roche Holding AG é uma ação de um fundo de hedge-funds que deve ser comprada numa fase de queda acentuada como parte de uma estratégia de "comprar e manter".
O mesmo se aplica à Nestlé e à Novartis, que representam dois terços do índice SMI e são acções defensivas que se enquadram na categoria de dividendos aristocráticos.
É por isso que, num mercado turbulento, estas acções são procuradas para estabilizar as carteiras, daí a forte procura atual.
Tenham um bom dia a todos
Olá, no género de acções do avô com dividendos elevados, o que acha da Shell? https://www.google.com/search?q=AMS:RDSA&tbm=fin#scso=_3uhcXsXPJommaKrQo-AL1:0
Trata-se de uma empresa petrolífera com um dividendo que não se mexe há anos, pelo que o preço das suas acções é muito baixo, 8 ou 9%.
E a procura de petróleo não vai desaparecer de um dia para o outro... Mesmo que os chineses demorem algum tempo a retomar o seu ritmo, não tenho dúvidas de que o preço do Brent e, por conseguinte, da Shell, voltará a subir num futuro não muito distante.
Cheira a armadilha de dividendos!
O dividendo excede o FCF atual/médio e está também próximo do equilíbrio em relação aos lucros actuais/médios. Com a passagem do Corona, é provável que o dividendo sofra...
A ação está cara, apesar do que sugere o dividend yield (em relação ao lucro atual e sobretudo ao lucro médio, o mesmo em relação ao FCF, e é ainda pior se a considerarmos em relação ao enterprise value).
E, para terminar, cai uma faca! Deixemos a tempestade passar e depois veremos...
Quando se refere ao preço em relação ao valor da empresa, está a falar do valor contabilístico? No caso da Shell, como é que se calcula este rácio?
e para o rácio preço/fluxo de caixa por ação obtenho cerca de 4: (preço da ação (20 euros) / FCF por ação (5))
Penso que é um bom valor para esta ração, não acha?
Ah, sim, comprei as acções em Nova Iorque, o que muda realmente a situação, e muito melhor para mim. Estas acções cotadas em dois mercados diferentes, com preços que não correspondem e moedas diferentes das dos resultados consolidados, são uma verdadeira confusão!
Portanto, sim, é melhor, muda o problema da avaliação, mas não o do dividendo, que está ameaçado e a cotação das acções em queda livre.
ha sim, estava a falar da listagem do euronext amsterdão
no que diz respeito ao dividendo, há de facto um risco devido à queda da cotação, mas conheço bem esta ação porque a tenho há cerca de dez anos e o dividendo nunca caiu (aliás, subiu) apesar de 2 quedas da cotação semelhantes à que estamos a assistir agora (em 2007 e 2016).
bem, afinal de contas, o passado não é um guia para o futuro, é claro 🙂 mas acho que este tipo de impulso é suficientemente raro para ser registado ^^.
A queda da cotação das acções não me preocupa quanto aos dividendos. No que diz respeito ao dividendo, é mais o facto de quase todo o lucro ou fcf ser utilizado para o pagar. Não sei como era a situação em 2007. Se calhar havia mais margem. Se calhar emitiram acções ou contraíram dívida para pagar dividendos... É estúpido mas acontece...
Em suma. Se tenho problemas com a queda da cotação das acções, não é por causa disso, mas precisamente porque o momento é péssimo. Como diz, é raro. Por vezes, volta a subir com muita força durante algum tempo, como em 1987 ou 2018 (estou a falar do mercado como um todo). Mas, por vezes, é o início de uma queda muito maior, como em 2000 e 2008. Se o mercado não estivesse tão alto, eu seria menos cauteloso, mas neste caso seria mais cauteloso.
bem, aqui está...