Análise Swisscom (SCMN:VTX)

Não há necessidade real de apresentar Swisscom. É de longe a maior empresa suíça de telecomunicações, privatizada pela antiga autoridade federal PTT. A Confederação Suíça ainda é o acionista majoritário. A Swisscom presta serviços de telecomunicações não só na Suíça, mas também em Itália, através da sua empresa Fastweb. Possui 20.000 funcionários.

Sejamos francos e diretos: as ações da Swisscom estão atualmente muito caras em comparação com o que se poderia esperar. Aqueles que acompanharam as minhas últimas análises sobre determinadas ações japonesas perceberão imediatamente o gigantesco abismo que existe entre as duas.

SCMN é negociado a 16,9 vezes os lucros recorrentes. Até agora tudo bem. Nos mercados americano e europeu estamos actualmente a registar situações significativamente piores. Por outro lado, é negociado a 117 vezes o valor contábil tangível, 2,32 vezes as vendas e 18,7 vezes o fluxo de caixa livre. Aqui estamos muito longe dos números que tínhamos para os títulos japoneses...

Se olharmos para o lado dos dividendos, à primeira vista poderia parecer muito mais interessante, com um rendimento de 4,21TP3Q. No entanto, tal “generosidade” é explicada por um rácio de payout de 71,3%, que deixa pouco espaço para um aumento futuro do dividendo e também reflete a vontade da empresa de investir no desenvolvimento do seu negócio. Pior ainda, uma queda no lucro poderia ameaçar, pelo menos parcialmente, os dividendos. Se olharmos um pouco para o passado, vemos que já não está a progredir, enquanto os lucros por acção estão a diminuir. A mesma coisa acontece com as reservas de caixa e os valores dos ativos... eles diminuem no longo prazo. Resumindo, não cheira muito bem.

As reservas de liquidez são baixas, com um rácio de liquidez imediata de apenas 0,89 (em declínio) e um rácio de liquidez reduzido de apenas 0,85. Felizmente é a "Swisscom" porque com tais números temeríamos o não pagamento por parte de empresas menos conhecidas que não têm o governo nos bastidores. Do lado da margem bruta é muito melhor, pois é muito significativa e crescente, em 83%. Ao mesmo tempo, se uma empresa deste tipo, ainda em situação mais ou menos monopolista, não tiver uma margem grande (margem líquida 14%), isso me preocuparia. A rendibilidade dos ativos também é atrativa, com 7,5% (para cima), para uma rendibilidade do capital próprio de 14,4%. Também aqui estes números são muito bons e podem ser explicados pela actividade e pela situação particular da empresa suíça.

Do lado da dívida, contudo, as coisas estão a piorar, com um rácio da dívida de longo prazo em relação aos activos de 32,9%. Mesmo que a dívida tenda a diminuir ligeiramente no longo prazo, ela permanece elevada. Levaria quase seis anos para a Swisscom pagar todas as suas dívidas usando todo o seu fluxo de caixa livre...

Notemos também que a Swisscom não tem procurado financiar-se através do aumento do seu capital, uma vez que o número de ações em circulação não se altera há vários anos, o que é positivo.

A Swisscom é certamente uma verdadeira instituição na Suíça, ainda desfrutando de um pseudomonopólio, com o governo ainda em segundo plano. No entanto, embora esta situação específica ajude em termos de margem e rentabilidade, outros fundamentos do negócio não são ideais. Isto é ainda mais verdadeiro se os olharmos em relação ao preço que deve ser pago para adquirir as ações.

Acabei de me separar da Swisscom.