Preconceitos que o incomodam

No mercado de acções, tal como na vida, somos constantemente confrontados com preconceitos. Estes provêm da nossa cultura, da nossa educação, dos meios de comunicação social, das nossas experiências, dos nossos medos, da nossa ganância, seja o que for. Na maioria das vezes, levam-nos a agir de forma irracional e, por conseguinte, a cometer erros. De seguida, descrevo alguns deles, numa tentativa de os compreender e de os evitar.

Preconceito nº 1: Investir no mercado de acções é arriscado

Essa crença vem das perdas que muitos investidores (talvez nós mesmos) sofreram no passado, durante certas grandes crises ou mercados de baixa históricos. Obviamente pensamos em 1929, 1987, 2000 e 2008, mas há muitos outros. Alguns pequenos poupadores, mas também jogadores muito maiores, perderam tudo ou quase tudo durante esses eventos. Ainda que haja alguma verdade nisto, este preconceito leva-nos a ficar completamente fora do mercado, o que nos faz correr outro risco muito mais pernicioso: a perda do poder de compra devido àinflação. Ao deixar seu dinheiro em uma conta poupança, você certamente perderá dinheiro em termos reais a longo prazo. Certamente, no curto prazo, o mercado de ações é mais arriscado. Mas, a longo prazo, é a única maneira eficaz de aumentar o valor do seu capital. Para reduzir o risco de investir em ações, você precisa diversificar, comprar barato, investir regularmente e ter um horizonte de investimento de pelo menos 10 anos.

Preconceito nº 2: Investir no mercado de acções é complicado

Trinta anos atrás, é verdade que não era fácil investir no mercado de ações. A internet e os ETFs não existiam. Era necessário, portanto, obter informações em revistas e jornais especializados e, depois, ligar para o seu banqueiro para fazer um pedido. Hoje em dia, a internet está cheia de informações (relevantes ou não) e você pode negociar um título em apenas alguns cliques, a baixo custo. Mas a regra básica do investimento nunca mudou e, em última análise, continua bem simples: comprar uma ação barata em relação ao seu valor intrínseco. Dependendo do método utilizado para determinar esse valor, é verdade que ele pode se tornar complicado, mas também é fácil usar um único indicador, como vários estudos comprovaram. Mesmo uma estratégia muito simples de comprar apenas ações com os menores índices EBIT/Valor da Empresa pode superar o fundos de investimento, mas gerenciado pelos chamados especialistas na área. Se não quiser se preocupar, você pode simplesmente comprar um. ETFs que replica o mercado, não poderia ser mais simples, e como a maioria das pessoas não obtém resultados melhores que o Sr. Mercado, essa estratégia também faz todo o sentido. Como sempre, menos é mais. No mercado de ações, assim como no mercado local, você só precisa comprar pelo preço certo. Se começarmos a complicar demais as coisas, ou a vê-las como mais complicadas do que realmente são, há uma boa chance de que nossa vida como investidor se torne complicada.

Preconceito nº 3: Uma ação fica barata se seu preço despenca

Pergunte a 100 pessoas como avaliar se uma ação está barata e 99 dir-lhe-ão que basta olhar para o seu historial de preços. Se a ação estiver no seu ponto mais baixo dos últimos 12 meses, ou se tiver perdido um terço do seu valor, por exemplo, então é "uma boa oportunidade a este preço" ou "não pode descer mais". Infelizmente, a história da bolsa está cheia de empresas que começaram por perder algumas dezenas de pontos percentuais, antes de irem à falência. Na Suíça, tivemos mesmo um caso exemplar com a falência da Swissair. Quantos otários, entre os quais o senhor deputado, foram enganados, pensando que estavam a comprar uma pechincha, quando a companhia aérea se encaminhava diretamente para o desastre? Como diz o ditado, "não se apanha uma faca que cai". Esta é, sem dúvida, uma das lições mais valiosas que aprendi da forma mais difícil nos meus primeiros anos de investimento. O historial da cotação das acções não tem absolutamente nada a ver com o valor de uma empresa. Se o preço das acções cai em qualquer altura, é porque o mercado acredita, com razão ou sem ela, que a empresa perdeu valor. Se tiver razão, como no caso da Swissair, então a oportunidade torna-se uma armadilha. Por outro lado, mesmo que o mercado esteja errado, não é certo que o preço das acções, apesar da queda, reflicta o valor intrínseco da empresa. É apenas este último que deve ditar as nossas escolhas. Além disso, o mercado pode demorar vários anos a reconhecer os seus erros.

