O que fazer com seu dinheiro?

Se há um ativo que todos conhecem é o dinheiro. Faz parte do portfólio de todos, investidores ou não, às vezes de forma intermitente, às vezes de forma permanente. O senhor e a senhora Everyman em princípio só são donos de si mesmos, porque não querem, não podem ou não sabem investir em outros ativos. O dinheiro parece-lhes, erradamente, ser a única forma de garantir a sobrevivência do seu capital. Porém, qualquer investidor, mesmo um pouco astuto, sabe que o dinheiro é, pelo contrário, o ativo de escolha para, sem dúvida, perder o seu dinheiro no longo prazo.

Ainda vejo minha avó escondendo sorrateiramente suas anotações no sótão. Se ignorarmos o risco de roubo, é certo que ela encontrou exatamente o que ali colocou. Na sua cabeça, cada franco escondido havia algo muito concreto. Um franco sempre valeria um franco, aconteça o que acontecer. Ela tinha 100% razão, só que se esqueceu de que se o valor do seu dinheiro não mudasse, o do pão, das frutas e dos vegetais, a sua renda e o seu seguro só aumentavam. Os números dos seus ingressos eram sempre os mesmos, mas ela precisava cada vez mais de ingressos para viver. Porém, ela não era do tipo que ia ao cassino... Podemos zombar da minha avó, mas ela não é muito diferente de todas as pessoas que investem seu dinheiro exclusivamente em uma conta bancária, mesmo em poupança.

Dito isto, o dinheiro não tem apenas lados ruins. A sua primeira utilização é antes de tudo constituir um fundo de ajuda. Antes de começarmos a investir o nosso dinheiro, devemos garantir que estamos protegidos de qualquer acontecimento financeiro inesperado, que nos obrigaria a encerrar, talvez com prejuízo, algumas das nossas posições. Você também deve sempre ter pequenas reservas de caixa para estar pronto para aproveitar oportunidades no mercado de ações, se necessário. O dinheiro também é frequentemente utilizado como um dos activos estratégicos de uma carteira, como por exemplo em Portfólio Permanente. Também pode fazer parte de uma estratégia de investimento intermitente baseada em critérios fundamentais ou técnicos. É o caso, por exemplo, do Ivy Portfolio de Meb Faber. Você também pode ter dinheiro simplesmente porque atualmente não consegue encontrar um ativo interessante para investir. Vivemos isto especialmente quando as obrigações e as ações estão simultaneamente sobrevalorizadas. Ficamos então facilmente endividados, porque estes períodos podem andar de mãos dadas com taxas de juro muito baixas, como neste momento. Isto significa que teremos de deixar a nossa liquidez adormecida, enquanto esperamos por algo melhor, e que isso não trará nada, na melhor das hipóteses. Em certas contas, podem até ser cobradas taxas administrativas ou, pior, taxas de juros negativas (normalmente se você tiver CHF em contas no exterior).

É quase impossível, e até contraproducente, não ter dinheiro. Por outro lado, quanto maior a parcela de liquidez, mais os rendimentos dos investimentos tendem a cair, principalmente quando as taxas de juros estão baixas.

Uma alternativa é investir seu dinheiro em títulos de curtíssimo prazo. Os prazos devem ser muito curtos porque você deve ter certeza de que pode sacar seu dinheiro a qualquer momento, sem perder dinheiro. Quanto mais curtos forem os prazos, menor será o risco, mas também menor será o retorno. Dadas as actuais taxas baixas na Suíça, isto representa claramente um problema, uma vez que pode até perder dinheiro em empréstimos de curto prazo. A situação não é mais encorajadora entre os nossos amigos europeus.

