Estratégias mensais de afetação de activos: ultrapassar os mercados sobreaquecidos e otimizar os seus investimentos

O quadro mensal atualizado de afetação de activos está disponível em aqui.

Iniciei este subsídio mensal há dois anos, na sequência do meu artigo sobre o diversificaçãoO objetivo era incluir na carteira classes de activos susceptíveis de terem um desempenho relativamente bom em caso de queda dos mercados bolsistas. Nessa altura, os mercados já estavam em sobreaquecimento. Escusado será dizer que, atualmente, as coisas não melhoraram.

De todos os activos utilizados, à parte as acções, os activos reais foram os que tiveram melhor desempenho, e isto é especialmente verdade nos últimos seis meses, com um ganho de 11% para o imobiliário e 10% para o ouro. No caso do ouro, o mês de junho, em particular, foi incrível, graças, nomeadamente, à inversão da política monetária prevista pela Fed.

Por outro lado, o numerário, outro ativo utilizado para proteger a carteira, pesou no desempenho global em relação ao mercado de acções. A percentagem de liquidez tem sido o principal problema até agora, com uma média de cerca de 30% durante muitos meses, chegando mesmo a atingir 50% numa determinada altura. Estas percentagens elevadas devem-se, em parte, às valorizações extremas de certos mercados de acções, liderados pelos EUA e pela Suíça, mas também ao facto de as obrigações suíças estarem fora de alcance há muito tempo, devido às taxas de juro negativas. As obrigações, em especial as de longo prazo, são o principal ativo de cobertura das acções, uma vez que estão inversamente correlacionadas com as acções a longo prazo, oferecendo simultaneamente rendimentos bastante atractivos.

Uma forma de contornar este problema é utilizar obrigações estrangeiras, como as obrigações dos EUA, que pagam cupões mais atractivos. Atualmente, o ETF TLT, que contém apenas obrigações do Tesouro dos Estados Unidos de longo prazo, paga um rendimento atual de 2,25% (2,49% na data de vencimento). O risco cambial não é um problema, uma vez que quando as taxas de juro descem, o dólar enfraquece mas as obrigações sobem, e vice-versa. Desde dezembro de 2003, por exemplo, o TLT ganhou 145% em CHF, incluindo cupões, enquanto o ETF CSBGC0que agrupa as obrigações da Confederação com prazos de vencimento de 7 a 15 anos, ganhou apenas 37%. 145% em pouco mais de 15 anos é um resultado muito respeitável para um ativo que, originalmente, deveria servir de cobertura para as acções. Um pequeno bónus: as TLT pagam um cupão mensal.

Decidi, portanto, acrescentar uma linha à minha dotação de activos, os títulos do Tesouro americano de longo prazo, em complemento das minhas obrigações suíças, que, por enquanto, continuam a ser mantidas em numerário. Agora, como de costume, vamos analisar todos os activos.

Em termos de acções, podemos ver que as tendências (médias móveis) têm vindo a oscilar há alguns meses, um sinal de que está em curso uma batalha entre os ursos e os touros. Por enquanto, os touros ainda parecem querer ganhar, mas por quanto tempo mais? É tipicamente neste tipo de situação que podemos questionar a relevância destes sinais de tendência, uma vez que eles desencadeiam falsos sinais de compra ou venda, dependendo se o preço passa acima ou abaixo da média móvel. No entanto, o trabalho de Meb Faber mostrou que, a longo prazo, este método produz um desempenho ligeiramente melhor do que o mercado, com menos volatilidade. Isto também confirma os meus backtests efectuados sobre os diferentes índices bolsistas. Constatei também que, seguindo esta abordagem, as transacções ganham quase 2/3 das vezes. Isso é bom, mas também significa que tem de aceitar que vai estar errado no outro terço do tempo se quiser obter um melhor rendimento ao longo do tempo, com menos volatilidade.

Na Suíça e nos EUA, a situação continua claramente sobreaquecida, com fortes tendências de subida, nomeadamente na Suíça, e preços desligados dos fundamentos, especialmente no caso de Trump. As políticas monetárias (taxas de juro negativas na Suíça e a recente posição da Fed nos EUA) e o protecionismo dos EUA, associados a um tratamento fiscal favorável, permitem que o mercado de acções mantenha, por enquanto, a sua dinâmica, apesar de valorizações cada vez mais insustentáveis. Estas duas regiões devem continuar a ser evitadas.

A Europa, por outro lado, é muito mais interessante, com preços muito decentes e uma boa tendência técnica. Nos próximos dias, vou tentar ver se conseguimos descobrir algumas oportunidades nesta região. No Reino Unido, por outro lado, as avaliações são semelhantes, mas a dinâmica continua negativa, apesar de uma ligeira melhoria. Por isso, é de evitar, por enquanto.

No Canadá, os preços são bastante elevados, mas não se trata de uma bolha. A tendência é positiva e até está a acelerar. É difícil encontrar uma boa ação neste país, mas se a encontrar, pode valer a pena. A situação é semelhante na Austrália.

No Japão, o meu mercado preferido desde há vários meses, as valorizações continuam a ser incrivelmente atractivas. No entanto, apesar de uma ligeira melhoria, a tendência mantém-se em território negativo. Também neste caso, a tendência parece estar a ser ioió, uma vez que ainda não há muito tempo era positiva. Estou atento e impaciente a este mercado, porque há realmente pepitas para apanhar aos montes. Já tenho algumas, mas prefiro esperar que o mercado estabilize para investir mais.

Nos mercados emergentes, tal como no Japão, as acções estão a ser negociadas a preços muito atractivos. Depois de ter caído em território negativo no mês passado, este mercado está agora a subir de novo para território positivo. Por conseguinte, também está a fazer "yo-yo". No entanto, tal como referi no mês passado, decidi não investir diretamente nestas acções no futuro, devido à sua volatilidade exacerbada. Assim, por enquanto, mantenho as acções que já comprei e, no futuro, investirei diretamente no ETF IEMS. Em todo o caso, trata-se de uma posição relativamente pequena na carteira que estou a utilizar para efeitos de diversificação.

Passemos agora aos activos "reais". Tal como referido no início deste artigo, o ouro disparou no último mês. Apesar de uma tendência de aceleração, o ouro continua a ter um valor atrativo em relação às acções. Por isso, continuamos a investir. Quanto ao sector imobiliário, não houve qualquer alteração e continuamos a investir, com o nosso objetivo de alocação a aumentar muito ligeiramente para 16%, graças à contínua fraqueza das taxas de juro suíças.

Nas obrigações de longo prazo, como já foi referido, estamos a manter uma posição de tesouraria em títulos suíços devido às taxas de juro negativas. No entanto, foi agora fixada uma posição-objetivo de 12% em títulos do Tesouro americano de longo prazo. Esta ponderação mantém-se relativamente modesta por enquanto, dado que as taxas americanas também não são extraordinárias. Esta ponderação será aumentada ou diminuída em função das taxas.

No que diz respeito às estratégias alternativas, mantemo-nos em dinheiro, à espera de uma correção dos índices americanos. No futuro, poderemos iniciar uma posição curta no S&P 500 se a dinâmica do índice se tornar negativa. Dadas as enormes valorizações, há uma hipótese de fazer uma jogada.

Por último, em termos de tesouraria, continuamos obviamente a investir em CHF para as reservas imediatamente disponíveis, mas estamos a mudar para USD para as reservas a médio prazo, dada a queda relativamente significativa do dólar face ao franco suíço no último mês, bem como o diferencial de taxas de juro a favor do dólar.

Tenha um ótimo verão!