Análise do Liechtensteinische Landesbank (LLBN:SWX)

Liechtenstein, sejamos honestos, ninguém se importa... Ninguém está interessado neste pequeno principado preso entre a Suíça e a Áustria e que tem menos de 40.000 habitantes. O clima é podre, as paisagens deprimentes.

E, no entanto, o Liechtenstein é o país de língua alemã mais rico e ainda tem o luxo de ter o maior PIB per capita do mundo! O Liechtenstein não tem dívida, tem até uma dívida “negativa”, uma reserva!

A economia do país baseia-se principalmente no poderoso setor financeiro localizado na sua capital, Vaduz, que é também o local de residência da família principesca. Liechtenstein usa o franco suíço como moeda nacional.

Historicamente, grande parte da prosperidade do Liechtenstein pode ser explicada por um imposto sobre as sociedades muito favorável, que incentivou dezenas de milhares de empresas a instalarem-se no país, na maioria das vezes sob a forma de uma simples caixa postal. Ei, isso me lembra outro país conhecido por seus relógios e seu chocolate...

Fundado em 1861, o Liechtensteinische Landesbank está cotado na bolsa de valores suíça e tem garantia estatal (57,5% do capital social é detido pelo Principado do Liechtenstein). Deste ponto de vista, é comparável à maioria dos bancos cantonais suíços. O próprio LLB detém 74% do capital social do banco St. Gallen Linth (também cotado na bolsa de valores suíça).

Tal como todos os outros bancos do Liechtenstein, o LLB sofreu muito nos últimos anos, desde que o Liechtenstein desistiu de atrair dinheiro não declarado e de implementar a troca automática de informações. Mas o pior parece agora ter passado, como evidenciado em particular pelos activos sob gestão, que aumentaram 8,2% (para 50,3 mil milhões) e o lucro líquido, que aumentou 7% em 2017.

O banco está extremamente bem capitalizado, com um índice de capital Tier 1 de 22,2%. A relação custo/rendimento de cerca de 70% não é, no entanto, ideal e deverá ser melhorada nos próximos anos (o LLB tem como meta 65%).

O dividendo acaba de ser aumentado em 18%. Ao preço atual de 54,20, isto resulta num rendimento muito atrativo de 3,7%. A taxa de pagamento de 52% é razoável e consistente com a faixa de 40 a 60% almejada pelo LLB.

Ao preço atual, o PBR é de 0,9 e o PER de 2018 estimado em 14. Apesar do seu desempenho recente, a ação ainda é interessante, mesmo que o potencial de crescimento já não seja tão elevado como era há um ou dois anos. Pessoalmente, esperaria preços próximos de 50 fr para iniciar uma posição.

A LLB aspira crescer organicamente e também por meio de aquisições. É um banco sólido e dinâmico, como diz o seu slogan: “LLB - Tradição encontra Inovação”.

Concluímos que é possível investir noutro banco do Liechtenstein também cotado na bolsa de valores suíça, o VP Bank. Em termos gerais, podemos dizer que está bastante próximo do LLB, tanto em termos de perfil como de avaliação. Ambos são uma alternativa interessante aos bancos cantonais suíços.