A empresa de teleféricos Engelberg-Trübsee-Titlis, ativa no centro da Suíça, perto de Lucerna, é uma empresa muito pequena e pouco seguida pelos analistas financeiros.
Uma empresa minúscula, atuante em um ramo trivial e que não interessa aos investidores institucionais... essas já são 3 características interessantes que merecem ser analisadas um pouco mais!
Primeira observação:
O rácio de capital próprio tem aumentado de forma constante durante anos e atualmente ultrapassa até 80%. Estamos, portanto, perante uma empresa saudável que não está prestes a declarar falência:
Entre os principais trunfos desta empresa, destacamos que, ao contrário de muitas outras que atuam no mesmo ramo, atrai turistas tanto no verão como no inverno.
O fluxo de caixa é significativo e a avaliação razoável (notavelmente inferior à da Jungfraubahnen ou da BVZ).
A margem de lucro líquido (em vermelho) e o ROE são bastante elevados, embora infelizmente observemos uma evolução bastante errática:
Esta evolução desigual é explicada sobretudo por ganhos excecionais/não recorrentes nos últimos anos associados à venda de apartamentos.
Outros riscos principais para Titlis são:
- um número decrescente de visitantes (os turistas estrangeiros não apreciam nem o franco forte nem os ataques na Europa),
- uma grande dependência do turismo asiático,
- investimentos regulares necessários para manter ou modernizar as instalações.
O dividendo (em azul) aumenta regularmente, mas o crescimento é bastante modesto e o dividendo até estagnou nos últimos dois anos. O lucro por ação varia significativamente devido aos fatores não recorrentes discutidos acima. No entanto, a cobertura de dividendos atualmente não levanta preocupações:
Titlis Bergbahnen não está tão orientado para o mercado suíço como se poderia pensar à primeira vista, dada a grande dependência do turismo estrangeiro.
Além disso, a ação é relativamente ilíquida e o spread bastante elevado (atingindo 1 a 2% em determinados dias).
Conclusão:
A ação está sendo negociada atualmente a 380 francos.
O PER para 2017 é estimado em 13 (em comparação, 19 para Jungfraubahnen). O PER de 2016 é de 20,5, mas devido a cobranças excepcionais.
Apesar dos riscos descritos acima, a avaliação atual é muito atrativa. Calculo um preço atual razoável de cerca de 400 fr. e um preço-alvo em torno de 450-480 francos. dentro de 24 meses, um ganho potencial bastante interessante, mas também não extraordinário.
O dividendo de pouco mais de 2%, porém, não é interessante para um investidor focado em renda passiva.
Descubra mais sobre dividendes
Assine para receber as últimas postagens no seu e-mail.
Français 
English 
Italiano 
Deutsch 
Español 
Português
Obrigado Divinde por esta análise. Também acho que é um bom título que goza de uma situação monopolista como JFN e VBZN. Pode especificar qual é a natureza destes encargos excecionais em 2016?
Pessoalmente, tenho uma grande fraqueza pela VBZN, que considero excepcional em todos os sentidos.
O ano de 2016 foi, de facto, um ano mau para o Titlis, com receitas anormalmente baixas, por um lado, e vários encargos excecionais, por outro.
Do lado financeiro, o grupo sofreu principalmente com uma queda acentuada no turismo asiático na sequência dos ataques terroristas na Europa, bem como devido a alterações nos regulamentos relativos aos vistos chineses.
Do lado das despesas, foram registados custos de manutenção anormalmente elevados, bem como amortizações excecionais em 2016 (em particular devido à abertura da nova gôndola Titlis Xpress em dezembro de 2015).
O ano começou bem para Titlis e as rubricas excecionais acima mencionadas já não irão onerar o exercício de 2017. É por isso que o PER estimado para 2017 é mais representativo do que o de 2016.
OK, obrigado. É verdade que é interessante. Acho o índice de liquidez um pouco baixo, pouco mais de 1, mas fora isso é uma boa empresa. Uma franquia como diria nosso querido Buffett.
Você despertou minha curiosidade sobre o BVZ. Você está planejando escrever um artigo sobre isso?
Se a divisão não der certo, eu mesmo farei porque gosto muito desse título.
Jungfraubahn, Titlis e BVZ tiveram desempenhos muito bons nos últimos meses. Pela minha parte, sou um feliz accionista da Titlis, há muito que sinto um verdadeiro fascínio por esta soberba empresa.
Eu não tinha intenção de escrever um artigo sobre BVZ, então deixo felizmente a caneta para meu irmão. Talvez Jérôme consiga me convencer a me tornar acionista da BVZ… 😉
Espere, teremos que ver se os motivos que orientaram minha compra ainda são válidos. Mas prometo que irei analisá-lo em breve.
Quanto ao Jungfraubahn, vendi ano passado com um ganho de capital de 3 números percentuais, mas nem me lembro quanto, foi tão alto 🙂
Tendo pensado nisso, no que diz respeito à análise do BVZ, aguardarei a publicação dos resultados anuais nesta primavera, para ter uma imagem mais atual.
Titlis foi maltratada em 2019. O que achamos da situação dela? Janela de compras para 2020? Ou faca caindo?
Continuo positivo em relação às ações porque a empresa é saudável e lucrativa. Do ponto de vista de valor, a situação também é interessante. Não imagino que a ação caia muito mais, porém é difícil estimar o potencial de valorização porque dependerá muito da evolução dos lucros nos próximos anos.