Preconceitos que o incomodam

No mercado de acções, tal como na vida, somos constantemente confrontados com preconceitos. Estes provêm da nossa cultura, da nossa educação, dos meios de comunicação social, das nossas experiências, dos nossos medos, da nossa ganância, seja o que for. Na maioria das vezes, levam-nos a agir de forma irracional e, por conseguinte, a cometer erros. De seguida, descrevo alguns deles, numa tentativa de os compreender e de os evitar.

Preconceito nº 1: Investir no mercado de acções é arriscado

Cette croyance nous vient des pertes que beaucoup d'investisseurs (dont peut-être nous-mêmes) ont essuyé par le passé, lors de certains gros krachs ou marchés baissiers historiques. On pense évidemment à 1929, 1987, 2000 et 2008, mais il y en a encore beaucoup d'autres. Certains petits épargnants, mais aussi de beaucoup plus gros acteurs, ont tout perdu ou presque lors de ces événements. Même s'il y a une part de vérité, ce préjugé nous conduit à rester totalement en marge du marché, ce qui nous fait courir un autre risque beaucoup plus et pernicieux : la perte du pouvoir d'achat à cause de l'inflação. En laissant ses billes sur un compte épargne, on perd en effet à coup sûr de l'argent en termes réels sur le long terme.  Certes, à court terme, la bourse est plus risquée. Mais à long terme c'est le seul moyen efficace pour faire progresser la valeur de son capital. Pour diminuer le risque d'investir en actions, il faut diversifier, acheter bon marché, investir de manière régulière et posséder un horizon de placement de 10 ans au moins.

Preconceito nº 2: Investir no mercado de acções é complicado

Il y a trente ans, c'est vrai que ce n'était pas évident d'investir en bourse. Internet et les ETFs n'existaient pas. Il fallait donc puiser ses informations dans les revues et journaux spécialisés, puis téléphoner à son banquier pour passer un ordre.  Aujourd'hui le web regorge d'informations (pertinentes ou non) et on transige un titre en l'espace de quelques clics, à moindres frais. Mais la règle de base pour investir n'a jamais changé et reste finalement assez simple : acheter un titre bon marché par rapport à sa valeur intrinsèque. Suivant la méthode qu'on va utiliser pour déterminer cette valeur, c'est vrai que ça peut devenir compliqué, mais on peut aussi facilement s'accommoder d'un seul indicateur, comme l'ont prouvé plusieurs recherches. Même une stratégie toute simple, consistant à n'acheter que les titres avec les plus faibles ratios EBIT/Entreprise Value permet de battre les fundos de investimento, pourtant gérés par des soit-disant experts du domaine. Si on ne veut pas se prendre la tête on peut carrément acheter un ETFs qui réplique le marché, il n'y a pas plus simple, et comme la plupart des gens n'obtiennent de toute façon pas de meilleurs résultats que Mr. Market, cette stratégie a tout son sens également. Comme toujours, le mieux est  l'ennemi du bien. En bourse, comme au marché du coin, on doit juste acheter à bon prix. Si on commence à trop vouloir compliquer les choses, ou à les voir plus compliquées qu'elles ne le sont vraiment, alors on a toutes les chances que ce soit notre vie d'investisseur qui devienne compliquée.

