é uma empresa de química fina com sede no Japão, fundada em 1914, com 361 funcionários.
Avaliação e dividendos
A ação está sendo negociada a um preço muito atraente de:
- 7,38 vezes lucros recorrentes
- 9,48 vezes o lucro médio
- 0,71 vezes o valor contábil e os ativos tangíveis
- 0,62 vezes as vendas
- 23,82 vezes o fluxo de caixa livre atual
- 6,45 vezes o fluxo de caixa livre médio.
Todos os rácios são, portanto, atrativos, exceto aqueles em relação ao FCF atual. Conhecemos a natureza inconstante deste último e se confiarmos no FCF médio vemos que estamos perfeitamente no alvo. O EBIT e o EBITDA representam impressionantes 32.10% de valor empresarial, o que confirma a avaliação muito atraente da Honshu Chemical.
O dividendo tem uma aparência bastante decepcionante, com um rendimento de 2.38%. Esta fraqueza relativa é, no entanto, enganosa, uma vez que esta empresa muito pequena é muito cautelosa nesta área. As distribuições representam apenas:
- 17.58% de lucro recorrente atual
- 22.56% de lucro recorrente médio
- 56.72% de fluxo de caixa livre atual
- 15.35% de fluxo de caixa livre médio.
A empresa tem, portanto, espaço substancial para continuar a pagar e aumentar os seus dividendos no futuro. Também o fez regularmente no passado, a uma taxa média anual de quase 5% (nos últimos cinco anos).
Avaliação e resultado
Tal como os dividendos, os lucros, as reservas de caixa e o valor dos activos crescem a longo prazo, o que comprova a solidez do modelo de negócio do químico de Tóquio. Honshu consegue claramente criar riqueza para os seus proprietários e isso reflecte-se no preço das acções que mais do que triplicou nos últimos dez anos.
As reservas de liquidez são muito confortáveis, para não dizer quase excessivas, com um rácio corrente de 3,38 (crescente) e um rácio de liquidez imediata de 2,48. A margem bruta está correta, com 25,2% (para baixo), para uma margem líquida de 8,42%, mas uma margem de fluxo de caixa livre bastante modesta, de 2,61%. Estamos em tendências bastante semelhantes do ponto de vista de rentabilidade, com um ROA de 6,09% (para baixo), um CFROA de 5% e um ROE de 9,6%. Os custos indiretos também são bem controlados (30,5% em média).
A dívida está perfeitamente sob controlo, com um rácio dívida/activos de longo prazo de 2.64% (crescente). Toda a dívida poderia ser liquidada em menos de um ano utilizando o fluxo de caixa livre médio, representando a dívida apenas 10% do capital próprio.
Note-se ainda que o número de ações em circulação se mantém estável no longo prazo, o que evita qualquer diluição do patrimônio líquido.
Conclusão
A Honshu Chemical Industry é uma empresa muito pequena com poucos seguidores institucionais. Só a Fidelity (eles de novo) está presente lá, com 9% de capital. Tem uma longa história e fundamentos sólidos, embora com uma perda de velocidade muito ligeira ao longo do último ano, se nos basearmos no F-Score (Piotroski) de 4 em 9. Esta nota pode levantar algumas questões, mas se olharmos mais de perto vemos que três pontos são perdidos por alguns décimos de ponto percentual de diferença (margem bruta, giro de ativos e ROA). Às vezes o Sr. Piotroski, apesar de todas as suas qualidades, tem um lado maniqueísta e arbitrário... Além disso, a empresa pode ser considerada segura se basearmos no Z-Score (Altman) de 3,12 (zona verde).
Outra qualidade, sempre boa de se levar nesses tempos: a ação não é muito volátil (18%) e pouco sensível às variações do mercado (beta de 0,89).
Em suma, para concluir, o único ponto “fraco” que pude detectar em Honshu é, paradoxalmente, um pequeno excesso de liquidez. Não é monstruoso e catastrófico, mas ainda há um pouco de desperdício em manter todo esse dinheiro desnecessariamente. Seria mais útil se fosse investido na empresa ou distribuído aos acionistas.
Considero que as ações deveriam render pelo menos 35% e que os dividendos deveriam render pelo menos o mesmo. Então decidi me presentear com uma fatia.
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Olá Jérôme, obrigado pela sua análise. Qual intermediário você usa porque Honshu não está listado na Degiro e Corner Trader? (IB eu imagino) Obrigado
Sim, IB, claro
No mesmo setor químico, prefiro Natoco (4627), Rock Paint (4621) e Toyo Drilube (4976) porque:
– menos dívida líquida (todas);
– mais FCF (Toyo Drilube);
– e mais ativos líquidos (todos).
Belos valores já trocados de forma privada, em especial 4627.