Preconceito n.º 4: Uma ação torna-se cara se o seu preço subir acentuadamente

Se partirmos do princípio de que uma ação está barata quando o seu preço desce, então o inverso também seria verdadeiro: uma ação que tenha ganho 50% em poucos meses tem necessariamente de estar demasiado cara. Mas mais uma vez: demasiado caras em relação a quê? O facto de o mercado reconhecer os seus erros, por ter desvalorizado demasiado uma empresa, não significa que tenha recuperado a sua avaliação. Se acha que uma ação vale 100$ e o seu preço subiu recentemente de 50$ para 75$, então ainda pode esperar uma boa mais-valia ao comprá-la a esse preço. Além disso, não precisa de esperar que o mercado se interesse pela ação em que está interessado, porque ela já está a subir em flecha.

Preconceito n.º 5: As grandes empresas são mais seguras do que as pequenas

Falamos da Swissair, mas também poderíamos mencionar a Kodak, Motores Gerais, Enron e Lehman Brothers. As grandes empresas certamente são mais diversificadas e também se beneficiam do acesso mais fácil ao crédito. Pelo contrário, elas são muito mais difíceis de gerenciar e desenvolver. As questões a serem abordadas em pequenas empresas são relativamente simples e bem conhecidas. Em grandes empresas, elas são complexas e, às vezes, detectadas tarde demais. Grandes empresas estão lutando para se adaptar às rápidas mudanças no ambiente social, técnico, econômico, político e ecológico. Eles também têm dificuldade em inovar, renovar-se e, consequentemente, crescer. As small caps certamente apresentam o risco oposto: elas nem sempre são fortes o suficiente para enfrentar dificuldades temporárias. Tomando algumas precauções ao ler os balanços dessas empresas, podemos, no entanto, garantir que elas estarão suficientemente equipadas para fazer isso. Para grandes empresas, é muito mais difícil julgar objetivamente se elas têm qualidades suficientes para durar. Devemos avaliar critérios menos quantitativos ou financeiros, mas mais estratégicos, humanos, gerenciais e técnicos. De qualquer forma, é errado pensar que eles oferecem mais segurança do que os pequenos.

Preconceito nº 6: O mercado é eficiente

É mais do que um preconceito, tornou-se uma teoria. No entanto, não é preciso ser licenciado em HEC para ver que esta afirmação é totalmente errónea. As bolhas especulativas sempre existiram, e até temos um caso exemplar bastante recente, em 2000, com as acções da Internet. Se o mercado fosse verdadeiramente eficiente, não permitiria a subida em flecha das cotações de empresas que nunca geraram o mínimo lucro. Nem permitiria, na sequência do longo bear market que se seguiu, que outras acções de qualidade fossem totalmente negligenciadas. Do mesmo modo, se o mercado fosse verdadeiramente eficiente, como é que alguns investidores da escola de Benjamin Graham conseguiram vencê-lo ano após ano, durante muito tempo? A curto prazo, o mercado é tudo menos eficiente. Reage de acordo com os medos e a ganância dos seres humanos que interagem com ele. No entanto, a longo prazo, regressa sempre ao seu verdadeiro valor.

