Indicadores de avaliação (3/9)

Rendimento de dividendos

A primeira pergunta que vem à mente quando começo a olhar para o investimento em dividendos é: quantas distribuições posso obter com a minha compra? Com isso, a maioria das pessoas migra para o critério mais utilizado dessa estratégia: o famoso rendimento de dividendos, ou Yield em inglês, que mede a relação entre os dividendos pagos por ação ao longo de um ano e o preço da ação. Sempre alertei os meus leitores sobre o risco de focar apenas nesta relação, e quanto mais ela vai, mais me convenço não só da sua falta de utilidade, mas sobretudo dos seus riscos.

Tal como o PER, o rendimento de dividendos é um indicador que não só é amplamente seguido e facilmente acessível, mas também funciona melhor com empresas maiores. Isso faz sentido, visto que o dividendo é uma parcela do lucro. O primeiro tem, no entanto, uma vantagem inegável sobre o segundo: é impossível manipulá-lo. É inclusive o único fator que uma empresa não pode falsificar porque cai direto na sua carteira.

O primeiro problema com o rendimento de dividendos é que esta estratégia é seguida por um grande número de investidores institucionais e privados. A abordagem foi particularmente popularizada com os famosos Dogs of the Dow, os títulos do Dow Jones que pagam os melhores dividendos. Certamente, esta estratégia é interessante, porque oferece uma abordagem mecânica e contrária, ao mesmo tempo que se concentra em empresas sólidas, bem, em princípio... Na verdade, mesmo as grandes capitalizações no Dow Jones podem estar em dificuldades reais. Kodak e GM faziam parte dos famosos Dogs, antes de falirem! E como a estratégia de grandes retornos está super na moda, ela tende a cortar o galho em que está assentada. A receita e o desempenho sofrem.

Quando nos concentramos no rendimento de dividendos, também nos expomos a consequências fiscais. Rendimentos significativos são certamente úteis e até necessários quando se procura a independência financeira, mas ao querermos inflá-los demasiado começamos também a engordar demasiado os cofres do Estado, em detrimento dos nossos. Na Suíça, em particular, os ganhos de capital do mercado de ações não são tributados, ao contrário dos dividendos. Não estou dizendo que você deve se concentrar em ações que não pagam distribuições, mas sim escolher aquelas que oferecem renda moderada. Na verdade, são estes que oferecem a possibilidade de obter os melhores ganhos.

Por último, e mais importante, a estratégia baseada unicamente em elevados rendimentos de dividendos representa um último grande risco, o da redução das distribuições, ou mesmo da sua eliminação total. Na verdade, ao concentrarmo-nos nas empresas que pagam receitas substanciais, também nos concentramos, na maior parte do tempo, nas empresas em dificuldades. Os dividendos são elevados por uma boa razão: o preço das ações caiu recentemente porque a organização está a passar por dificuldades, sejam temporárias ou não. Não há garantia de que os dividendos pagos no passado serão mantidos, pois se a empresa tiver problemas financeiros, há boas chances de que as distribuições sejam reduzidas ou totalmente eliminadas. Neste caso, ao investir neste título, você perde tanto o rendimento que procurava quanto o capital que investiu (porque os preços têm uma tendência muito infeliz de sofrer correções dependendo da política de dividendos). É um pouco como se você fosse dono de um apartamento, seu inquilino não pagasse mais aluguel e, além disso, seu imóvel tivesse perdido metade do valor... o que não é muito interessante. Em Junho de 2008, o Bank of America (NYSE: BAC) registou um retorno acima de 101TP3Q. Quem comprou a BAC pelo seu rendimento generoso acabou por ficar com uma ação que não só já não pagava quase nenhum dividendo 9 meses depois, mas cujo preço também caiu completamente durante o mesmo período...