Análise da West Fraser Timber Co Ltd (WFT:TOR)

A West Fraser Timber Co. Ltd. é uma empresa canadiana que opera desde 1954 na produção de madeira serrada, painéis, madeira laminada, pasta de papel, papel de jornal, aparas de madeira e energia. Exerce a sua atividade através de filiais e empresas comuns na Colúmbia Britânica, em Alberta e no sul dos Estados Unidos. As suas operações no Canadá Ocidental fabricam todos os produtos, exceto a madeira. As suas serrações no sul dos Estados Unidos produzem madeira serrada e aparas de madeira. A empresa tem 8.600 empregados e é o maior produtor de madeira da América do Norte.

Avaliação

WFT se négocie à un prix correct, de 11.2 fois les bénéfices récurrents, 4.6 fois la valeur comptable corporelle, 1.3 fois les ventes et 11.8 fois le free cash flow.  En ce qui concerne le dividende on dira pour rester poli que West Fraser ne brille pas par sa générosité, puisque le rendement n'est que de 0.37%. Ceci étant dit, il faut relever que le taxa de pagamento est hyper prudent, à 4.2% par rapport aux bénéfices et 4.4% par rapport au free cash flow. Le grand bûcheron canadien près de ses sous a donc une marge énorme pour continuer à faire progresser ses distributions dans le futur. Le dividende est resté statique entre 2013 et 2016, mais a été augmenté en 2017 et sera à nouveau augmenté en 2018. Peut-être le signe d'un nouvel élan de charité...

Avaliação e resultado

Para além dos dividendos (e muito mais), os lucros, as reservas de tesouraria e o valor dos activos estão a crescer a longo prazo, o que demonstra a solidez do modelo empresarial da empresa canadiana. A West Fraser está claramente a conseguir criar valor para os seus proprietários, o que se reflecte no preço das suas acções, que quintuplicou nos últimos dez anos. O preço das acções foi mesmo multiplicado por 17 nos últimos 30 anos...

Les réserves de liquidités sont confortables, avec un ratio de liquidité générale de 2.2 (en hausse) et un ratio de liquidité réduite de 1.07. WFT n'a donc aucun souci pour répondre à ses obligations financières courantes. La margem bruta est elle aussi en hausse, même notable, à 39%, pour une marge de free cash flow appréciable de 11%. Egalement en hausse, le rendement des actifs est lui aussi remarquable, à 13.2%, pour une rentabilité en cash flow des actifs impressionnante de 20%. C'est à se demander si West Fraser n'imprime pas des faux-billets avec sa pâte à papier...

O rácio dívida de longo prazo/ativo aumentou ligeiramente para 14,08%. Nada de preocupante, no entanto, dada a impressionante capacidade da empresa canadiana para gerar dinheiro. De facto, diz-se que a empresa é capaz de reembolsar toda a sua dívida num ano, utilizando o seu fluxo de caixa livre. Quanto ao número de acções em circulação, este tende mesmo a diminuir a longo prazo, o que é obviamente positivo para os acionistas, ao concentrar os activos à sua disposição.

Conclusão

É certo que a West Fraser é um pouco mesquinha nos seus dividendos. Mas quando se vê o tipo de slot machine que é, pode-se francamente fechar os olhos a este inconveniente, esperando que os seus administradores tenham melhores intenções no futuro. Na pior das hipóteses, podemos consolar-nos com a valorização das acções.

A WFC tem claramente um futuro brilhante à sua frente. É uma empresa sólida e relativamente segura face a novos concorrentes, graças à sua dimensão e ao know-how e recursos de que necessita para gerir a sua atividade. O sector tem também uma natureza bastante defensiva, como o confirma o beta da WFT, ligeiramente inferior a 1. A empresa é também imune à obsolescência tecnológica. Trata-se, portanto, de uma ação fácil de comprar e de esquecer num canto.

Na minha opinião, a ação está atualmente a ser negociada a um preço que reflecte bastante bem o seu valor intrínseco, talvez com uma ligeira subavaliação. É um pouco cara do ponto de vista do valor dos activos tangíveis, mas bastante barata do ponto de vista dos lucros, especialmente se considerarmos a sua solidez e rentabilidade.

Por isso, acabei de assumir uma posição na WFT.