Análise aprofundada da Otec Corp (1736:TYO): perspectivas de crescimento e estratégias de investimento

Eu estava falando com você sobre Otec há um ano, uma pequena empresa japonesa que atua desde 1948 na venda de tubos, juntas, válvulas, aparelhos sanitários e equipamentos relacionados ao meio ambiente. Também gerencia trabalhos de instrumentação, eletricidade e manutenção de edifícios novos e existentes. É hora de dar uma pequena atualização sobre a evolução desta empresa.

Avaliação e dividendos

Apesar do aumento de preços desde o ano passado, a avaliação da Otec continua particularmente atrativa. Na verdade, a ação está sendo negociada em:

• 9,34 vezes os lucros recorrentes atuais
• 11,24 vezes a média dos lucros recorrentes
• 0,74 vezes o valor contábil
• 0,74 vezes ativos tangíveis
• 0,43 vezes as vendas
• 7,84 vezes o fluxo de caixa livre atual
• 9,87 vezes o fluxo de caixa livre médio

Esses números são realmente impressionantes. Se somarmos a isso que o EBIT (e o EBITDA) representam 37.61% do valor da empresa temos realmente a confirmação de que a Otec é particularmente barata.

O rendimento de dividendos é decente, com 2.58%. É ainda mais interessante que o índice de distribuição seja apenas:

• 24.11% de lucros recorrentes atuais
• 29.02% de lucros recorrentes médios
• 20.24% de fluxo de caixa livre atual
• 25.48% de fluxo de caixa livre médio

A Otec tem, portanto, uma margem substancial para continuar não apenas a pagar os seus dividendos, mas sobretudo para aumentá-los ainda mais no futuro. No passado, a empresa japonesa também aumentou as suas distribuições a uma taxa média anual sustentada de 26.19% (nos últimos cinco anos).

Avaliação e resultado

Os dividendos crescem no longo prazo, assim como os lucros, as reservas de caixa e os valores dos ativos. A Otec consegue inegavelmente criar valor para seus acionistas, e isso se reflete no preço das ações que mais que dobrou nos últimos cinco anos.

As reservas de liquidez são confortáveis, com um rácio de liquidez corrente de 1,94 (uma ligeira descida) e um rácio de liquidez imediata de 1,74. Então não se preocupe em pagar as contas!

A margem bruta não é tão ruim, com 20,41TP3Q, e acima de tudo está melhorando. Em termos de margem líquida ela é um pouco limitada, com 4.64%, e para a margem FCF estamos um pouco acima, com 5.53%. Em termos de rentabilidade também estamos em níveis algo questionáveis, com um ROA de 4.48%, um CFROA de 6.32% e um ROE de 7.88%. Com a Otec certamente não estamos na presença de um estoque de crescimento, nem na escola de Warren Buffett. Mas lembremos que não devemos confundir crescimento de títulos com crescimento de preços!

Do lado da dívida, é muito mais convincente. O rácio da dívida de longo prazo representa apenas 0,25% em relação aos ativos. Este número até caiu desde o ano passado. A dívida total representa apenas 0,09 vezes o capital próprio. A Otec poderia absolutamente reembolsá-lo em pouco mais de um ano usando seu FCF!

Quanto ao número de ações em circulação, mantém-se estável face ao ano passado, mas aumentou ligeiramente entre 2016 e 2017.

Conclusão

Certamente a Otec não é a empresa mais sexy que existe, nem pelo seu tipo de atividade, nem pela sua rentabilidade e margens. Dito isto, isso também oferece uma série de vantagens. Em primeiro lugar, como vimos, não é realmente caro, apesar do óbvio aumento dos preços nos últimos anos. A ação ainda tem claramente potencial para duplicar o seu preço nos próximos anos (e com o seu dividendo).

Então, a ação fica extremamente defensiva, com volatilidade de 8,29% e beta de 0,57. É sempre bom ter nestes tempos.

Por fim, a Otec, apesar da rentabilidade e das margens baixas, ainda é sólida. A dívida é quase inexistente. A liquidez é confortável. A empresa tem uma história de 70 anos. O Z-Score (Altman) está na zona cinzenta superior, com 3,0, e o F-Score também está na média superior, com 6. Nada de extraordinário novamente, mas muito longe de ser catastrófico. De qualquer forma, nada que coloque em risco de imediato os negócios desta pequena empresa japonesa.

Obtive um ganho de mais de 20% com a Otec desde a minha compra no ano passado e é uma ação que com certeza manterei, apesar da atual turbulência no mercado de ações. Resta saber se ainda é um possível estoque para compra, ou para fortalecer uma posição já existente. Se o contexto de mercado não fosse tão tenso, eu diria que sim, sem hesitar. Mas dadas as incertezas e a tendência actual, acredito que é necessária cautela.