MÁ QUALIDADE É SEMPRE MUITO CARA
Quer se trate de móveis, chocolates ou estoques, a qualidade muitas vezes custa muito... mas vale a pena. Por outro lado, a má qualidade é sempre muito cara.
Para escolher, é melhor comprar uma ação de alta qualidade por um preço um pouco alto do que uma empresa medíocre que negocia com PER (relação preço/lucro), principalmente quando se investe no longo prazo.
Charlie Munger coloca desta forma: “Um grande negócio a um preço justo é superior a um negócio justo a um ótimo preço”.
As empresas mais interessantes encontram-se principalmente em setores de BAIXO CÍCLICO, como bens de consumo não duráveis ou saúde/farmacêutico. Essas empresas geralmente possuem forte fluxo de caixa e não precisam investir muito capital para manter ou expandir seus negócios. Têm uma vantagem competitiva, por exemplo, marcas conhecidas (Nescafé) ou a possibilidade de aumentar os preços sem perder clientes (Altria).
A previsibilidade e a consistência dos resultados também valem a pena! (por exemplo, fertilização in vitro Hartmann).
MANTENDO A VISÃO GERAL
O PER de uma ação não significa absolutamente nada considerado isoladamente. Este valor deve ser sempre comparado com o PER que a ação merece segundo critérios objetivos. Uma ação com um PER de 30, mas com perspectivas fantásticas (por exemplo, Partners Group) pode ser muito mais interessante do que uma com um PER de 15 (por exemplo, Oerlikon).
Existem dezenas de pontos de dados fundamentais para cada negócio que podem ser analisados. É essencial SIMPLIFICAR as coisas tanto quanto possível para manter o panorama geral. Pela minha parte, utilizo 5 a 6 critérios quantitativos principais com os quais me sinto confortável e que, em parte, me fornecem informações adicionais.
Nas minhas análises, utilizo apenas números anuais. Os resultados trimestrais da empresa são apenas ruído de fundo. As empresas de qualidade mudam pouco de ano para ano.
Também não devemos hesitar em arredondar os números, interessar-nos pelas ordens de grandeza, concentrar-nos nas tendências e não nos perder nos detalhes.
Observar um gráfico de longo prazo (de preferência, pelo menos 10 a 20 anos) das ações geralmente dá uma boa ideia da qualidade do negócio. Acima de tudo, isto permite-nos ver se cria ou destrói valor a longo prazo e como resistiu às crises económicas e foi capaz de recuperar após uma recessão (resiliência).
Olhar para um gráfico intradiário coberto de indicadores técnicos apenas hipnotiza, embaça a mente e nos faz perder o panorama geral (“a árvore que esconde a floresta”).
VAMOS FALAR DE NÚMEROS
Apresentarei agora a lista dos meus critérios e depois explicarei como cada um é calculado e o que significa. Note-se que estes critérios não são válidos para analisar bancos e seguros tradicionais, nem stocks imobiliários.
Meus 5 critérios quantitativos:
- ROE
- Margem de lucro líquido
- % de patrimônio
- Dividendo
- Crescimento do volume de negócios e do lucro líquido.
UM EXEMPLO DE GRITO
Para ilustrar meu argumento, usarei duas empresas com resultados e fundamentos diametralmente opostos: EMS Chemie e Schaffner, que também poderíamos chamar de A Bela e a Fera...
Comecemos por Schaffner. É uma empresa atuante em equipamentos eletrônicos. Em seu site podemos ler a notícia: “O Grupo Schaffner continua ampliando a série ecosine evo, a nova geração de filtros harmônicos passivos com conceito modular evolutivo e tecnologia incomparável”.
Uau ! Sinceramente não entendi nada, mas parece muito bom e dizemos para nós mesmos que devemos estar na presença de uma empresa de ponta e com um perfil extremamente sexy! Mas e se tudo isso fosse apenas fachada, perfume barato para disfarçar o cheiro de esterco?
Já a EMS Chemie é fabricante de especialidades químicas e polímeros. Nenhuma notícia sexy no site, uma empresa à primeira vista muito tradicional perdida no cantão de Grisões.
