Análise do Grupo IVA (VACN:SWX)

Com participação de mercado de 47%, o VAT (Vakuum Apparate Technik) é o maior fabricante mundial de válvulas de vácuo. Estes destinam-se principalmente às indústrias de semicondutores, fotovoltaicas e de fabricação de telas planas. A indústria de semicondutores é o segmento mais importante para o IVA, representando aproximadamente 60% de receitas.

VAT é uma empresa de St. Gallen que foi fundada em 1965, comprada pelo Partners Group e Capvis em 2013 e colocada na bolsa de valores 3 anos depois em... 45 fr. A empresa possui unidades de produção em Haag (cantão de St. Gallen), Malásia e Romênia.

O IVA tem sido rentável todos os anos desde a sua criação! Por outras palavras, em mais de 50 anos de existência, nunca publicou um prejuízo, nem mesmo em 2009, um annus horribilis para a indústria suíça. Isso já dá uma ideia de que tipo de negócio estamos tratando...

Três quartos dos produtos são feitos à medida dos clientes, o que confere ao IVA um certo poder de impor os seus preços.

O IVA beneficia de grandes temas atuais como: digitalização, big data, computação em nuvem e internet das coisas. Os microprocessadores necessários para estas aplicações devem ser fabricados sob vácuo sem o menor grão de poeira, daí a utilização de válvulas de vácuo.

O crescimento é excepcional, pois faturamento dobrou em 5 anos. No entanto, o crescimento começou recentemente a abrandar e já não se espera que seja tão forte como no passado.

O rácio de capital próprio de 49% em meados de 2018 é mais do que suficiente para uma empresa como a VAT, cujo modelo de negócio não é muito intensivo em capital.

A rentabilidade não deve ser superada, com (em meados do ano) uma margem de lucro líquido de 22,41TP3Q e um retorno sobre o capital próprio de 16,6%. Juntamente com a EMS Chemie, Geberit and Partners Group, a VAT é uma das empresas suíças mais lucrativas.

Em 128 fr, o PER 2018 está estimado em 23, um valor elevado mas ainda assim aceitável dada a qualidade desta empresa. O rendimento de dividendos é 3,1%.

Os acionistas são remunerados com base no fluxo de caixa livre e não no lucro líquido (como no Sunrise, por exemplo), o que explica uma taxa de pagamento superior a 100%. O dividendo é isento de impostos porque é pago a partir de reservas de capital.

Há uma boa chance de que o dividendo seja aumentado em 10% em 20% no próximo ano, uma vez que o IVA planeia reduzir os investimentos nos próximos anos para 4% de volume de negócios em comparação com 8% atualmente, o que deverá melhorar significativamente o fluxo de caixa.

Conclusão

Penso que, apesar da sua elevada valorização, o estoque ainda tem um enorme potencial de longo prazo. Poucas empresas desta qualidade oferecem crescimento, inovação, rentabilidade, um balanço sólido e dividendos atrativos. No entanto, eu esperaria preços abaixo de 120 fr. para iniciar uma nova posição.

Um investimento em IVA exige uma elevada tolerância ao risco. Espero alta volatilidade no curto e médio prazo. O mercado de semicondutores é cíclico e pode entrar em colapso ainda mais rápido do que crescer.

O IVA é, portanto, como um bom whisky: para ser consumido com moderação.