Análise de LEM (LEHN:SWX)

LEM (Liaisons Electroniques-Mécaniques) é uma empresa de Friburgo especializada em componentes para medição de parâmetros elétricos.

Fundado em 1972 e listado na bolsa de valores suíça desde 1986, o grupo é líder em medição de eletricidade e tensão.

A capitalização de mercado atinge 1,3 mil milhões de francos e a empresa emprega mais de 1.500 funcionários, com unidades de produção em Genebra, Pequim, Sófia, Tóquio e Pequim.

Os principais produtos, nomeadamente transformadores de corrente e tensão, são utilizados numa vasta gama de aplicações nos mercados industrial, de tracção, de energia e automóvel. Seus produtos são utilizados na indústria em geral, bem como na indústria automotiva e em sistemas ferroviários e engenharia de linhas.

A China é o principal mercado do LEM há vários anos (cerca de 30% das suas vendas estão concentradas aí).

Divisão automotiva (cerca de 201TP3Q de volume de negócios) oferece nomeadamente componentes para motores e baterias para automóveis elétricos, híbridos e semi-híbridos.

Divisão da indústria (cerca de 80% de volume de negócios) atua principalmente em energias renováveis, particularmente no domínio da energia solar.

De 2012 a 2018 (na LEM, o exercício contabilístico estende-se de Abril a Março), o volume de negócios aumentou 27,5% e o lucro líquido 87%!

Com uma margem de lucro líquido (NPM) de 17,7% e um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 48,9% (!!!), o grupo Fribourg é uma verdadeira prensa de dinheiro.

As finanças são muito sólidas, com 59% de capital próprio e liquidez superior a 12 milhões de francos.

O lucro por ação é esperado em cerca de 50 francos para 2018/2019 (no LEM, o exercício financeiro vai de abril a março). A um preço de 1.152 francos, isso resulta em um PER 2018/2019 de 23.

Este valor pode parecer alto, mas é bastante razoável na comparação histórica e principalmente dada a qualidade da empresa. LEM fait en effet partie de ces sociétés extraordinaires de la même trempe que Geberit, EMS Chemie ou FIV Hartmann e que são sempre caros (com razão).

O taxa de pagamento est traditionnellement très élevé chez LEM (85% cette année), ce qui fait qu’en fonction des cycles industriels le dividende est parfois abaissé, comme ce fut par exemple le cas en 2016. Néanmoins, le dividende est passé de 25 à 40 fr de 2012 à 2018, une augmentation (de salaire) de 60%. Le rendement du dividende est actuellement de 3.5%, une valeur très intéressante.

O stock é muito volátil, o que pode ser explicado nomeadamente pelo setor de atividade e pelo free float de apenas 34%. Assim, o estoque mais ou menos dobrou em 2017 antes de perder quase 40% este ano! Essa montanha-russa é o comportamento normal dessa ação no curto prazo, por isso é reservado para investidores informados e com nervosismo forte. Por outro lado, no longo prazo a tendência é claramente ascendente, com um desempenho superior a 1000% em 30 anos.

A LEM investe fortemente em investigação e desenvolvimento (cerca de 8% do seu volume de negócios), o que lhe permite manter-se na vanguarda da tecnologia e oferecer constantemente produtos inovadores.

Na minha opinião, a dependência do mercado chinês constitui o principal risco para o LEM.

Conclusão

O LEM é uma verdadeira joia que continuará a beneficiar das principais tendências da nossa sociedade, como a automação, as energias renováveis e a eletromobilidade (nomeadamente o boom dos carros verdes na Ásia).

O preço atual é uma excelente oportunidade para um investimento a longo prazo.

Esta empresa, nós LEM ou não LEM.

Eu escolhi meu lado.


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6 pensamentos sobre “Analyse de LEM (LEHN:SWX)”

  1. Ah ah ah dividindo, você não consegue evitar 😉

    Então aqui estamos no meio de um título de Warren e não me surpreende que você LEM :)
    Uma verdadeira franquia boa, com grandes margens, forte lucratividade, despesas gerais controladas, sem dívidas e requisitos modestos de despesas de capital.
    Esta é uma ação muito sólida, que provavelmente não irá à falência amanhã (pontuação Z de Altman de 14,3!), com, como você também apontou, fortes reservas de caixa.

    Dito isto, você pode imaginar que o pequeno Benjamin em mim LEM é um pouco menos.
    Acho o estoque um pouco caro, por todos os meus critérios habituais, e principalmente em relação às vendas (4,28). Quando este rácio excede 3, é muitas vezes um sinal para vender...
    Acrescentemos que estamos há 6 meses numa tendência claramente descendente, o que também não é bom.
    Do ponto de vista dos dividendos, como você disse, o índice de distribuição está fora dos limites em comparação com os lucros. Mas é ainda pior comparado ao FCF (quase 120%).

    Em resumo, é verdade que é pesado, mas mesmo assim um pouco caro. Você vai me dizer que a qualidade tem um preço, isso é justo.
    Talvez eu goste um pouco mais quando o preço se estabilizar em preços mais razoáveis.

    Droga, percebo que tenho sido muito exigente há vários meses. Não só não compro mais, mas vendo cada vez mais, o que significa que fico com muito dinheiro. O S&P 500 acaba de quebrar um novo recorde, o PE Schiller Ratio neste índice e o Índice Buffet estão em níveis astronômicos. Tudo isso não me inspira nada de bom com a aproximação do outono...

  2. E não, é mais forte que eu, não posso deixar de fazer trocadilhos podres! 🙂

    A LEM é sim uma verdadeira franquia e para mim a avaliação atual é uma oportunidade a ser aproveitada. Por outro lado, entendo a sua relutância, é difícil quando você é pró-Graham praticar violência e comprar por esse preço.

    Já ganhei 20 ou 50% várias vezes com esta maravilha… e cada vez mais tarde me arrependi de ter vendido muito cedo e perdido ganhos de várias centenas de %.

    Desta vez é certo: enquanto os fundamentos permanecerem tão fortes, LEM é um título que quero manter até ao meu último suspiro! 😉

  3. LOL, avisei no meu artigo: é uma ação muito volátil e pode muito bem perder 6% novamente amanhã. O que realmente importa é a tendência de longo prazo e não vejo razão para que se torne menos fálica. 🙂

    @Jerôme: você encontra o Z-score de Altman em um site gratuito ou são dados pagos? E você também encontra aí a nota F do Piotroski?

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