Encontramos taxas significativamente mais atractivas nos EUA, uma vez que a Fed segue uma política monetária cada vez menos acomodatícia. O dólar oferece atualmente juros de 2,4%, o que nos afasta das taxas negativas do CHF. No entanto, investir lá também significa sujeitar-se ao risco cambial, o que não é realmente o objetivo. Certamente, investir no dólar no médio prazo pode ser interessante dado o aperto iniciado pelo banco central, mas não esqueçamos que no longo prazo o dólar é uma moeda estruturalmente fraca e que no curto prazo também pode variar significativamente. Uma posição de caixa não deve variar inesperadamente de um dia para o outro, caso contrário deixaria de cumprir o seu papel de activo imediatamente disponível.

Vejamos o exemplo do ETF ICSH, cotado em NY em USD e que investe em obrigações de curto prazo e instrumentos do mercado monetário. O ICSH oferece atualmente um rendimento atraente de 2.66% e apresenta uma estabilidade particularmente interessante para investir seu dinheiro no curto prazo, como podemos ver no gráfico abaixo. Este investimento atende a priori aos requisitos de um ativo que pode ser revendido praticamente da noite para o dia, sem medo de ter que vender com prejuízo. Nos últimos cinco anos, registrou um desempenho de 6% (cupons incluídos), ou 1,1% por ano. Não é enorme, mas já existe, principalmente porque as taxas eram bastante baixas nos primeiros anos.

No entanto, se olharmos abaixo para o mesmo título avaliado em CHF durante o mesmo período, a imagem é significativamente diferente. Certamente não estamos longe da volatilidade das ações, mas rapidamente percebemos que os efeitos cambiais levam a variações significativas no valor do ativo, mesmo em curtos períodos de tempo. Podemos ignorar o “crash” de 15 de janeiro de 2015 devido ao abandono da taxa mínima pelo Banco Nacional Suíço, mas o facto é que o preço do ICSH nunca é estável em CHF, ao contrário do que era em USD. É, portanto, impossível colocar o seu dinheiro neste ETF se desejar utilizá-lo como um ativo imediatamente disponível. Paradoxalmente, no entanto, apresentou um melhor desempenho em francos suíços, uma vez que a sua rentabilidade subiu para 19,5% nos últimos cinco anos (cupões incluídos), ou 3,5% por ano. O excelente desempenho do dólar face à nossa moeda nacional durante este período explica este fenómeno. O perigo, que vai muito além da simples volatilidade induzida por este método, é que no longo prazo o dólar tende a seguir na direcção oposta em relação ao franco suíço.

Uma má ideia seria querer investir neste ETF enquanto se protege contra o risco cambial. Isto pode ser feito, por exemplo, contraindo empréstimos em dólares, com um contrato futuro de CHF/USD ou uma opção sobre o mesmo contrato. O problema é que a diferença entre o retorno oferecido pelo ETF e a taxa de juros do dólar é tão pequena que você certamente perderá dinheiro com essa solução.

Então, estamos condenados a viver muito tempo com CHF que, na melhor das hipóteses, não rende nada? Sim e não. Deve-se notar, em primeiro lugar, que o franco suíço, embora não pague quaisquer juros (nem mesmo cobre), é uma moeda forte. Portanto, tende a se valorizar em relação a outras moedas no longo prazo. Isto significa que você fica cada vez mais rico com seus francos em comparação com outras moedas. A desvalorização do dólar em relação à nossa moeda no longo prazo é um caso revelador, como mostra o gráfico abaixo (isso não significa que devemos abandonar as ações americanas, porque a maioria deles adora quando a moeda nacional se desvaloriza, em particular as de empresas com forte exposição internacional e as que operam no setor de matérias-primas).

De um certo ponto de vista, o CHF é o equivalente monetário do ouro em mercadorias. Não rende (atualmente) distribuições e é um porto seguro, como o metal amarelo. Os seus respectivos preços em relação ao dólar tendem, portanto, a comportar-se durante longos períodos de maneira semelhante. No longo prazo, ambos ficam mais caros em relação ao dólar. O franco suíço é, portanto, um pouco como o nosso ouro.

