Preconceitos que o incomodam

No mercado de acções, tal como na vida, somos constantemente confrontados com preconceitos. Estes provêm da nossa cultura, da nossa educação, dos meios de comunicação social, das nossas experiências, dos nossos medos, da nossa ganância, seja o que for. Na maioria das vezes, levam-nos a agir de forma irracional e, por conseguinte, a cometer erros. De seguida, descrevo alguns deles, numa tentativa de os compreender e de os evitar.

Preconceito nº 1: Investir no mercado de acções é arriscado

Esta crença tem origem nas perdas que muitos investidores (incluindo nós próprios) sofreram no passado, durante certas grandes quedas ou mercados em baixa históricos. Estou a pensar em 1929, 1987, 2000 e 2008, mas há muitos mais. Alguns pequenos investidores, mas também actores muito maiores, perderam tudo ou quase tudo durante estes acontecimentos. Mesmo que este preconceito tenha alguma verdade, leva-nos a ficar totalmente à margem do mercado, o que, por sua vez, nos expõe a outro risco muito mais pernicioso: a perda de poder de compra devido à inflação. Se deixarmos o nosso dinheiro numa conta poupança, estamos condenados a perder dinheiro em termos reais a longo prazo. É certo que, a curto prazo, o mercado de acções é mais arriscado. Mas, a longo prazo, é o único meio eficaz de valorizar o seu capital. Para reduzir o risco do investimento em acções, é necessário diversificar, comprar a baixo preço, investir regularmente e ter um horizonte de investimento de pelo menos 10 anos.

Preconceito nº 2: Investir no mercado de acções é complicado

Há trinta anos, é verdade que não era fácil investir na bolsa. A Internet e os ETF não existiam. Por isso, era preciso informar-se através de revistas e jornais especializados e depois telefonar ao banqueiro para fazer uma encomenda. Hoje em dia, a Internet está repleta de informações (relevantes ou não) e é possível negociar acções com apenas alguns cliques, por uma fração do custo. Mas a regra básica para investir nunca mudou e continua a ser bastante simples: comprar uma ação barata em relação ao seu valor intrínseco. Dependendo do método utilizado para determinar este valor, é verdade que as coisas se podem complicar, mas também é fácil contentar-se com um único indicador, como demonstraram vários estudos. Mesmo uma estratégia simples, que consiste em comprar apenas as acções com os rácios EBIT/Enterprise Value mais baixos, pode bater os fundos de investimento geridos pelos chamados especialistas na matéria. Se não quiser dar-se ao trabalho, pode comprar um ETF que replica o mercado. Não podia ser mais simples e, uma vez que a maioria das pessoas não faz melhor do que o Sr. Mercado, esta estratégia também faz sentido. Como sempre, o ótimo é inimigo do bom. No mercado de acções, tal como no mercado da esquina, basta comprar ao preço certo. Se começarmos a tentar complicar demasiado as coisas, ou a vê-las como mais complicadas do que realmente são, é muito provável que a nossa vida de investidor se complique.

Preconceito nº 3: Uma ação torna-se barata se o seu preço cair

Pergunte a 100 pessoas como avaliar se uma ação está barata e 99 dir-lhe-ão que basta olhar para o seu historial de preços. Se a ação estiver no seu ponto mais baixo dos últimos 12 meses, ou se tiver perdido um terço do seu valor, por exemplo, então é "uma boa oportunidade a este preço" ou "não pode descer mais". Infelizmente, a história da bolsa está cheia de empresas que começaram por perder algumas dezenas de pontos percentuais, antes de irem à falência. Na Suíça, tivemos mesmo um caso exemplar com a falência da Swissair. Quantos otários, entre os quais o senhor deputado, foram enganados, pensando que estavam a comprar uma pechincha, quando a companhia aérea se encaminhava diretamente para o desastre? Como diz o ditado, "não se apanha uma faca que cai". Esta é, sem dúvida, uma das lições mais valiosas que aprendi da forma mais difícil nos meus primeiros anos de investimento. O historial da cotação das acções não tem absolutamente nada a ver com o valor de uma empresa. Se o preço das acções cai em qualquer altura, é porque o mercado acredita, com razão ou sem ela, que a empresa perdeu valor. Se tiver razão, como no caso da Swissair, então a oportunidade torna-se uma armadilha. Por outro lado, mesmo que o mercado esteja errado, não é certo que o preço das acções, apesar da queda, reflicta o valor intrínseco da empresa. É apenas este último que deve ditar as nossas escolhas. Além disso, o mercado pode demorar vários anos a reconhecer os seus erros.

