Análise da Amazon.com Inc (AMZN:NSQ)

Há várias semanas venho tentando encontrar um título americano, suíço ou francês interessante para apresentar a vocês, seguindo os resultados do enquete. No entanto, o mercado está tão louco neste momento que sinto que estou procurando uma agulha num palheiro. Então eu disse a mim mesmo que iria fazer o contrário: em vez de bancar o contrário, como sempre, vou bancar a ovelha contando a vocês sobre a empresa que faz brilhar os olhos de praticamente todos os investidores. planeta, Amazônia. Acho que não preciso apresentá-lo a vocês, porque é onipresente e pode se orgulhar de ser a segunda maior empresa do mundo em capitalização de mercado, atrás apenas da Microsoft.

Então, vamos ver o que diz...

Avaliação e dividendos

Devo dizer desde já que a Amazon é muito cara, e não estou falando apenas do preço que está perto de 2.000 USD (que já ultrapassou algumas vezes). Na verdade, o gigante americano do comércio online está negociando em:

• 90 vezes os lucros recorrentes atuais
• 300 vezes a média dos lucros recorrentes
• 36 vezes ativos tangíveis
• 20,5 vezes o valor contábil
• 3,84 vezes as vendas
• 51,7 vezes o fluxo de caixa livre atual
• 107 vezes o fluxo de caixa livre médio

É tão grande que dá medo. O EBIT e o EBITDA representam míseros 1.38%, respectivamente 1.43% de valor empresarial, o que confirma a avaliação estratosférica da AMZN.

Em termos de dividendos, rapidamente se percebe que não há nenhum. As empresas em crescimento justificam frequentemente isto pelo facto de necessitarem de toda a liquidez disponível para financiar o seu desenvolvimento. De fato, veremos mais tarde que a Amazon parece obcecada com este ponto, em detrimento dos acionistas.

Também se costuma dizer que se paga pela qualidade e que é normal pagar mais por uma empresa que beneficia de excelentes fundamentos. Então vamos ver o que é...

Avaliação e resultado

Se a empresa não pagar dividendos, o seu lucro, as suas reservas de caixa e o valor dos seus activos aumentaram dramaticamente durante vários anos. Somente entre 2017 e 2018, o lucro líquido explodiu em 2.32%! Aí não tem do que reclamar, pagamos pelo crescimento e conseguimos exatamente isso.

Com estes números, e na ausência de pagamentos de dividendos, seria de esperar encontrar uma empresa que beneficiasse de uma confortável reserva de caixa. Surpreendentemente, porém, o rácio de liquidez corrente ascende apenas a 1,1 (um ligeiro aumento) e o rácio de liquidez imediata a apenas 0,85. Parece que o gigante da Internet é particularmente perdulário. Como neste momento os bancos só têm olhos para Jeff Bezos, a Amazon não tem motivos para poupar dinheiro e tudo a leva a explorar cada cêntimo disponível para escapar ainda mais.

A margem bruta é muito boa, com 40,2% (para cima), mas isso não se traduz tão bem na margem líquida que é de apenas 4,26%. A rentabilidade, por outro lado, é excelente, com ROE de 22.77%. Este excelente resultado pode, no entanto, ser explicado pelo reinvestimento maciço da Amazon no seu próprio desenvolvimento (em detrimento dos accionistas), bem como pelo surpreendente recurso à dívida por parte de uma empresa que gera tais lucros.

A dívida representa de facto 1,13 vezes o capital próprio e o rácio da dívida de longo prazo em relação aos activos ascende a 24.46%. A AMZN precisaria de seis anos para pagar a totalidade da sua dívida, utilizando o seu fluxo de caixa livre médio. A utilização de dívida também representa um retorno médio anual negativo para o acionista de quase 1%. Além disso, o número de ações em circulação tem vindo a aumentar de forma constante há vários anos, o que também representa um retorno médio anual negativo para o acionista de quase 1%.

Conclusão

Vemos que a Amazon utiliza todos os meios à sua disposição para financiar as suas atividades: cada cêntimo que gera, cada ação que pode emitir e cada dólar que pode pedir emprestado. E obviamente não dá nada aos acionistas. Pelo contrário, estes últimos passam por um Rendimento do Acionista de -2% por ano em média devido à utilização de dívida e à emissão de ações.

Poderíamos querer fechar os olhos e finalmente dizer a nós próprios que o gigante americano se tornou essencial e que goza de uma situação quase monopolista. Contudo, os números contrariam esta imagem, porque, para além de uma boa margem bruta e de um goodwill crescente, a realidade é bastante decepcionante. A margem líquida média nos últimos cinco anos é de apenas 2%, as despesas gerais são elevadas, quase 58%, a dívida é significativa e as despesas de capital são muito significativas (quase 300% de lucro). Em suma, estamos muito longe do que esperaríamos de uma empresa de qualidade, pela qual devemos pagar um preço muito elevado.

Acrescentemos também que a volatilidade da ação é muito elevada, com 35%, sem falar no beta de 1,55. Não ousamos imaginar como será quando o mercado se corrigir, especialmente no nível em que a Amazon está partindo. O preço multiplicou-se por mais de cinco nos últimos cinco anos, não ficaria surpreendido se caísse ainda mais baixo do que em 2014...