O PER do ponto de vista psicológico

Muitas vezes falamos da Relação Preço-Lucro (ou PER) como um indicador da avaliação de uma empresa. O PER compara o preço de um título ao lucro por ação. Quanto maior for, mais você pagará por uma empresa em relação aos seus fundamentos. É o indicador mais acompanhado pela massa de investidores, tem certamente vantagens, mas também muitas falhas.

A par do contexto estritamente financeiro do PER, é interessante olhar para a sua componente psicológica. Na verdade, quando o valor de um título aumenta, pode ser porque os lucros estão a aumentar e, portanto, o preço adapta-se em conformidade para manter um PER constante. Mas também pode ser porque os investidores estão dispostos a pagar mais por uma empresa porque esperam algo dela. Portanto, assistimos muitas vezes, especialmente durante um mercado em alta, a uma espécie de corrida precipitada, com lucros que certamente estão a aumentar, mas com um PER que, no entanto, sobe cada vez mais, porque há pessoas, cada vez mais numerosas, que esperam por algo ainda melhor no futuro.

Quanto maior o PER, maiores serão as expectativas. É um pouco como ser um fã obstinado do U2. Você estaria disposto a pagar muito dinheiro por um ingresso para um show e até mesmo ir para o outro lado do planeta. Por outro lado, se uma banda local estiver tocando perto de você, você pode querer ir vê-la se a entrada for gratuita e você sair com algumas cervejas. Agora imagine, você 'foi' à Austrália para ver a lendária banda e descobriu que Bono acabou de sofrer um acidente e todos os próximos shows foram cancelados. Mesmo que a passagem seja reembolsada, sua decepção é imensa e você comprou suas passagens aéreas e suas noites de hotel em vão. Quanto maiores forem suas expectativas, maiores serão as perdas morais e financeiras. Por outro lado, imagine-se tomando sua cerveja e ouvindo essa banda de um canto desconhecido. Acontece que eles fazem covers incríveis e praticam pescarias matadoras. O público está entusiasmado e pedindo mais. Você está tendo uma noite maravilhosa. Quanto menores forem as suas expectativas, maiores serão as chances de uma surpresa agradável e menor será o seu risco financeiro.

No mercado de ações é exatamente a mesma coisa. Com um PER elevado, as expectativas são enormes, tanto que um resultado pouco alinhado com o previsto pelas análises pode até representar uma decepção e provocar a queda da ação. A ação deve continuar a trazer surpresas positivas para que seu preço continue a progredir. Inevitavelmente, em algum momento, isso não será mais possível. Quando os lucros ficam abaixo das expectativas, o colapso é garantido. Por outro lado, os investidores não esperam nada de um PER baixo. A rigor, mesmo os maus resultados não têm impacto no curso. Melhor ainda, o “risco” de uma boa surpresa é necessariamente bastante elevado neste contexto e, quando assim é, o preço tende a reagir fortemente para cima.

Em vez de esperar resultados futuros hipotéticos, concentremo-nos na realidade do presente. Isso evita esperanças frustradas. Como disse Sêneca: “O maior obstáculo à vida é a expectativa, que espera o amanhã e negligencia o hoje”.