Investir em seguradoras suíças pelos seus dividendos: é uma boa ideia?

Na Suíça, o setor de seguros é um dos mais prósperos. Gera aproximadamente 4% da renda do país, de acordo com um estudo recente da o instituto de pesquisa independente BAKBASEL. O sector também teria, novamente de acordo com este estudo, resistido bastante bem à crise. À primeira vista, as seguradoras suíças podem representar oportunidades na medida em que pagam dividendos anuais bastante generosos (rendimento médio de 4,21%): as sete seguradoras cotadas na bolsa de valores suíça pagam dividendos e são empresas financeiramente sólidas, tendo todas sido fundadas durante o século XIX .

A tabela abaixo lista essas seguradoras, em ordem alfabética, incluindo símbolo de ação, capitalização, indicador de variabilidade de preços (Beta) e relação preço/lucro (P/L).

Empresa	Símbolo	Capitalização	Beta	P/E (ttm)
Baloise Holding	BALNO	3,48 milhões	1.18	10.92
Helvetia Pátria Holding	HELN	2,52 mi	1.72	10.54
Schweizerische National-Versicherungs-Gesellschaft (Nacional Suíço)	NATN	657,05 milhões	0.79	9.08
Suíço Life Holding	SLHN	3,71 mi	2.05	58.84
Suíça Re	SREN	18,88 mi	2.27	6.64
Vaudoise Assurance Holding	VAHN	253,51 milhões	0.73	8.72
Grupo de seguros de Zurique	ZURNO	25,53 mi	1.33	10.32

Observação. mio = milhões de CHF, mia = bilhões de CHF. O índice beta cobre os últimos cinco anos. O P/E é calculado ao longo dos últimos doze meses (P/E ttm).

Abaixo forneço uma descrição e em seguida uma análise dos dividendos pagos por cada uma das sete seguradoras, bem como algumas informações financeiras adicionais definidas na nota abaixo (rendimento sobre o patrimônio líquido [Retorno sobre o patrimônio] e evolução do lucro por ação [Lucro por ação]). As informações relativas aos valores dos dividendos provêm dos sites das empresas (páginas relações com investidores). Muitas vezes é difícil, se não impossível, encontrar informações completas sobre os pagamentos de dividendos há mais de 10 anos. Portanto, não garanto que os históricos de dividendos que serão relatados neste artigo sejam exaustivos. Outras informações financeiras são retiradas do site www.ft.com.

Nota: O rácio de rendibilidade dos capitais próprios é um indicador da rentabilidade de uma empresa; informa sobre o lucro gerado graças ao dinheiro investido pelo acionista. Este rácio é expresso em percentagem e é interpretado através da comparação de valores entre empresas do mesmo ramo de atividade. A evolução do lucro por ação ao longo de cinco anos indica a taxa de aumento ou diminuição do lucro por ação. Uma taxa crescente indica uma dinâmica positiva e sugere que o dividendo seria capaz de crescer com os lucros.

Baloise Holding AG

 Esta empresa foi fundada em 1863. Paga dividendos há pelo menos dez anos (veja figura abaixo). O rendimento de dividendos, atualmente em 4.40%, é elevado em comparação com o rendimento geralmente observado nas empresas suíças. Para efeito de comparação, o rendimento médio das empresas SMI é de cerca de 2.75%.

Figura 1. Histórico de valores de dividendos pagos pela Bâloise Holding AG

Note-se, no entanto, que o montante do dividendo não aumentou desde o pagamento ligado ao exercício de 2007; são seis anos consecutivos sem crescimento de dividendos. O índice de pagamento é de 51.53%, o que sugere que o dividendo pode ser mantido. A rendibilidade dos capitais próprios ascende a 10.05% e a evolução do resultado por ação nos últimos cinco anos é negativa: -9.73%.

Helvetia Patria Holding AG

A empresa foi fundada em 1858. Os dividendos são pagos aos acionistas há pelo menos nove anos. O rendimento de dividendos atual é 3.98%.

Figura 2. Histórico de valores de dividendos pagos pela Helvetia Holding AG

Com exceção de uma redução no dividendo de 10% entre os exercícios de 2007 e 2008, o montante foi aumentado regularmente. O índice de pagamento é de 43.32%, o que sugere que o dividendo pode ser mantido. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 9.55%. A evolução do resultado por ação nos últimos cinco anos é negativa: -3.34%.

 Schweizerische National-Versicherungs-Gesellschaft AG (Nacional Suíça)

 O “Nationale” comemora seu 130º aniversário este ano. Tem pago dividendos há pelo menos dez anos. O rendimento atual é 3.96%.

Figura 3. Histórico de valores de dividendos pagos pela Schweizerische National-Versicherungs-Gesellschaft AG

Com excepção de uma redução do dividendo entre os exercícios de 2007 e 2008, o montante foi aumentado regularmente e sensivelmente. O índice de pagamento é de 36.39%, o que sugere que o dividendo pode ser mantido. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 12.31%. A evolução do lucro por ação nos últimos cinco anos é de 1.49%.

 Swiss Life Holding AG

 Também fundada no século XIX (1857), esta empresa paga um dividendo cujo rendimento atual é de 2.54%. Esta taxa deve ser interpretada à luz do aumento do preço do 80% nos últimos doze meses (!), que se reflecte no rácio P/L actualmente em 58,84. Em comparação, as outras seis seguradoras têm índices P/L entre 6 e 11.

Figura 4. Histórico de valores de dividendos pagos pela Swiss Life AG

Embora a Swiss Life tenha pago dividendos desde 1997, estes têm sido tudo menos regulares. Na verdade, os anos de 2001 a 2003 registaram uma redução nos dividendos. Pelo contrário, o exercício de 2007, o 150º aniversário, foi coroado com um dividendo excepcional. O índice de pagamento é de 159.65%, sugerindo que o dividendo está em perigo. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 0,93%. A evolução do resultado por ação nos últimos cinco anos é negativa: -32.85%.

