Análise da A&A Material Corp (5391:TYO)

A&A Material Corporation é uma empresa japonesa que fabrica e vende materiais de construção e diversos produtos industriais. As suas origens remontam a mais de 100 anos e conta com 877 colaboradores.

Avaliação e dividendos

O preço A&A é suficiente para nos deixar tontos, pois é negociado em:

• 4,89 vezes os lucros recorrentes atuais
• 6,88 vezes os lucros recorrentes médios
• 0,76 vezes o valor contábil e os ativos tangíveis
• 0,23 vezes as vendas
• 5,14 vezes o fluxo de caixa livre atual
• 6,17 vezes o fluxo de caixa livre médio

Esta valorização muito atrativa é confirmada pelos seguintes rácios:

• EV/FCF atual: 7,76
• EV/FCF médio: 9,31
• EBIT/EV e EBITDA/EV: 15,83

O dividendo também acaba de ser aumentado, o que dá um rendimento muito generoso de 3.95%, embora as distribuições representem apenas:

• 13.51% de lucro recorrente atual
• 19.01% de lucro recorrente médio
• 14.22% de FCF atual
• 17.06% de FCF médio

A pequena empresa tem, portanto, espaço para continuar a pagar e aumentar os seus dividendos no futuro.

Avaliação e resultado

Tal como os dividendos, o fluxo de caixa, o lucro e o valor dos activos da empresa de Yokohama estão a crescer a longo prazo, o que prova a solidez do seu modelo de negócio. A&A consegue claramente criar valor para os seus acionistas. Paradoxalmente, o curso está tendo muita dificuldade para decolar. Na verdade, ele “apenas” comprou 75% nos últimos dez anos, em meio à loucura do mercado de ações. O preço ainda é um terço do que era no início de 2006 e até quase doze vezes inferior ao de 1990! No entanto, apenas nos últimos três meses, o A&A disparou 25%.

As reservas de liquidez não são enormes, com um rácio corrente de 1,24 (uma ligeira descida) e um rácio de liquidez imediata de apenas 0,83 devido a um valor de inventário que representa quase um terço dos activos correntes. Isto poderá suscitar receios de um risco de liquidez, mas veremos, no entanto, que, se necessário, os bancos não têm motivos para recusar uma pequena ajuda temporária à A&A, se necessário.

A margem bruta está correta, com 23.99% (um ligeiro aumento), para uma margem de fluxo de caixa livre de 4.54% e uma margem líquida de 4.78%. A rentabilidade é bastante interessante, com um ROA de 4.77% (up), um CFROA ainda melhor, de 6.46% e um ROE de 15.52%.

O rácio da dívida de longo prazo em relação aos activos ascende a 5.65% (uma clara diminuição). A dívida global tem estado em constante declínio há vários anos e representa apenas 0,65 vezes o capital próprio. A empresa precisaria de cinco anos para amortizá-lo usando seu fluxo de caixa livre. Nos últimos cinco anos, o reembolso da dívida líquida representou um retorno médio anual de 8% para os acionistas. Note-se ainda que a A&A diminuiu ligeiramente o seu número de ações em circulação entre 2017 e 2018.

Conclusão

O retorno total para os acionistas entre o generoso dividendo, o igualmente notável reembolso da dívida e a redução do número de ações representou 10% por ano, em média, nos últimos cinco anos. Isso é ainda mais impressionante porque foi feito com apenas 62% de fluxo de caixa livre. A muito pequena empresa japonesa tem, portanto, os meios para continuar a melhorar os seus fundamentos, ao mesmo tempo que remunera os seus proprietários. A pontuação de Piotroski, com um total de oito em nove, confirma que a situação financeira da A&A está de facto a melhorar significativamente. Lembre-se de que esse indicador costuma estar correlacionado com o desempenho futuro de um título no mercado de ações.

Os investidores institucionais investem muito pouco nas PME japonesas. Apenas algumas empresas de investimento japonesas e uma americana têm pequenas participações. Isso provavelmente explica por que o preço está tendo dificuldade em subir ainda mais.

Porém, tenha cuidado, a ação é muito volátil (30%), com um beta bastante nervoso também (1,47). Não se trata, portanto, de um investimento que possa ser colocado nas mãos de todos.

Acredito que o preço deveria dobrar para refletir o valor intrínseco da A&A e o dividendo deveria fazer o mesmo. Sim, é possível. É preciso dizer que a ação começa de muito longe. Então, acabei de assumir uma posição nesta empresa.