Num gráfico de um ano, as duas empresas ofereceram um desempenho muito bom de cerca de 40%:
Schaffner
EMS Química
Muito convincente! Então, qual você deve comprar: Schaffner ou EMS Chemie?
Como não sou muito fã do curto prazo, olho então para o desempenho destas duas empresas desde a sua listagem na bolsa de valores suíça:
Schaffner
EMS Química
O que !!! Schaffner está negociando ao mesmo preço de há 20 anos! Este gráfico dançante parece meu filho tocando um ioiô! Enquanto a EMS Chemie explodiu em mais de 3000% em 30 anos!!! Como é possível tal diferença? O que causa essa lacuna entre essas duas empresas?
E se agora comparássemos essas empresas com base nos meus 5 critérios...
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Esqueci uma observação: boas empresas mantêm o foco naquilo que fazem bem e evitam se perder em diversificações que não fazem sentido. Warren Buffett nos lembra no relatório anual de 1996 que a Coca-Cola, por exemplo, tentou diversificar a criação de camarões (!!!) antes de voltar a si:
“Um problema muito mais sério ocorre quando a administração de uma grande empresa se desvia e negligencia seu maravilhoso negócio base enquanto adquire outros negócios que são mais ou menos. Quando isso acontece, o anel de surf dos investidores costuma ser prolongado. Infelizmente, isso é
precisamente o que aconteceu anos atrás na Coca-Cola e na Gillette. (Você acreditaria que algumas décadas atrás eles cultivavam camarão na Coca-Cola e exploravam petróleo na Gillette?) A perda de foco é o que mais preocupa Charlie e eu quando pensamos em investir em negócios que em geral parecem excelentes”.
Eu 100% concordo, tanto no fato de que é melhor comprar uma empresa de qualidade por um preço baixo (em vez de uma super pechincha com ações podres) quanto no fato de que as melhores empresas são aquelas que focam no que sabem como fazer. vão bem, com uma fraqueza por bens de consumo não cíclicos. Como também disse P. Lynch, devo favorecer empresas de sectores que não são muito “sexy” e cujo negócio é fácil de compreender.
Na verdade, a leitura de “One Up in Wall Street”, de Peter Lynch, mudou fundamentalmente a forma como vejo os negócios. Uma empresa que vende macarrão geralmente é um investimento em ações muito melhor do que uma start-up de alta tecnologia.
Meu exemplo favorito na Suíça é a FIV Hartmann, uma empresa muito pequena que não interessa a nenhum analista financeiro e vende produtos nada sexy: luvas de látex, pensos, produtos de desinfecção ou até mesmo, absolutamente fantásticos: fraldas para idosos incontinentes!!!
Nunca vi produtos tão pouco glamorosos, desinteressantes e até mesmo tabus. E ainda: a ação é uma pura maravilha…
Um amigo que já me contou isso há algum tempo. Com certeza comprarei de segunda mão. Na mesma linha, comprei o Orior na semana passada.
A Orior opera com uma margem de lucro baixa (cerca de 5%) e tanto o volume de negócios como os dividendos aumentam apenas de forma anémica. Não é um DGI, mas uma boa pseudo-obrigação.
A Hartmann é realmente uma empresa incrível, uma vez tive a oportunidade de entrar em contato com um de seus representantes e fiquei impressionado com sua rede de vendas, principalmente no ambiente hospitalar. Grandes clientes tinham p. ex. disseram que era uma pena não venderem papel higiênico (e tiveram que procurar outro fornecedor só para comprar aquele item) e, bam, algumas semanas depois adicionaram PQ ao catálogo e ampliaram sua paleta de acordo com as necessidades do cliente. Uma empresa hiperresponsiva e sem encargos administrativos desnecessários.
Também é uma ação excelente e sólida que está crescendo lenta mas seguramente. Aposto que trará 10% de ganhos por ano se você mantê-la por pelo menos 5 a 10 anos. A única desvantagem é o dividendo muito baixo. Fique atento também à baixa liquidez e espere o spread cair abaixo de 2% na hora da compra. Acho que algum dia escreverei uma análise sobre esta joia.
Com muito prazer!