Préjugé n°3 : Un titre devient bon marché si son cours s'effondre

Pergunte a 100 pessoas como avaliar se uma ação está barata e 99 dir-lhe-ão que basta olhar para o seu historial de preços. Se a ação estiver no seu ponto mais baixo dos últimos 12 meses, ou se tiver perdido um terço do seu valor, por exemplo, então é "uma boa oportunidade a este preço" ou "não pode descer mais". Infelizmente, a história da bolsa está cheia de empresas que começaram por perder algumas dezenas de pontos percentuais, antes de irem à falência. Na Suíça, tivemos mesmo um caso exemplar com a falência da Swissair. Quantos otários, entre os quais o senhor deputado, foram enganados, pensando que estavam a comprar uma pechincha, quando a companhia aérea se encaminhava diretamente para o desastre? Como diz o ditado, "não se apanha uma faca que cai". Esta é, sem dúvida, uma das lições mais valiosas que aprendi da forma mais difícil nos meus primeiros anos de investimento. O historial da cotação das acções não tem absolutamente nada a ver com o valor de uma empresa. Se o preço das acções cai em qualquer altura, é porque o mercado acredita, com razão ou sem ela, que a empresa perdeu valor. Se tiver razão, como no caso da Swissair, então a oportunidade torna-se uma armadilha. Por outro lado, mesmo que o mercado esteja errado, não é certo que o preço das acções, apesar da queda, reflicta o valor intrínseco da empresa. É apenas este último que deve ditar as nossas escolhas. Além disso, o mercado pode demorar vários anos a reconhecer os seus erros.

Preconceito n.º 4: Uma ação torna-se cara se o seu preço subir acentuadamente

Se partirmos do princípio de que uma ação está barata quando o seu preço desce, então o inverso também seria verdadeiro: uma ação que tenha ganho 50% em poucos meses tem necessariamente de estar demasiado cara. Mas mais uma vez: demasiado caras em relação a quê? O facto de o mercado reconhecer os seus erros, por ter desvalorizado demasiado uma empresa, não significa que tenha recuperado a sua avaliação. Se acha que uma ação vale 100$ e o seu preço subiu recentemente de 50$ para 75$, então ainda pode esperar uma boa mais-valia ao comprá-la a esse preço. Além disso, não precisa de esperar que o mercado se interesse pela ação em que está interessado, porque ela já está a subir em flecha.

Preconceito n.º 5: As grandes empresas são mais seguras do que as pequenas

On a parlé de Swissair, mais on pourrait aussi citer Kodak, Motores Gerais, Enron et Lehman Brothers.  Les grandes entreprises sont certes la plupart du temps plus diversifiées et bénéficient aussi d'un accès plus facile au crédit. A contrario, elles sont nettement plus difficiles à piloter et à faire évoluer. Les problèmes à traiter dans les petites entreprises sont relativement simples et connus. Dans les big caps, ils sont complexes et parfois décelés trop tard. Les grandes entreprises ont de la peine à s'adapter aux changements rapides de l'environnement social, technique, économique, politique et écologique. Elles ont aussi des difficultés à innover, se renouveler et donc croître. Les small caps possèdent certes le risque inverse : elles n'ont pas toujours les reins assez solides pour traverser des difficultés passagères. En prenant quelques précautions lors de la lecture des bilans de ces entreprises, ont peut néanmoins s'assurer qu'elle seront suffisamment armées pour le faire. Pour les grandes entreprises, c'est beaucoup plus difficile de juger de manière objective si elles ont les qualités suffisantes pour perdurer. On doit apprécier des critères qui sont moins quantitatifs ou financiers, mais plus d'ordre stratégique, humain, managérial et technique. Dans tous les cas, il est faux de penser qu'elles offrent plus de sécurité que les petites.

Preconceito nº 6: O mercado é eficiente

É mais do que um preconceito, tornou-se uma teoria. No entanto, não é preciso ser licenciado em HEC para ver que esta afirmação é totalmente errónea. As bolhas especulativas sempre existiram, e até temos um caso exemplar bastante recente, em 2000, com as acções da Internet. Se o mercado fosse verdadeiramente eficiente, não permitiria a subida em flecha das cotações de empresas que nunca geraram o mínimo lucro. Nem permitiria, na sequência do longo bear market que se seguiu, que outras acções de qualidade fossem totalmente negligenciadas. Do mesmo modo, se o mercado fosse verdadeiramente eficiente, como é que alguns investidores da escola de Benjamin Graham conseguiram vencê-lo ano após ano, durante muito tempo? A curto prazo, o mercado é tudo menos eficiente. Reage de acordo com os medos e a ganância dos seres humanos que interagem com ele. No entanto, a longo prazo, regressa sempre ao seu verdadeiro valor.

