Togami Electric Mfg. Co., Ltd. é uma empresa japonesa que atua desde 1925 na fabricação e comercialização de máquinas e equipamentos elétricos, incluindo controladores eletrônicos, interruptores de alta tensão para distribuição de energia, quadros de distribuição e isoladores elétricos.
A Togami é negociada a um preço muito atraente de 4,3 vezes os lucros recorrentes, 0,87 vezes o valor contábil tangível e 0,5 vezes as vendas. É um pouco menos bom do ponto de vista do fluxo de caixa livre, com um índice de 10,1, devido a gastos bastante significativos com equipamentos.
Du point de vue du dividende, c'est le feu d'artifice, avec un rendement de 4.84% pour un taxa de pagamento de seulement 20.86%! Je vous laisse imaginer ce que ça donnerait si ces petits japonais décidaient soudain de payer la totalité du bénéfice! Je ne connais pas beaucoup de placements qui offrent de telles perspectives... Autrement dit, Togami a encore une sacrée marge pour continuer à investir dans le développement de ses affaires et à faire croître son dividende, ceci même si le bénéfice devait stagner ou baisser. Ces cinq dernières années, l'entreprise nippone a d'ailleurs augmenté les distributions de ses actionnaires sur un rythme annuel moyen de 63%, en suivant la courbe des bénéfices... NO COMMENT !
Assim como os dividendos e os lucros, o fluxo de caixa e os valores dos ativos crescem no longo prazo, comprovando a força do modelo de negócios desta empresa japonesa. A Togami consegue claramente criar valor para os seus proprietários e isso reflecte-se no preço das acções que quadruplicou nos últimos cinco anos.
Les réserves de liquidités sont confortables, avec un ratio de liquidité générale en hausse, à 2.46, et un ratio de liquidité réduite de 1.9. Aucun souci donc pour honorer les obligations financières courantes. La margem bruta est en légère baisse, à 27%, mais avec une marge nette de tout de même 11.5%. Le rendement des actifs par contre est en hausse, avec un joli 12%, pour une rentabilité des capitaux propres de 22%.
Quanto à dívida, há anos que não para de diminuir. Actualmente é quase inexistente, com um rácio dívida/activos de longo prazo de apenas 0,18%. Por outras palavras, a Togami poderia pagar toda a sua dívida em menos de 3 meses se utilizasse todo o seu fluxo de caixa livre. Apesar desta dívida quase nula, o fabricante japonês não precisou de aumentar o seu capital social para financiar o seu desenvolvimento, uma vez que o número de ações em circulação se mantém estável há anos. Este é um bom ponto para os donos da empresa que assim evitam a diluição do seu patrimônio.
A Togami é uma empresa sólida e barata. Tem uma história de quase 100 anos, que nem sempre foi otimista, incluindo o incêndio nuclear e a deflação japonesa. Mas esta pequena empresa continua aí, fiel ao posto. Ela continua fazendo o que sempre fez, equipamentos elétricos.
Apesar do forte aumento do preço nos últimos anos, as ações da Togami ainda são negociadas a menos de metade dos seus máximos históricos de trinta anos atrás. Acredito que o preço deveria pelo menos duplicar para reflectir o seu valor intrínseco e que o dividendo deveria ter um desempenho pelo menos igual.
Comprei este título em julho passado e pretendo mantê-lo. O sinal de compra ainda é forte.
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Muito belo exemplar que você encontrou lá. Esta empresa me lembra um pouco outra ação japonesa do mesmo setor, a Yokogawa Electric, que comprei há cerca de vinte anos. Mas devo dizer que Togami parece muito mais interessante tanto do ponto de vista de rentabilidade como de avaliação. Contudo, resta saber se a expansão das margens dos últimos anos é temporária ou duradoura. Muitas vezes fico desconfiado quando as margens melhoram tão dramaticamente e tão rapidamente.
