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CRITÉRIO 4: DIVIDENDOS

O critério dos dividendos tem três variáveis:

• Dividendo atual
• Crescimento dos dividendos
• Rácio de pagamento (cobertura dos dividendos).

Idealmente, seria necessário um dividendo de pelo menos 2 a 2,5% para começar bem. Mas as coisas não são assim tão simples: tenho várias acções magníficas na minha carteira com dividendos de 1 ou 1,5% (por exemplo, FIV Hartmann ou Lindt) que não trocaria por nada deste mundo!

Se investir a longo prazo, um dividendo de 2 ou 3% que aumenta todos os anos é preferível a um dividendo de 4% que permanece estático. Um bom historial de aumento dos dividendos é uma vantagem inegável, mesmo que seja impossível ser tão exigente com as empresas suíças como com as do país do Tio Sam.

Dividendos que nunca são cortados e que têm vindo a aumentar há várias décadas são a prova de que a empresa está a ganhar cada vez mais dinheiro, que sabe como controlar os seus custos, que está confiante nas suas perspectivas de lucro futuro e que valoriza os seus acionistas. Por exemplo, a Nestlé, a Roche e a Novartis têm aumentado os seus dividendos ano após ano desde, pelo menos, 1996. Para além disso, a Roche e a Nestlé nunca deixaram de pagar dividendos durante quase um século! Que mensagem para os acionistas!

Idealmente, o dividendo deve ter crescido em média pelo menos 5% por ano nos últimos 10 anos, e este aumento deve ser apoiado por um aumento dos lucros e não por um aumento do rácio de pagamento.

O payout ratio é calculado como o dividendo dividido pelo lucro por ação. É preferível um payout ratio inferior a cerca de 65%, mas também aqui não devemos ser demasiado intransigentes, pois corremos o risco de perder algumas verdadeiras jóias (por exemplo, Burkhalter ou Inficon).

Os dividendos permitem-nos receber pagamentos regulares em dinheiro (= um rendimento) sem termos de vender as nossas acções. Ajudam-nos a ultrapassar as quedas do mercado. São muito mais estáveis e previsíveis do que as variações do preço das acções ou dos resultados. Os dividendos não podem ser manipulados tão facilmente como outros números. "Não mentem", como escreveu Geraldine Weiss.

Comparemos os dividendos (curva azul) com os lucros por ação (curva vermelha) das nossas duas empresas:

Na EMS Chemie, estamos a assistir a um dividendo elevado, previsível (ordinário) e com uma inclinação ascendente digna do Evereste. Em 6 anos, duplicou! A empresa não está a recorrer às suas reservas, uma vez que o dividendo evolui mais ou menos em paralelo com o lucro por ação.

NB: Por uma questão de simplicidade, utilizei apenas o dividendo ordinário pago pela EMS Chemie (sem complicar a equação com o dividendo extraordinário pago muito generosamente pela EMS Chemie).

Mais uma vez, a triste montanha-russa da Schaffner está a deixar-me enjoado! Tanto os dividendos como os lucros por ação vão em todas as direcções. A empresa está a fazer pouco dos seus acionistas, mudando a sua política de dividendos com a mesma frequência com que muda de meias... O dividendo foi totalmente suprimido em 2017 (para o exercício de 2016), o que não é de todo surpreendente, uma vez que já tinha sido reduzido em 2012.

Uma comparação das taxas de cobertura dos dividendos das nossas duas empresas mostra claramente a estabilidade e a previsibilidade da EMS Chemie em comparação com o caos na Schaffner: