Desempenho no primeiro semestre de 2019

As férias obrigam, termino o mês de junho um pouco mais cedo. Lá O desempenho da carteira em CHF aumentou dolorosamente para 3.33% durante este primeiro semestre. Está, portanto, completamente atrás do mercado (SPI +19,5%, no mesmo período). É preciso dizer que alguns índices, como o da Suíça e dos Estados Unidos, tiveram um desempenho particularmente insolente. Cumulativamente, isto representa para a carteira uma rentabilidade anual desde o lançamento (03.02.2010) de +9,2% (em comparação com 8,24% por ano para o Índice de Desempenho Suíço). Portanto, ainda há uma pequena margem de avanço, mas que diminui cada vez mais, à medida que os índices batem recorde após recorde.

O que mais o preocupa é a evolução dos títulos do mercado de ações através do Atlântico. Nos EUA estamos a lidar com um belo caso de livro didático, que lembra em vários aspectos o final dos anos 90, com algumas diferenças. Se nos concentrarmos no "FAANG", ou seja, Facebook, Maçã, Amazon, Netflix e Google, podemos constatar que seus preços vêm crescendo significativamente acima do mercado há vários anos. Por outras palavras, a sua dinâmica é claramente favorável e os investidores (ou devo dizer especuladores) que seguiram esta estratégia foram recompensados da forma mais bonita. Isto demonstra a eficácia de uma abordagem deste tipo... pelo menos a curto/médio prazo. Assistimos ao mesmo fenómeno com as acções pontocom do final do século passado, que literalmente deixaram para trás os gigantes da “velha economia”.

Dito isto, se olharmos mais de perto para este grupo de FAANGs, vemos que o seu preço equivale hoje a uma média de 6,3 vezes o seu volume de negócios. A experiência nos mostra que já devemos alçar vôo quando o preço ultrapassar o triplo do valor vendido. Então, do ponto de vista técnico, devido ao impulso, deveríamos comprar, mas do ponto de vista fundamental, deveríamos vender. Também aqui recordamos as boas recordações destas ações de techno da época, cujos preços felizmente ultrapassaram as vendas em 10 vezes. Lembramos como terminou... Notemos, no entanto, que, como diz a máxima, comparação não é razão. Porque quem diz vendas, não significa necessariamente lucros. Essa é uma grande diferença em relação à época, já que hoje essas cinco tecnologias estão todas rendendo dinheiro. Estamos portanto perante uma bolha, claro, devido aos preços claramente exagerados, mas esta bolha não se baseia apenas no vento, ao contrário da última vez. Portanto, corre o risco de desinflar, de forma bastante significativa, mas não de rebentar.

Outra coisa interessante: as empresas tecnológicas tornaram-se tão caras que constituem agora as 5 maiores empresas dos EUA, e mesmo a nível mundial, em termos de capitalização de mercado. Com uma exceção encontramos o mesmo mencionado acima, nomeadamente Apple, Amazon, Facebook, Google e Microsoft, que substitui o Netflix. A relação preço/vendas média é um pouco menor aqui, de 6,2. Ou seja, as cinco empresas que mais pesam nos índices bolsistas globais estão avaliadas, em média, em mais do dobro do que já constitui um sinal de venda. Nenhuma dessas empresas está listada com volume de negócios inferior a três vezes. NÃO UM.

Se você está se perguntando por que, durante vários meses, ficou parado enquanto os índices do mercado de ações continuam a subir, lembre-se de quem está por trás deles. Portanto, é claro que você pode optar pela abordagem de “momentum” e comprar uma dessas ações ou qualquer ETF dos EUA focado em ações de crescimento. Você ainda pode ter sorte por um tempo. Pessoalmente, desde 2000, não acredito mais em Papai Noel. Quando apenas uma dessas empresas apresentar um resultado um pouco pior do que o esperado, muita gente ficará agitada. Não só o título em questão tomará o seu lugar, mas sobretudo levará consigo todas as outras tecnologias e, ao mesmo tempo, todo o mercado, pois, atualmente, são o mercado.

Tudo isso para lhe dizer que às vezes é normal parecer um idiota da classe. Mas, como em muitas coisas na vida, resultados extraordinários a curto prazo geralmente se comportam como fogos de artifício. Quando acaba, rapidamente nos encontramos no meio da noite e do frio. Mantenho-me, portanto, cauteloso, apesar do entusiasmo ambiente, ao continuar a ser colocado em títulos significativamente mais baratos, como os encontrados no Japão, por exemplo. Também continuo bem ancorado em ativos reais, como imóveis e ouro. Por fim, mantenho uma parcela de liquidez suficiente (25%) para amenizar os duros golpes e, acima de tudo, para recomprar quando chegar o momento certo.

Atualmente meu portfólio tem 38 posições, um ligeiro aumento desde o início do ano, mas uma queda muito acentuada nos últimos 12 meses (eram quase o dobro).

Posições da carteira :