Preconceito nº 7: os analistas sabem mais do que nós

Les analystes ont évidemment accès à un nombre incalculable d'informations privilégiées. Ils ont le temps d'effectuer des recherches de longue haleine sur une entreprise en particulier. Alors oui, de ce point de vue, ils en savent plus que nous. La bonne question à se poser néanmoins c'est : est-ce que ces informations sont utiles et pertinentes pour obtenir une meilleure performance tout en minimisant le risque ? La réponse est non. Les analystes possèdent tous un ou plusieurs biais. Le premier c'est qu'ils sont issus du sérail financier. Ils arrivent donc difficilement à penser "Out of the Box". Le meilleur exemple nous a été fourni en 2008 avec la crise des subprimes. L'autre biais des analystes, c'est leur focus fréquent sur les résultats à court terme, notamment les résultats trimestriels. Ce faisant ils participent à la volatilidade des marchés en émettant des recommandations ou des prévisions de résultats. Citons encore évidemment les conflits d'intérêts évidents auxquels ils sont soumis. Donc, oui les analystes en savent potentiellement plus que nous, mais ces informations ne servent que leurs propres intérêts. Au contraire, en pensant en dehors du système, nous avons toutes les chances de notre côté pour faire mieux qu'eux.

Préjugé n°8 : Seuls les très riches peuvent gagner de l'argent en bourse

Ter um capital inicial substancial oferece inegavelmente uma série de vantagens quando se trata de investir no mercado de acções. Quanto mais capital tiver, mais poderá diversificar os seus activos. Além disso, ao comprar grandes posições, limita a proporção dos custos de transação. No entanto, está provado que, para além de 50 posições, a diversificação deixa de ter qualquer vantagem. Além disso, hoje em dia, é possível encontrar corretores muito baratos, mesmo para pequenas transacções. Quando se tem uma pequena fortuna, é relativamente fácil encontrar oportunidades para investir. Quando se tem muito dinheiro, por outro lado, é preciso quebrar a cabeça para encontrar outros sítios onde aplicar o dinheiro. É certo que pode recorrer a especialistas financeiros, mas estes cobram obviamente taxas adicionais e, como acabámos de ver, não são necessariamente melhores do que você.

Preconceito nº 9: Uma ação que paga um grande dividendo está barata

É tão tentador... Encontramos uma ação que paga um rendimento superior a 5% e dizemos a nós próprios que é uma grande pechincha. Mas esquece-se que os dividendos, ao contrário dos cupões das obrigações, não são garantidos. Uma empresa pode reduzir ou mesmo eliminar as distribuições que faz aos seus acionistas. Por outro lado, uma empresa que paga um dividendo muito pequeno pode decidir duplicá-lo no ano seguinte. Por isso, é muito má ideia basear a sua avaliação do facto de uma ação estar ou não barata nos dividendos.

Preconceito n.º 10: Os fundos de investimento são mais seguros do que as acções

Muito pelo contrário! Como vimos no preconceito nº 2, mesmo com uma estratégia simples, é possível superar os fundos de investimento. Basta diversificar suficientemente a sua carteira para evitar uma volatilidade excessiva. Entre 20 e 50 acções é suficiente. Se investir num fundo de investimento, é provável que perca entre 11 e 21 milhões de contos por ano, só para pagar aos seus gestores. É muito em comparação com um rendimento real de cerca de 8% por ano no mercado de acções. Não se esqueça: qualquer intermediário é obrigado a ficar com a sua parte do bolo. A compra direta de acções evita este problema. Para além do facto de poder ter a certeza de que a estratégia é adequada para si. Os ETF são mais atractivos do que os fundos de investimento, devido às suas baixas comissões de gestão. No entanto, é preciso ter cuidado, porque os ETF têm uma tendência para a "popularidade" (em detrimento da qualidade), ou seja, para as grandes empresas e os grandes mercados de acções. Têm também uma tendência infeliz para emprestar as acções que possuem (empréstimo de títulos), a fim de baixar artificialmente as suas comissões. Esta prática não é isenta de riscos. Há mesmo quem diga que esta estratégia opaca dos ETF tem o potencial de desencadear uma crise comparável à do subprime!