Preconceito n.º 4: Uma ação torna-se cara se o seu preço subir acentuadamente

Se partirmos do princípio de que uma ação está barata quando o seu preço desce, então o inverso também seria verdadeiro: uma ação que tenha ganho 50% em poucos meses tem necessariamente de estar demasiado cara. Mas mais uma vez: demasiado caras em relação a quê? O facto de o mercado reconhecer os seus erros, por ter desvalorizado demasiado uma empresa, não significa que tenha recuperado a sua avaliação. Se acha que uma ação vale 100$ e o seu preço subiu recentemente de 50$ para 75$, então ainda pode esperar uma boa mais-valia ao comprá-la a esse preço. Além disso, não precisa de esperar que o mercado se interesse pela ação em que está interessado, porque ela já está a subir em flecha.

Preconceito n.º 5: As grandes empresas são mais seguras do que as pequenas

Mencionámos a Swissair, mas também poderíamos mencionar a Kodak, a General Motors, a Enron e o Lehman Brothers. É verdade que as grandes empresas são geralmente mais diversificadas e têm um acesso mais fácil ao crédito. Por outro lado, são muito mais difíceis de gerir e desenvolver. Os problemas a resolver nas pequenas empresas são relativamente simples e bem conhecidos. Nas grandes empresas, são complexos e, por vezes, detectados demasiado tarde. As grandes empresas têm dificuldade em adaptar-se às rápidas mudanças no ambiente social, técnico, económico, político e ecológico. Têm também dificuldade em inovar, em renovar-se e, por conseguinte, em crescer. As pequenas empresas têm o risco oposto: nem sempre são suficientemente fortes para ultrapassar as dificuldades temporárias. Se tomarmos algumas precauções na leitura dos balanços destas empresas, podemos, no entanto, ter a certeza de que estarão suficientemente bem equipadas para o fazer. No caso das grandes empresas, é muito mais difícil avaliar objetivamente se elas têm os meios necessários para sobreviver. É preciso avaliar critérios menos quantitativos ou financeiros, mas mais estratégicos, humanos, de gestão e técnicos. Em todo o caso, é errado pensar que elas oferecem mais segurança do que as empresas mais pequenas.

Preconceito nº 6: O mercado é eficiente

É mais do que um preconceito, tornou-se uma teoria. No entanto, não é preciso ser licenciado em HEC para ver que esta afirmação é totalmente errónea. As bolhas especulativas sempre existiram, e até temos um caso exemplar bastante recente, em 2000, com as acções da Internet. Se o mercado fosse verdadeiramente eficiente, não permitiria a subida em flecha das cotações de empresas que nunca geraram o mínimo lucro. Nem permitiria, na sequência do longo bear market que se seguiu, que outras acções de qualidade fossem totalmente negligenciadas. Do mesmo modo, se o mercado fosse verdadeiramente eficiente, como é que alguns investidores da escola de Benjamin Graham conseguiram vencê-lo ano após ano, durante muito tempo? A curto prazo, o mercado é tudo menos eficiente. Reage de acordo com os medos e a ganância dos seres humanos que interagem com ele. No entanto, a longo prazo, regressa sempre ao seu verdadeiro valor.

