Análise da Allianz SE (ALVX:GER)

Eu estava falando com você há pouco mais de um ano deste gigante alemão dos seguros, a Allianz. Vejamos como evoluiu a situação com a publicação dos números de 2018.

Avaliação e dividendos

Paradoxalmente, embora as ações tenham ganho 3% desde o ano passado, os rácios de avaliação da Allianz são ainda mais interessantes do que no ano passado, graças aos excelentes resultados de 2018. Na verdade, a ALVX está agora a ser negociada em:

• 11,10 vezes os lucros recorrentes atuais
• 12,16 vezes os lucros recorrentes médios
• 1,35 vezes o valor contábil
• 1,75 vezes ativos tangíveis
• 0,86 vezes as vendas
• 3,34 vezes o fluxo de caixa livre atual
• 3,25 vezes o fluxo de caixa livre médio

O EBIT e o EBITDA também representam 8.92%, respectivamente 9.23% do valor da empresa.

Do lado dos dividendos, são fogos de artifício, já que o rendimento é de 4.59%, para um crescimento médio anual de 5.61% (nos últimos cinco anos). Além disso, esta generosidade não se consegue através do desperdício de recursos, uma vez que o dividendo representa:

• 51.02% de lucro recorrente atual
• 55.88% de lucro recorrente médio
• 15.36% de fluxo de caixa livre atual
• 14.92% de fluxo de caixa livre médio

Ressalte-se que o pagamento de metade do lucro na forma de dividendos não é uma coincidência. Corresponde à política da Allianz.

Avaliação e resultado

Assim como os dividendos, os lucros, as reservas de caixa e os valores dos ativos crescem no longo prazo. A Allianz consegue, portanto, muito claramente criar valor para os seus accionistas e isso reflecte-se no preço das acções que quase triplicou nos últimos dez anos.

A margem líquida da seguradora alemã está correta, com 7.77%, mas o que mais impressiona é a sua margem de fluxo de caixa livre, com 25.82%. Este último explica porque é que o rácio de avaliação em comparação com o FCF é tão baixo e o mesmo para o rácio de distribuição de dividendos em comparação com o FCF. Caça-níqueis, máquina de imprimir dinheiro, vaca leiteira... chame como quiser: a Allianz tem uma capacidade impressionante de gerar liquidez!

Do ponto de vista da rentabilidade não é tão acentuado, mas mesmo assim bastante correto, com um ROE de 12.19%, um ROA de 0,83 (up) e um CFROA de 2.92%.

O rácio da dívida de longo prazo em relação aos activos, embora tenha aumentado ligeiramente, permanece inteiramente razoável, em 3.65%. A empresa conseguiria liquidar toda a sua dívida, que representa apenas 0,57 vezes o capital próprio, em menos de um ano e meio.

Note-se também que o número de ações em circulação vem caindo há dois anos, o que aumenta a participação dos acionistas no bolo.

Conclusão

A Allianz é uma empresa de seguros, uma das líderes mundiais em gestão de ativos. A empresa alemã tem uma história de 129 anos que fala claramente a seu favor. Com a sua avaliação atractiva e excelentes fundamentos, seria até capaz de levar os discípulos de Graham e Buffett a concordar em muitos pontos. Seu tamanho a protege de novos concorrentes e seu setor, embora utilize meios de comunicação modernos, não corre o risco de obsolescência tecnológica. A Allianz também tem despesas gerais que deixariam qualquer gestor verde de inveja. O seu goodwill está a aumentar e as despesas de capital são relativamente baixas. Vimos também que a dívida estava totalmente controlada e que a margem, principalmente no FCF, era notável. A seguradora alemã inegavelmente possui muitas características próprias das franquias, sem contar que é uma ação relativamente defensiva, com beta de 0,88% e volatilidade média (17,32%). Resumindo, é o tipo de título que você pode comprar e esquecer num canto.

Comprei a Allianz há quase dois anos, atualmente obtendo um ganho em CHF com dividendos de 14%. Ainda acho que a ação está um pouco subvalorizada e é claro que vou mantê-la. No entanto, esta é uma ação para comprar ou fortalecer? Apesar de todas as coisas boas que penso do Allianz, e mesmo que o seu preço esteja bastante correcto, penso que a margem de segurança já não é tão boa como era quando o comprei há quase dois anos.