Temos, portanto, todo o interesse em continuar investidos no franco suíço, em qualquer caso, se não tivermos outra alternativa de investimento em activos mais rentáveis (ações, imóveis ou títulos, por exemplo). Porém, mesmo que se valorizem em relação a outras moedas, pode ser frustrante ter liquidez em CHF, especialmente se for abundante.

Por esta razão, fui inspirado pelo meu trabalho há três anos sobre o Negociação automática de sinais, que tive que abandonar devido a alterações feitas na minha operadora na época. Olhei para o par USD/CHF, com a ideia de beneficiar ambos da força do franco no longo prazo, ao mesmo tempo que obtém alguns lucros adicionais nas variações de curto prazo deste par de moedas, quando as condições de mercado o permitem. A abordagem é, na verdade, simplesmente receber dinheiro em CHF quando as taxas aí são suficientemente remuneradoras. Se este não for o caso, são convertidos em dólares quando estes últimos se depreciam consideravelmente num curto período de tempo, antes de regressarem ao franco suíço. 3/4 das vezes investimos em moedas suíças. Além disso, durante taxas particularmente baixas em ambas as moedas, é provável que o sinal tome uma posição excepcional no ETF do índice SPY.

O algoritmo assim testado fornece no backtest um desempenho médio anual (líquido de taxas) de 3.41% em CHF ao longo de 20 anos. Isto não é enorme, mas ainda é significativamente melhor do que a média de 0,79% por ano que teríamos obtido no mesmo período se deixássemos os nossos francos suíços numa conta bancária.

O gráfico abaixo mostra a evolução dos 20.000 CHF investidos em 31/12/1998. Vemos que durante períodos muito longos o sinal permanece investido em CHF e só progride de acordo com as taxas de juro. Portanto, não há absolutamente nada para fazer durante todo esse tempo. Então, quando as taxas suíças se tornam discriminatórias, o sinal começa a oscilar no curto prazo entre o CHF e o USD. Note-se que entre o outono de 2013 e a primavera de 2015 o sinal foi mesmo investido no ETF SPY devido a uma situação excepcionalmente fraca nas taxas de juro das duas moedas.

 

 

Os investidores atentos terão notado, no entanto, que há um pequeno preço a pagar por este método. Às vezes podemos perder alguns pontos percentuais (a pior perda em vinte anos é de 7,9%). É raro, nunca dura muito, mas obviamente significa que o dinheiro perde o seu papel de activo imediatamente disponível nestes momentos. Por esta razão, recomendo dividir a parte em dinheiro em duas partes, metade dedicada às necessidades iminentes, sempre investidas em CHF e a outra metade dedicada às necessidades de médio prazo, investidas no sinal monetário apresentado acima. Obviamente, perdemos um pouco de rentabilidade, pois descemos assim para 2.26% por ano em média, mas ainda permanece 1,47 pontos percentuais a mais do que as taxas de juros pagas sobre o CHF. Com esta forma de fazer as coisas, temos a certeza de ter sempre dinheiro disponível imediatamente.

Ao utilizar o ETF ICSH mencionado acima durante as fases dedicadas ao dólar, você ainda pode obter alguns ganhos adicionais, desde que, claro, não tenha que pagar comissões excessivamente altas. Este é o caso da Interactive Brokers, por exemplo. Porém, o ganho adicional é tão mínimo (0,02% por ano em média), quando deduzidos todos os custos, que não vale a pena.

Resumindo, esse método permite que você ganhe um pouco mais com o seu dinheiro, sem fazer milagres também. Faz a diferença sobretudo quando as taxas suíças são miseráveis, como é o caso atualmente. Para quem tem conta no exterior, como a Interactive Brokers, permite ganhar dinheiro com a sua liquidez, apesar das taxas negativas cobradas sobre o CHF.

Agora vou aparecer em minha alocação de ativos, o instrumento determinado pelo sinal para investir em reservas de médio prazo.