Análise da West Fraser Timber Co Ltd (WFT:TOR)

A West Fraser Timber Co. Ltd. é uma empresa canadiana que opera desde 1954 na produção de madeira serrada, painéis, madeira laminada, pasta de papel, papel de jornal, aparas de madeira e energia. Exerce a sua atividade através de filiais e empresas comuns na Colúmbia Britânica, em Alberta e no sul dos Estados Unidos. As suas operações no Canadá Ocidental fabricam todos os produtos, exceto a madeira. As suas serrações no sul dos Estados Unidos produzem madeira serrada e aparas de madeira. A empresa tem 8.600 empregados e é o maior produtor de madeira da América do Norte.

Avaliação

A WFT está a negociar a um preço justo, a 11,2 vezes os lucros recorrentes, 4,6 vezes o valor contabilístico tangível, 1,3 vezes as vendas e 11,8 vezes o fluxo de caixa livre. No que se refere aos dividendos, seria educado dizer que a West Fraser não é particularmente generosa, com um rendimento de apenas 0,37%. Dito isto, o rácio de pagamento é extremamente prudente, com 4,2% para os lucros e 4,4% para o fluxo de caixa livre. O grande lenhador canadiano dispõe de uma enorme margem para continuar a aumentar os seus pagamentos no futuro. Os dividendos mantiveram-se estáticos entre 2013 e 2016, mas foram aumentados em 2017 e voltarão a sê-lo em 2018. Talvez este seja um sinal de um novo ímpeto para a caridade...

Avaliação e resultado

Para além dos dividendos (e muito mais), os lucros, as reservas de tesouraria e o valor dos activos estão a crescer a longo prazo, o que demonstra a solidez do modelo empresarial da empresa canadiana. A West Fraser está claramente a conseguir criar valor para os seus proprietários, o que se reflecte no preço das suas acções, que quintuplicou nos últimos dez anos. O preço das acções foi mesmo multiplicado por 17 nos últimos 30 anos...

As reservas de caixa são confortáveis, com um rácio de liquidez corrente de 2,2 (mais) e um rácio de liquidez reduzida de 1,07. A margem bruta também aumentou, embora significativamente, para 39%, para uma margem de cash flow livre saudável de 11%. A rendibilidade dos activos também aumentou, atingindo uns notáveis 13,21 PT3T, para uma impressionante rendibilidade do fluxo de tesouraria sobre os activos de 201 PT3T. Isto faz-nos pensar se a West Fraser não estará a imprimir notas falsas com a sua pasta de papel...

O rácio dívida de longo prazo/ativo aumentou ligeiramente para 14,08%. Nada de preocupante, no entanto, dada a impressionante capacidade da empresa canadiana para gerar dinheiro. De facto, diz-se que a empresa é capaz de reembolsar toda a sua dívida num ano, utilizando o seu fluxo de caixa livre. Quanto ao número de acções em circulação, este tende mesmo a diminuir a longo prazo, o que é obviamente positivo para os acionistas, ao concentrar os activos à sua disposição.

Conclusão

É certo que a West Fraser é um pouco mesquinha nos seus dividendos. Mas quando se vê o tipo de slot machine que é, pode-se francamente fechar os olhos a este inconveniente, esperando que os seus administradores tenham melhores intenções no futuro. Na pior das hipóteses, podemos consolar-nos com a valorização das acções.

A WFC tem claramente um futuro brilhante à sua frente. É uma empresa sólida e relativamente segura face a novos concorrentes, graças à sua dimensão e ao know-how e recursos de que necessita para gerir a sua atividade. O sector tem também uma natureza bastante defensiva, como o confirma o beta da WFT, ligeiramente inferior a 1. A empresa é também imune à obsolescência tecnológica. Trata-se, portanto, de uma ação fácil de comprar e de esquecer num canto.

Na minha opinião, a ação está atualmente a ser negociada a um preço que reflecte bastante bem o seu valor intrínseco, talvez com uma ligeira subavaliação. É um pouco cara do ponto de vista do valor dos activos tangíveis, mas bastante barata do ponto de vista dos lucros, especialmente se considerarmos a sua solidez e rentabilidade.

Por isso, acabei de assumir uma posição na WFT.