Swiss Re AG

Esta empresa fundada em 1863 constitui um dos investimentos de Warren Buffet, que detém 3% das ações, através da holding Berkshire Hathaway. Um dividendo foi pago por pelo menos vinte anos. Atualmente, o rendimento está em 5.15%.

Figura 5. Histórico de valores de dividendos pagos pela Swiss Re AG

 Embora um dividendo tenha sido pago todos os anos desde 1993 (sem falta), o seu montante foi drasticamente reduzido duas vezes: para os exercícios de 2002 e 2008. Desde 2009, o dividendo retomou um crescimento apreciável. O índice de pagamento é de 63.43%, o que sugere que o dividendo pode ser mantido. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 13.46%. A evolução do lucro por ação nos últimos cinco anos é de 4.04%.

Vaudoise Assurance Holding AG

 Esta empresa, a menor das sete em termos de capitalização, foi fundada em 1895. Paga dividendos há pelo menos 8 anos. O rendimento atual é 2.74%.

Figura 6. Histórico de valores de dividendos pagos pela Vaudoise AG

 O valor do dividendo aumenta constantemente, com exceção da estagnação em 2009. O rácio de pagamento ascende a 40.92%, o que sugere que o dividendo pode ser mantido. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 11.40%. A evolução do lucro por ação nos últimos cinco anos é de 6.35%, a mais favorável entre as sete empresas.

 Grupo de seguros de Zurique AG

 Esta empresa foi fundada em 1872; constitui a maior capitalização de mercado entre as seguradoras suíças. Tem pago dividendos há pelo menos 10 anos. Atualmente, o rendimento é muito apreciável de 6.70%. Este é o maior rendimento do SMI.

Figura 7. Histórico de valores de dividendos pagos pela Zurich Holding AG

 O rácio de pagamento é de 71.79%, o que sugere que o dividendo pode ser mantido, mas o seu aumento futuro pode ser limitado. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 11.42%. A evolução do resultado por ação nos últimos cinco anos é negativa: -7.84%.

 Com base nas informações resumidas, categorizei as empresas em três grupos com base em seu interesse para o investidor em dividendos.

 O menos interessante

 Do ponto de vista do investidor em aumentar os dividendos - e portanto procurar antes de mais um dividendo o mais seguro possível - duas empresas não são, na minha opinião, recomendadas: Suíça Re e acima de tudo Vida Suíça. Para ambas as empresas, foram observadas fortes alterações, incluindo reduções ou cortes, nos montantes de dividendos ao longo dos últimos quinze anos, indicando uma falta de previsibilidade. Além disso, a variabilidade dos seus preços é elevada (Beta > 2). Embora Suíça Re oferece um rendimento atractivo, a maior rendibilidade dos capitais próprios entre as sete empresas e uma evolução positiva do lucro por acção, parece-me que a acção constitui sobretudo um investimento do tipo “valor” e não um investimento para dividendos a longo prazo. Invista em Vida Suíça pelos seus dividendos não é claramente uma boa ideia. As ações estão sobrevalorizadas, não rentáveis e os seus dividendos são muito irregulares.

 Os interessantes

 Nesta categoria intermediária, classifiquei duas empresas que possuem pontos fortes e fracos: Baloise E Zurique. O primeiro oferece um rendimento atrativo, um dividendo regularmente pago e um rácio de distribuição adequado. No entanto, o valor dos dividendos está estagnado há seis anos e a empresa apresenta lucro por ação negativo. Zurique, apresenta um perfil semelhante: o seu rendimento é elevado, mas o montante do dividendo não mudou desde o exercício de 2010. Além disso, os lucros por acção são novamente negativos e o rácio de distribuição relativamente elevado. Para estas duas empresas, a probabilidade de um aumento futuro parece-me comprometida. No entanto, constituem investimentos sólidos.

 O mais interessante

 De acordo com minha análise, as três empresas a seguir são as mais interessantes para o investidor em dividendos: valdenses, Helvécia E Cidadão suíço. Embora o rendimento de dividendos pago pelo valdenses ou entre os mais baixos, não é negligenciável e tem vindo a crescer de forma constante desde 2005. O rácio de distribuição, o retorno sobre o capital próprio e a evolução dos lucros por acção sugerem que futuros aumentos de dividendos são possíveis. Além disso, o rácio P/E moderado, bem como a baixa volatilidade dos preços confirmam a atractividade da acção. Helvécia oferece um rendimento próximo de 4%, aumenta o seu dividendo com bastante regularidade e ainda tem uma certa margem em termos de rácio de distribuição. As únicas desvantagens são uma variação negativa nos resultados por acção e uma redução nos dividendos entre os exercícios de 2007 e 2008 (este é o caso de cinco das sete empresas). Finalmente, Cidadão suíço também possui rendimento próximo a 4%, baixa volatilidade e índice de distribuição que é o mais baixo das sete seguradoras. Estas três seguradoras estão na minha “lista de compras”.

 Concluindo, eu diria que as seguradoras suíças podem ser boas ideias de investimento para o investidor em dividendos. Por um lado, todas estas empresas existem há mais de um século, o que mostra que o seu modelo de negócio é sólido e sustentável. Por outro lado, os rendimentos são geralmente relativamente elevados; No entanto, as empresas diferem em termos da (ir)regularidade dos dividendos, bem como do potencial para aumentos futuros variáveis. É claro que os custos cobertos pelas seguradoras podem diferir significativamente de um exercício financeiro para outro e, portanto, os lucros a pagar aos acionistas também podem variar.

  Jean-Louis