Análise da Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Vou falar com você hoje sobre Vida Suíça, um dos meus títulos suíços favoritos, cujos méritos já elogiei há um ano. Vamos ver o que está acontecendo com os números de 2018 divulgados recentemente.

Avaliação e dividendos

Apesar de ter levado mais de 20% em 12 meses, o SLHN permanece em níveis de avaliação completamente corretos, senão mesmo interessantes. A ação está sendo negociada em:

• 13,63 vezes os lucros recorrentes atuais
• 15,63 vezes a média dos lucros recorrentes
• 0,98 vezes o valor contábil
• 1,24 vezes ativos tangíveis
• 0,73 vezes as vendas
• 5,54 vezes o fluxo de caixa livre atual
• 16,36 vezes o fluxo de caixa livre médio

O EBITDA também representa 11.29% do valor da empresa, o que confirma que a Swiss Life é uma grande oportunidade.

Do ponto de vista dos dividendos, a seguradora suíça não fica de fora, uma vez que o rendimento ascende a quase 4%, o que é uma mercadoria muito rara nos dias de hoje (para uma ação desta qualidade). Além disso, as distribuições progrediram a um ritmo sustentado nos últimos cinco anos, com uma impressionante média de 21.85% por ano!

Com estes números, poder-se-ia pensar que a Swiss Life está a desperdiçar os seus lucros para os seus accionistas, mas isso está muito longe de ser o caso, uma vez que o dividendo representa:

• 53.77% de lucro recorrente atual
• 61.63% de lucro recorrente médio
• 21.85% de fluxo de caixa livre atual
• 64.52% de fluxo de caixa livre médio

A empresa Zurich tem, portanto, todos os cartões em mãos para continuar a pagar e, sobretudo, para aumentar as suas distribuições no futuro.

Avaliação e resultado

Assim como os dividendos, os lucros, as reservas de caixa e os valores dos ativos crescem no longo prazo, o que comprova a solidez do modelo de negócios da Swiss Life. A empresa consegue claramente criar riqueza para os seus accionistas e isso reflecte-se no preço que duplicou nos últimos cinco anos.

A margem líquida não parece enorme, com 5.33%, mas a margem de fluxo de caixa livre chega a 13.12%. Do lado da rentabilidade, é o ROA e o CFROA que são modestos, com 0,50%, respetivamente 1,26%, mas o ROE ascende a 7,19%. Certamente não é um monstro de rentabilidade, mas a holding compensa isso com diversas outras qualidades. Citemos por exemplo um perfeito controlo dos custos de gestão, despesas de capital muito modestas e um endividamento mais do que razoável. O rácio da dívida de longo prazo em relação aos activos é, na verdade, de apenas 1.59% (em declínio). A Swiss Life seria capaz de saldar todas as suas dívidas em menos de quatro anos utilizando o seu fluxo de caixa livre médio. Observe novamente que a dívida representa apenas 0,23 vezes o patrimônio líquido.

O número de ações em circulação permaneceu inalterado desde 2017, embora tenha aumentado ligeiramente pouco antes.

Conclusão

A Swiss Life é uma empresa sólida, com uma história que remonta a 1857. Apesar do aumento constante do preço durante dez anos, a ação continua perfeitamente acessível em termos de valorização, com um dividendo particularmente generoso nestes tempos.

Acredito que o SLHN continua um pouco desvalorizado. É, portanto, definitivamente um título a manter. Quanto a saber se se trata de comprar ou de reforçar uma posição, estou um pouco mais dividido devido aos preços que estão actualmente em alta no mercado de ações suíço. Ainda temo um mercado baixista. Apesar do que se possa acreditar, a Swiss Life é apenas ligeiramente defensiva, com um beta de 0,91 e uma volatilidade de 17,38. Poderia, portanto, pagar o preço, apesar da sua avaliação acessível.