Achei que você iria gostar :)
Ao mesmo tempo, mesmo que as margens estejam a diminuir, ainda há muito para ver…
É verdade: há muito espaço! 😉
Bum. Uma atualização rápida após os resultados de hoje?
Este é um grande (e infeliz) exemplo da natureza inconstante dos lucros.
Sim, terei prazer em fazer uma pequena atualização em breve, assim que tiver os detalhes dos números.
Estou também actualmente a pensar em como proteger melhor o valor de uma carteira na sequência de eventos deste tipo. Claro que é necessário diversificar o número de activos e o tipo de activos, o que significa que mesmo uma queda de várias dezenas de % não tem um grande impacto no valor total dos seus activos. Mas recentemente tive alguns cargos como este ou Sanei Architecture que sofreram e sempre nos encontramos um pouco emprestados no curto prazo, mesmo que no longo prazo essas empresas beneficiem de um potencial de valorização significativo. Quando começamos a nos fazer muitas perguntas, rapidamente podemos nos deixar levar pelos sentimentos, o que não é bom... vender por pânico, comprar uma faca que cai, enfim, um comportamento incoerente e irracional. Lembre-se de que a inação é na maioria das vezes (mas nem sempre) o melhor conselho. A minha ideia é, portanto, encontrar uma linha de acção a seguir em todos estes casos.
Compartilharei minhas descobertas em breve.
Aqui está minha atualização sobre o Togami após a publicação dos resultados:
– a ação permanece claramente subvalorizada, de todos os pontos de vista
– o dividendo foi reduzido, mas em menor proporção que o lucro graças ao rácio de distribuição prudente
– o dividendo ainda é em grande parte coberto pelos lucros, mas não mais pelo FCF, o que é negativo
– a liquidez ainda é muito boa e está aumentando
– margem e lucratividade estão caindo
– a taxa da dívida de longo prazo está caindo
Infelizmente, mesmo que vários sinais ainda estejam verdes, o corte de dividendos é um fator eliminatório para mim. Ned Davis provou em sua pesquisa que as ações que diminuem suas distribuições têm desempenho pior do que o mercado (ao contrário daquelas que as aumentam). Então acabei de me separar do Togami.
Este tipo de surpresas desagradáveis é menos provável com os Aristocratas dos Dividendos dos EUA. No entanto, eu ainda preferiria ter que lidar com alguns problemas em certos títulos como este do que fazer uma correção geral em todos os grandes títulos americanos que estão realmente superfaturados no momento. A inconstância dos lucros destas pequenas empresas é o preço a pagar para se libertarem dos mercados que estão demasiado na moda neste momento. Além disso, estas surpresas desagradáveis são felizmente compensadas por ganhos de capital substanciais sobre outras pequenas capitalizações japonesas.
Acho que certos aristocratas de dividendos dos EUA tornaram-se novamente bastante acessíveis em comparação histórica, como Peças Genuínas, Colgate Palmolive, Clorox, Pepsico, 3M, Johnson & Johnson, Consolidated Edison, etc.
Não estou dizendo que sejam todos baratos, mas sua avaliação é relativamente razoável. E com esses títulos você está definitivamente mais seguro contra calças grandes.
Você não fica tentado a recomprar algumas dessas empresas que vendeu no ano passado devido à sua supervalorização?
Não é tão ruim, é verdade. Mas ainda acho que é muito caro. Espero uma correção maior.
É claro que com capitalizações menores você pode dar saltos maiores, mas pelo contrário também pode ser muito bem recompensado (por exemplo, com Tsubakimoto, Shinnihon e Saftec). O importante não é focar nos superganhos ou perdas de algumas ações, mas observar o desempenho geral. De momento, ainda estou satisfeito por ter tomado a decisão de avançar para títulos mais baratos. A minha carteira, paradoxalmente, tornou-se menos volátil em geral e tem um bom desempenho. Farei uma avaliação intercalar deste ano a partir de 30 de junho.