Análise da Apple Inc (AAPL:NSQ)

Ainda é preciso apresentar esta gigante da informática, esta maravilhosa empresa americana que praticamente caiu no esquecimento em meados dos anos 90 e foi reavivada com o regresso do seu cocriador Steve Jobs. Em 1996, um ano antes do regresso do seu carismático criador, a ação era negociada pelo equivalente a 0,58 dólares. Há pouco tempo, subiu para 232 dólares. Quem tivesse tido a boa ideia de comprá-lo por apenas 3.000 dólares na altura e não tivesse tocado nele, antes de vender tudo no verão passado, seria um milionário. Até o famoso investidor Warren Buffett investiu na Apple para sua empresa Berkshire Hathaway, embora normalmente não seja do tipo que salta para empresas do setor de tecnologia. Mas as ações da AAPL simplesmente levaram uma surra. Perdeu até quase 40% de seu valor desde seus picos. Então é hora de comprar alguns?

Avaliação e dividendos

Com o preço caindo drasticamente, seria de se esperar que a Apple fosse uma grande oportunidade. É verdade que a relação preço/lucro recorrente, com 11,13, é atrativa. Mesmo se olharmos para os lucros recorrentes médios o rácio sobe para 13,70, o que é apreciável. Do ponto de vista do fluxo de caixa livre, a ação também está sendo negociada em um nível bastante decente, com um índice de 10,60 em relação ao FCF atual e 11,76 em relação ao FCF médio.

Porém, quando olhamos para a valorização relativa aos ativos, ela já é menos atrativa, uma vez que o preço sobe para 6,34 vezes o valor contábil. Em relação às vendas, assistimos ao mesmo fenómeno, com um rácio de 2,56. Note-se também que o EBIT e o EBITDA representam 9.74% do valor da empresa, o que tende a confirmar que a Apple está, na melhor das hipóteses, correctamente avaliada, mas em qualquer caso não é uma pechincha, como a queda brutal dos últimos meses nos teria feito acreditar.

O rendimento de dividendos também não é enorme, com 1.90%, mas pode ser explicado por um rácio de distribuição extremamente conservador, como é frequentemente o caso no setor tecnológico. O dividendo representa de fato:

• 21.19% de lucros recorrentes atuais
• 26.08% lucros recorrentes médios
• 20.17% de fluxo de caixa livre atual
• 22.37% de fluxo de caixa livre médio

A AAPL tem, portanto, uma certa margem para continuar a aumentar os seus dividendos no futuro, como tem feito todos os anos durante os últimos cinco anos, a uma taxa média anual de 8.49%.

Avaliação e resultado

Assim como os dividendos, os lucros, as reservas de caixa e o valor dos ativos crescem no longo prazo, o que comprova ainda mais a solidez do modelo de negócios da Apple. A empresa consegue claramente criar valor para os seus acionistas no longo prazo, como vimos na introdução. Bem, pelo menos ela fez isso até recentemente. Às vezes, o problema com esse tipo de tecnologia é que ela pode perder uma mudança tecnológica e cair repentinamente. É muito difícil prever como isso irá acontecer, já que as revoluções tecnológicas podem ocorrer muito rapidamente. Basta lembrar o que aconteceu com a Kodak quando surgiram as câmeras digitais ou com a Palm quando surgiram os smartphones.

Dito isto, o gigante americano é sólido e tem algo pelo que ansiar. As reservas de liquidez são decentes, com um índice de liquidez corrente (queda) de 1,12 e um índice de liquidez imediata de 1,09. A margem bruta é boa, com 38,3% (para baixo), mesmo que pudéssemos esperar mais. Por outro lado, é difícil escolher a margem líquida de 22.98% e a margem de fluxo de caixa livre de 24.14%. A mesma história em termos de rentabilidade, com um ROA de 16.69% (claramente aumentando), um CFROA de 21.17% e um ROE de 56.97%!

Em termos de dívida, a Apple também navega em águas pacíficas, pois apesar de um rácio de dívida de longo prazo em relação aos activos de 25.63% (decrescente), a empresa conseguiria saldar toda a sua dívida em apenas dois anos usando todos do seu fluxo de caixa livre. A dívida total é 1,07 vezes o patrimônio líquido, o que não é o ideal, mas também não é preocupante.

Outro ponto positivo da Apple é o seu número de ações em circulação que vem caindo continuamente há vários anos, o que é sempre agradável para os acionistas que veem sua participação no bolo aumentar.

Conclusão

AAPL é certamente um grande valor. As margens e a rentabilidade são excelentes, os custos gerais são mínimos, os requisitos de despesas de capital são baixos e a dívida é mantida sob controlo. A empresa é muito forte financeiramente, o que é confirmado por um Z-Score (Altman) de 3,3 e um F-Score (Piotroski) de 7.

Em termos de avaliação, apesar da queda significativa do preço das suas ações nos últimos meses, a Apple atualmente só está corretamente avaliada se não olharmos para o tradicional rácio PER. Portanto, não há necessidade de entrar em pânico e se jogar nisso. Principalmente porque a história já nos mostrou muitas vezes que nunca é uma boa ideia tentar pegar uma faca que cai. Isto é ainda mais verdadeiro porque o beta da ação é 1,2, o que significa que ela realmente não gosta de mercados em baixa, como estamos vivenciando atualmente. Então vou esperar mais um pouco...

Dentro de alguns meses poderemos ter uma ação verdadeiramente desvalorizada, com um preço que se estabilizou e um mercado que terá um desempenho global melhor. O cenário ideal, finalmente, se você deseja investir em ações de tecnologia.