Preconceito nº 7: os analistas sabem mais do que nós

Os analistas obviamente têm acesso a uma enorme quantidade de informações privilegiadas. Eles têm tempo para fazer uma pesquisa extensa sobre uma empresa específica. Então sim, desse ponto de vista, eles sabem mais do que nós. A pergunta certa a ser feita, no entanto, é: essas informações são úteis e relevantes para alcançar melhor desempenho e minimizar riscos? A resposta é não. Todos os analistas têm um ou mais vieses. A primeira é que eles vêm do sistema financeiro. Por isso, eles acham difícil pensar "fora da caixa". O melhor exemplo nos foi dado em 2008 com a crise do subprime. Outro viés dos analistas é seu foco frequente em resultados de curto prazo, especialmente resultados trimestrais. Ao fazê-lo, eles participam da volatilidade mercados emitindo recomendações ou previsões de resultados. Mencionemos também, é claro, os óbvios conflitos de interesse aos quais estão sujeitos. Então, sim, os analistas potencialmente sabem mais do que nós, mas essas informações servem apenas aos seus próprios interesses. Pelo contrário, ao pensar fora do sistema, temos todas as chances de fazer melhor que eles.

Preconceito #8: Somente os muito ricos podem ganhar dinheiro no mercado de ações

Ter um capital inicial substancial oferece inegavelmente uma série de vantagens quando se trata de investir no mercado de acções. Quanto mais capital tiver, mais poderá diversificar os seus activos. Além disso, ao comprar grandes posições, limita a proporção dos custos de transação. No entanto, está provado que, para além de 50 posições, a diversificação deixa de ter qualquer vantagem. Além disso, hoje em dia, é possível encontrar corretores muito baratos, mesmo para pequenas transacções. Quando se tem uma pequena fortuna, é relativamente fácil encontrar oportunidades para investir. Quando se tem muito dinheiro, por outro lado, é preciso quebrar a cabeça para encontrar outros sítios onde aplicar o dinheiro. É certo que pode recorrer a especialistas financeiros, mas estes cobram obviamente taxas adicionais e, como acabámos de ver, não são necessariamente melhores do que você.

Preconceito nº 9: Uma ação que paga um grande dividendo está barata

É tão tentador... Encontramos uma ação que paga um rendimento superior a 5% e dizemos a nós próprios que é uma grande pechincha. Mas esquece-se que os dividendos, ao contrário dos cupões das obrigações, não são garantidos. Uma empresa pode reduzir ou mesmo eliminar as distribuições que faz aos seus acionistas. Por outro lado, uma empresa que paga um dividendo muito pequeno pode decidir duplicá-lo no ano seguinte. Por isso, é muito má ideia basear a sua avaliação do facto de uma ação estar ou não barata nos dividendos.

Preconceito n.º 10: Os fundos de investimento são mais seguros do que as acções

Muito pelo contrário! Como vimos no preconceito nº 2, mesmo com uma estratégia simples, é possível superar os fundos de investimento. Basta diversificar suficientemente a sua carteira para evitar uma volatilidade excessiva. Entre 20 e 50 acções é suficiente. Se investir num fundo de investimento, é provável que perca entre 11 e 21 milhões de contos por ano, só para pagar aos seus gestores. É muito em comparação com um rendimento real de cerca de 8% por ano no mercado de acções. Não se esqueça: qualquer intermediário é obrigado a ficar com a sua parte do bolo. A compra direta de acções evita este problema. Para além do facto de poder ter a certeza de que a estratégia é adequada para si. Os ETF são mais atractivos do que os fundos de investimento, devido às suas baixas comissões de gestão. No entanto, é preciso ter cuidado, porque os ETF têm uma tendência para a "popularidade" (em detrimento da qualidade), ou seja, para as grandes empresas e os grandes mercados de acções. Têm também uma tendência infeliz para emprestar as acções que possuem (empréstimo de títulos), a fim de baixar artificialmente as suas comissões. Esta prática não é isenta de riscos. Há mesmo quem diga que esta estratégia opaca dos ETF tem o potencial de desencadear uma crise comparável à do subprime!