O diversificado conglomerado uraniano Dätwyler é fabricante de componentes industriais e soluções de vedação.
A empresa foi fundada em 1915 por Adolf Dätwyler, transformada em holding por seus dois filhos em 1958 e listada na Bolsa de Valores Suíça em 1986. A empresa uraniana emprega atualmente cerca de 7.600 funcionários e sua capitalização de mercado ultrapassa 2 bilhões de francos.
Originalmente, a empresa dedicava-se à fabricação e reparação de ferramentas e máquinas. Mais tarde seguiu-se a fabricação de cabos e pneus e finalmente a indústria farmacêutica e o comércio de componentes eletrônicos.
O grupo industrial é hoje composto por duas divisões:
- A divisão soluções de vedação, cujos clientes provêm nomeadamente da indústria automóvel, da indústria farmacêutica e da engenharia civil.
- A divisão componentes técnicos, ativa na área da eletrónica, TI e tecnologia de automação na Europa.
A divisão de soluções de vedação representa cerca de dois terços do volume de negócios e é significativamente mais rentável que a divisão de componentes técnicos (em particular a sua unidade Distrelec, distribuidora online de produtos eletrónicos, cuja recuperação demora a materializar-se).
Com uma participação de cerca de 10% nas receitas do grupo, Nespresso é o maior cliente da Dätwyler. O contrato com a Nespresso para fabricação de cápsulas também foi renovado em janeiro por 5 anos.
No final de junho de 2018, a empresa tinha 70% de capital próprio, um valor muito elevado para um grupo industrial. A Dätwyler também possui 220 milhões em dinheiro (quase 10% de sua capitalização de mercado) que em breve deverá ser utilizado para aquisições adicionais.
A rentabilidade está correta para o setor industrial, com uma margem de lucro líquido (NPM) de 9,6% e um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 13,8% em 2017.
As ações perderam cerca de 151TP3Q após a publicação de resultados semestrais que foram globalmente corretos (aumento de 7,71TP3Q no volume de negócios e 17,31TP3Q no lucro líquido), mas mistos para a sua unidade Distrelec.
Ao preço atual de 166 francos, o PER 2018 está estimado em 18,5, um valor razoável e que está dentro da sua média histórica.
Com um rendimento de 1,8%, o dividendo é fraco, mas pode ser explicado por um índice de pagamento conservador de 41%.
Conclusão
A Dätwyler é uma empresa sólida e rentável mas o seu crescimento deixa muito a desejar.
A avaliação atual está correta mas a evolução do stock nos próximos anos dependerá muito da correta utilização do caixa (aquisições) bem como da evolução da divisão de componentes técnicos.
Sou neutro em relação às ações no curto prazo, mas muito mais otimista quanto às perspectivas de médio e longo prazo. É por isso que acabei de me tornar coproprietário desta empresa.
Descubra mais sobre dividendes
Assine para receber as últimas postagens no seu e-mail.
Français 
English 
Italiano 
Deutsch 
Español 
Português
Olá irmão
obrigado por esta análise. Não conhecia esta empresa...mas parece um barco grande!
Olhei ao mínimo e devo dizer que não sou um grande fã:
– PE talvez correto para 2018, mas isso implica que o lucro seja realmente realizado e, acima de tudo, que seja igualmente bom no futuro. Do ponto de vista histórico dos lucros, considero o PE elevado.
– O estoque também é caro em relação aos ativos tangíveis, em relação às vendas e especialmente em relação ao FCF
-EBITDA ascende apenas a 6% do valor da empresa, o que confirma esta sobrevalorização
– Como você disse, o rendimento de dividendos é modesto. Também está a progredir lentamente (até caiu entre 2013 e 2014)
– A taxa de pagamento é certamente conservadora em comparação com os lucros, mas insustentável em comparação com o FCF (1020% para o fluxo de caixa livre atual, 400% para o FCF médio)
Os pontos positivos são
– boa liquidez como você apontou
– boa margem bruta e líquida (mas margem FCF insignificante)
– dívida baixa em comparação com o capital próprio
– rentabilidade boa e crescente
Em suma, para mim, problemas muito caros e FCF.
É preciso dizer que no momento não encontro mais nada de valor… 🙁
Você está certo em apontar os pontos fracos de Daetwyler. É claro que esta empresa não tem a classe de uma Nestlé e é por isso que sou atualmente neutro em relação às ações.
Por outro lado, estou muito mais optimista para os próximos anos principalmente por dois motivos:
Primeiramente, o CEO falou durante a apresentação dos resultados do semestre sobre aquisições muito promissoras que estavam sendo avaliadas e que deverão ser concretizadas em breve.
Basicamente, isto implica que, se a liquidez significativa for investida de forma inteligente, o lucro por ação deverá aumentar mecanicamente em 10, para 151TP3Q.
Em segundo lugar, o CEO disse estar insatisfeito com a evolução da divisão de componentes técnicos e que a empresa fará um balanço das ações a adotar para este segmento, que já se encontra em dificuldades há algum tempo, no final do ano.
Se a Daetwyler se separasse desta divisão problemática (na minha opinião o cenário mais provável) e se concentrasse apenas na divisão de soluções de impermeabilização, o stock aumentaria acentuadamente (foi por exemplo o que aconteceu com a Komax que se concentra apenas na sua divisão mais lucrativa ).
A comparação das margens EBIT mostra a diferença que existe entre as duas divisões: a margem média do grupo é de 13,1%, mas a da divisão de soluções de vedação é de 18,5% em comparação com apenas 2,9% da divisão de componentes técnicos!
Então, é hora de uma grande limpeza 🙂
Se o fizerem, espero que isso resolva o problema de FCF.
O fraco fluxo de caixa não me incomoda, porque é explicado pelo fato de a Daetwyler estar investindo pesadamente para o futuro, o que é positivo para lucros futuros.
Assim, 110 milhões estão atualmente investidos num novo edifício nos EUA e 70 milhões até ao final de 2019 em aumentos de capacidade de produção na Índia.
Daetwyler foi vendida a 189, acho que as ações agora estão supervalorizadas em comparação com os fundamentos.
Recompra da Daetwyler por 138 CHF.
Ainda é a mesma mercadoria – apenas o preço mudou 😉
O mercado do “modo Corona” continua muito volátil e oferece boas perspectivas, razão pela qual tenho estado mais ativo do que o habitual ultimamente.
Liquidei todas as minhas ações da Daetwyler @ 166,20 hoje. O produto da venda foi reinvestido metade na Forbo @1266 e metade na BB Biotech @60.30.
Forbo, tenho um velho conhecido! 🙂
Tapete é bom para confinamento!