Há várias semanas venho tentando encontrar um título americano, suíço ou francês interessante para apresentar a vocês, seguindo os resultados do enquete. No entanto, o mercado está tão louco neste momento que sinto que estou procurando uma agulha num palheiro. Então eu disse a mim mesmo que iria fazer o contrário: em vez de bancar o contrário, como sempre, vou bancar a ovelha contando a vocês sobre a empresa que faz brilhar os olhos de praticamente todos os investidores. planeta, Amazônia. Acho que não preciso apresentá-lo a vocês, porque é onipresente e pode se orgulhar de ser a segunda maior empresa do mundo em capitalização de mercado, atrás apenas da Microsoft.
Então, vamos ver o que diz...
Avaliação e dividendos
Devo dizer desde já que a Amazon é muito cara, e não estou falando apenas do preço que está perto de 2.000 USD (que já ultrapassou algumas vezes). Na verdade, o gigante americano do comércio online está negociando em:
- 90 vezes os lucros recorrentes atuais
- 300 vezes a média dos lucros recorrentes
- 36 vezes ativos tangíveis
- 20,5 vezes o valor contábil
- 3,84 vezes as vendas
- 51,7 vezes o fluxo de caixa livre atual
- 107 vezes o fluxo de caixa livre médio
É tão grande que dá medo. O EBIT e o EBITDA representam míseros 1.38%, respectivamente 1.43% de valor empresarial, o que confirma a avaliação estratosférica da AMZN.
Em termos de dividendos, rapidamente se percebe que não há nenhum. As empresas em crescimento justificam frequentemente isto pelo facto de necessitarem de toda a liquidez disponível para financiar o seu desenvolvimento. De fato, veremos mais tarde que a Amazon parece obcecada com este ponto, em detrimento dos acionistas.
Também se costuma dizer que se paga pela qualidade e que é normal pagar mais por uma empresa que beneficia de excelentes fundamentos. Então vamos ver o que é...
Avaliação e resultado
Se a empresa não pagar dividendos, o seu lucro, as suas reservas de caixa e o valor dos seus activos aumentaram dramaticamente durante vários anos. Somente entre 2017 e 2018, o lucro líquido explodiu em 2.32%! Aí não tem do que reclamar, pagamos pelo crescimento e conseguimos exatamente isso.
Avec de tels chiffres, et en l'absence de paiement de dividende, on pourrait s'attendre à trouver une entreprise qui bénéfice d'un coussin de liquidités confortable. Étonnamment pourtant le current ratio ne se monte qu'à 1.1 (en légère hausse) et le quick ratio à seulement 0.85. Il semble que le géant d'Internet soit particulièrement dépensier. Vu que les banques n'ont d'yeux que pour Jeff Bezos en ce moment, Amazon n'a aucune raison de faire des économies et tout la pousse donc à exploiter chaque cent disponible pour fuir encore plus en avant.
A margem bruta é muito boa, com 40,2% (para cima), mas isso não se traduz tão bem na margem líquida que é de apenas 4,26%. A rentabilidade, por outro lado, é excelente, com ROE de 22.77%. Este excelente resultado pode, no entanto, ser explicado pelo reinvestimento maciço da Amazon no seu próprio desenvolvimento (em detrimento dos accionistas), bem como pelo surpreendente recurso à dívida por parte de uma empresa que gera tais lucros.
A dívida representa de facto 1,13 vezes o capital próprio e o rácio da dívida de longo prazo em relação aos activos ascende a 24.46%. A AMZN precisaria de seis anos para pagar a totalidade da sua dívida, utilizando o seu fluxo de caixa livre médio. A utilização de dívida também representa um retorno médio anual negativo para o acionista de quase 1%. Além disso, o número de ações em circulação tem vindo a aumentar de forma constante há vários anos, o que também representa um retorno médio anual negativo para o acionista de quase 1%.
Conclusão
Vemos que a Amazon utiliza todos os meios à sua disposição para financiar as suas atividades: cada cêntimo que gera, cada ação que pode emitir e cada dólar que pode pedir emprestado. E obviamente não dá nada aos acionistas. Pelo contrário, estes últimos passam por um Rendimento do Acionista de -2% por ano em média devido à utilização de dívida e à emissão de ações.
On pourrait vouloir fermer les yeux en se disant finalement que le géant américain est devenu un incontournable et qu'il jouit d'une situation quasi monopolistique. Pourtant les chiffres contredisent cette image, car, à part une bonne margem bruta et un goodwill en hausse, la réalité est assez décevante. La marge nette moyenne sur ces cinq dernières années n'est que de 2%, les frais généraux sont élevés, avec près de 58%, la dette est importante et les dépenses en capital sont très importantes (près de 300% du bénéfice). Bref, on est très loin de ce qu'on pourrait attendre d'une entreprise de qualité, pour laquelle il faut mettre un prix très élevé.
Ajoutons encore là-dessus que la volatilidade du titre est très importante, avec 35%, sans compter un beta de 1.55. On n'ose pas imaginer ce que ça va donner quand le marché va corriger, surtout du niveau d'où part Amazon. Le cours a été multiplié par plus de cinq ces cinq dernières années, je ne serais pas étonné qu'il tombe encore plus bas que là où il était en 2014...
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Acho esta análise um pouco resumida. No mínimo, deveríamos ter falado sobre as três divisões da Amazon: Amazon USA, Amazon International e especialmente AWS, que é muito lucrativa e está em forte crescimento.
Para a Amazónia conhecida do grande público, devemos ainda perceber que a corrida para a frente é essencial e que a dificuldade reside em prever os lucros gerados não hoje, mas daqui a 10 anos. Porque atualmente apenas a AWS é realmente lucrativa, a Amazon USA está no verde, mas ainda sofre com custos de entrega monstruosos, a Amazon International ainda está no vermelho também por causa dos custos de entrega. Mas a Amazon está criando um ecossistema de longo prazo que oferecerá aos seus clientes produtos, músicas, filmes, eventos esportivos... Em algum momento, os lucros vão chover, mas atualmente a empresa está lucrando quase apesar de si mesma, Bezos não. absolutamente não procurando por eles.