Preconceito nº 7: os analistas sabem mais do que nós

Os analistas têm obviamente acesso a uma quantidade incalculável de informação privilegiada. Têm tempo para efetuar estudos de longo prazo sobre uma determinada empresa. Portanto, sim, desse ponto de vista, eles sabem mais do que nós. Mas a pergunta correta a fazer é: esta informação é útil e relevante para melhorar o desempenho e minimizar o risco? A resposta é não. Todos os analistas têm um ou mais preconceitos. O primeiro é o facto de virem do mundo financeiro. Isto torna difícil para eles pensar "fora da caixa". O melhor exemplo disso aconteceu em 2008 com a crise do subprime. Outro preconceito dos analistas é o facto de se concentrarem frequentemente nos resultados a curto prazo, em especial nos resultados trimestrais. Ao fazê-lo, contribuem para a volatilidade do mercado, emitindo recomendações ou previsões de resultados. E, claro, estão sujeitos a conflitos de interesses óbvios. Portanto, sim, os analistas sabem potencialmente mais do que nós, mas essa informação serve apenas os seus próprios interesses. Pelo contrário, ao pensarmos fora do sistema, temos todas as hipóteses de nos sairmos melhor do que eles.

Preconceito nº 8: Só os muito ricos podem ganhar dinheiro na bolsa

Ter um capital inicial substancial oferece inegavelmente uma série de vantagens quando se trata de investir no mercado de acções. Quanto mais capital tiver, mais poderá diversificar os seus activos. Além disso, ao comprar grandes posições, limita a proporção dos custos de transação. No entanto, está provado que, para além de 50 posições, a diversificação deixa de ter qualquer vantagem. Além disso, hoje em dia, é possível encontrar corretores muito baratos, mesmo para pequenas transacções. Quando se tem uma pequena fortuna, é relativamente fácil encontrar oportunidades para investir. Quando se tem muito dinheiro, por outro lado, é preciso quebrar a cabeça para encontrar outros sítios onde aplicar o dinheiro. É certo que pode recorrer a especialistas financeiros, mas estes cobram obviamente taxas adicionais e, como acabámos de ver, não são necessariamente melhores do que você.

Preconceito nº 9: Uma ação que paga um grande dividendo está barata

É tão tentador... Encontramos uma ação que paga um rendimento superior a 5% e dizemos a nós próprios que é uma grande pechincha. Mas esquece-se que os dividendos, ao contrário dos cupões das obrigações, não são garantidos. Uma empresa pode reduzir ou mesmo eliminar as distribuições que faz aos seus acionistas. Por outro lado, uma empresa que paga um dividendo muito pequeno pode decidir duplicá-lo no ano seguinte. Por isso, é muito má ideia basear a sua avaliação do facto de uma ação estar ou não barata nos dividendos.

Preconceito n.º 10: Os fundos de investimento são mais seguros do que as acções

Muito pelo contrário! Como vimos no preconceito nº 2, mesmo com uma estratégia simples, é possível superar os fundos de investimento. Basta diversificar suficientemente a sua carteira para evitar uma volatilidade excessiva. Entre 20 e 50 acções é suficiente. Se investir num fundo de investimento, é provável que perca entre 11 e 21 milhões de contos por ano, só para pagar aos seus gestores. É muito em comparação com um rendimento real de cerca de 8% por ano no mercado de acções. Não se esqueça: qualquer intermediário é obrigado a ficar com a sua parte do bolo. A compra direta de acções evita este problema. Para além do facto de poder ter a certeza de que a estratégia é adequada para si. Os ETF são mais atractivos do que os fundos de investimento, devido às suas baixas comissões de gestão. No entanto, é preciso ter cuidado, porque os ETF têm uma tendência para a "popularidade" (em detrimento da qualidade), ou seja, para as grandes empresas e os grandes mercados de acções. Têm também uma tendência infeliz para emprestar as acções que possuem (empréstimo de títulos), a fim de baixar artificialmente as suas comissões. Esta prática não é isenta de riscos. Há mesmo quem diga que esta estratégia opaca dos ETF tem o potencial de desencadear uma crise comparável à do subprime!