Gosto do Orior porque não interessa a ninguém e é comida. No mesmo gênero tenho Emmi e Bell que já mais que dobraram minha aposta. Tenho realmente uma fraqueza pelo sector alimentar, uma necessidade primária de acordo com Maslov.
Obrigado por estes dois artigos e pela comparação esclarecedora entre EMS Chemie e Schaffner. Eu não conhecia a fertilização in vitro Hartmann. Tenho um PE de 30 que é um pouco caro, mas vou analisar detalhadamente essa empresa. Espero descobrir outras empresas suíças interessantes (além da SMI) no restante dos artigos. E sim, a área de consumo discricionário também é uma das minhas preferidas; No entanto, as avaliações são exageradas hoje em dia.
Você está certo, Jean@Louis, as avaliações atuais são esportivas. Sinto que estou atravessando o Saara com apenas uma barraca de bebidas no horizonte e um Touareg pedindo 10 francos por um simples copo de água...
É difícil nestas condições ainda encontrar ações que recomendem. Minha lista atual tornou-se tão curta quanto a lista de boas ações de Donald Trump nos últimos 70 anos...
Existe o FIV Hartmann que posso realmente recomendar com a consciência tranquila apesar do preço relativamente alto, porque é realmente um estoque de alta qualidade e que também resiste muito bem às crises do mercado de ações (ou até se beneficia delas).
Há também Burkhalter, Zug Estates, Partners Group e Titlis Bergbahnen… e é isso! Os parceiros parecem opticamente muito caros, mas não concordo de todo com este ponto de vista e ainda vejo um potencial de valorização muito significativo nos próximos anos.
Dois artigos sobre Partners e Titlis estão em preparação (você tem que se manter ocupado com esses dias chuvosos).
Titlis me parece ser o mesmo tipo de grande título que JFN e BVZN. Adoro esse tipo de negócio... Nicho de mercado, monopólio de posição. Já tenho JFN e BVZN, se adicionar Titlis só faltará uma vaga para ter as 4 vagas ferroviárias do Monopólio
Infelizmente, você terá que se limitar a 3 caixas com seu Dividenpoly… Estas são as únicas empresas de teleféricos listadas na bolsa de valores suíça. Os demais (Lenzerheide, Arosa, Davos Klosters, Engadin St. Moritz, Schilthorn, Pilatus, etc.) são negociados apenas fora de bolsa (BEKB). Mas você não perde muito, sendo Jungfraubahnen, Titlis e BVZ os únicos realmente interessantes porque se beneficiam tanto do inverno quanto do verão.
BVZ é muito caro para mim no momento. Jungfrau OK, mas acho difícil imaginar um potencial de mais de 10 a 15% nos próximos anos. Titlis teoricamente tem o maior potencial de valorização, mas também o maior número de incógnitas.
Olá Jerônimo,
Acho que você esqueceu uma coisa importante que todo investidor não pensa ao analisar uma ação.
Esta é a autenticidade da empresa. É fundamental que mantenha uma diretriz para que seus clientes a reconheçam ou se identifiquem. Se for este o caso, serão leais a eles e a criação de valor para os accionistas será prejudicada.
O exemplo da Coca-Cola no camarão mostra que diversificar a sua actividade fora do seu âmbito histórico pode ser proibitivo.
Sinceramente.
Obrigado pelo seu comentário Sovanna.
Com efeito, o foco, a imagem que a empresa transmite (por exemplo, respeitadora do ambiente ou das condições sociais) ou mesmo a identificação com uma marca são aspectos importantes e difíceis de quantificar. Abordarei esses critérios qualitativos mais tarde (não sei se está na parte 5 ou na parte 6).
O que devemos pensar do preço atual do EMS-CHEMIE que tocou 700.- no início do ano e já passou pela caixa menos de 600.- em abril passado? Estamos em uma janela de compra?
Obrigado pelas suas opiniões.
Sim, claramente! Vendi minhas ações da EMS Chemie por volta de 685 porque as achei extremamente sobrevalorizadas e as comprei de volta hoje por 582.
O estoque ainda é caro, mas justificado pelas qualidades da empresa. A valorização está novamente dentro da média histórica e o dividendo de 3,2% também é interessante.