Il rapporto prezzo/valore contabile: definizione, calcolo e backtest

Il rapporto prezzo/valore contabile (P/B ratio) è uno degli indicatori fondamentali più utilizzati nell'analisi finanziaria e nella valutazione del mercato azionario. Questo strumento consente agli investitori di confrontare il valore di mercato di un'azienda con il suo valore contabile, fornendo preziose informazioni sulla sua valutazione relativa.

Rapporto prezzo/valore contabile: definizione e importanza

Il rapporto prezzo/valore contabile, noto anche come rapporto prezzo/valore contabile, rappresenta il rapporto tra la capitalizzazione di mercato di una società e il suo valore contabile.

Questo rapporto è particolarmente importante perché ci consente di valutare se un titolo è sopravvalutato o sottovalutato rispetto al suo patrimonio. Un rapporto P/B inferiore a 1 suggerisce che il titolo è scambiato al di sotto del suo valore contabile.

Gli investitori utilizzano spesso questo indicatore per individuare opportunità di investimento, in particolare nei settori tradizionali in cui le attività materiali svolgono un ruolo predominante.

Come calcolare il rapporto P/B

Per calcolare il rapporto P/B, dividere il prezzo delle azioni per il valore contabile per azione. Il valore contabile per azione si ottiene dividendo il patrimonio netto per il numero di azioni in circolazione.

La formula può essere scritta come: P/B = Prezzo dell'azione / (Patrimonio netto / Numero di azioni).

Interpretazione del rapporto: valori alti e bassi

Un rapporto P/B elevato (superiore a 3) suggerisce generalmente che il mercato attribuisce grande importanza alle prospettive di crescita dell'azienda o alla sua capacità di generare profitti.

Al contrario, un rapporto basso (inferiore a 1) potrebbe indicare una potenziale sottovalutazione o problemi strutturali nell'azienda che richiedono ulteriori analisi.

L'interpretazione deve sempre tenere conto del contesto settoriale e delle condizioni di mercato. Alcuni settori, come quello tecnologico, hanno tradizionalmente rapporti P/B più elevati.

Vantaggi e limiti del Price to Book in borsa

Il vantaggio principale del rapporto P/B risiede nella sua semplicità di calcolo e nella sua capacità di fornire rapidamente un'indicazione della valutazione relativa di un'azienda. Il P/B consente anche di valutare il valore di un'azienda in perdita, cosa che non è possibile con il rapporto Prezzo/Utili (PE).

Tuttavia, alcune aziende potrebbero ricorrere a tecniche contabili creative per abbellire i propri bilanci, ad esempio sopravvalutando determinate attività o sottostimando determinate passività. Ciò può portare a una distorsione del P/B, rendendo inaffidabili alcuni valori contabili.

Inoltre, nell'era dell'economia digitale, sta diventando sempre più difficile interpretare il rapporto P/B. Le aziende tecnologiche e digitali hanno spesso valutazioni significativamente più elevate del loro valore contabile a causa della natura immateriale dei loro asset, come il capitale intellettuale e la proprietà intellettuale. In questo contesto, un rapporto P/B elevato può essere giustificato da eccezionali prospettive di crescita e modelli di business innovativi. Tuttavia, gli investitori dovrebbero essere cauti, poiché un rapporto P/B elevato potrebbe anche segnalare un rischio maggiore di correzione del valore se le aspettative di crescita non si concretizzano.

Backtest

Per valutare l'efficacia di questo rapporto sui mercati svizzero e francese, ho effettuato un backtest che si estende dal 2004 al 2024. I titoli sono stati classificati in base al loro P/B e suddivisi in quintili. Ho utilizzato i dati del valore contabile del semestre più recente. Il processo è stato ripetuto ogni anno durante il periodo di osservazione, consentendo un'analisi delle prestazioni di ciascun quintile.

I risultati sono stati rettificati per tenere conto di dividendi, azioni frazionate e altri eventi societari in grado di influenzare il valore delle azioni.

Il P/B ha avuto un andamento leggermente migliore nel backtest per il mercato francese nel suo complesso e per i settori economici in Svizzera. Di seguito presenterò solo i risultati ottenuti con il metodo migliore per ogni mercato.

Risultati del backtest (performance media annua in CHF)

• in Svizzera, miglior quintile (confronto all'interno dei settori economici): 9.04% (mercato 8.36%)
• in Francia, miglior quintile (mercato complessivo): 4,52% (mercato 3,06%)

Per dimensione aziendale

Sia in Svizzera che in Francia, la distinzione basata sulle dimensioni aziendali non funziona molto bene per questo indicatore.

Lezioni apprese dal backtest

• Il P/B funziona su entrambi i mercati analizzati. I titoli azionari più quotati battono il mercato.
• Anche se in Francia i risultati sono meno buoni, a causa di un mercato in ritardo rispetto alla Svizzera, il P/B apporta lì un valore aggiunto maggiore.

Là crescita del margine lordo (confronto all'interno dei settori) è ancora il miglior rapporto singolo che abbiamo studiato finora in Svizzera (13,4% all'anno per il quintile migliore). In Francia, è ancora rendimento da dividendo (all'interno delle industrie) che funziona meglio sull'intero mercato con 7%/anno.

Conclusione

Sebbene negli ultimi anni la sua popolarità sia leggermente diminuita, il rapporto prezzo/valore contabile rimane uno strumento prezioso nell'analisi finanziaria. Offre agli investitori l'opportunità di sovraperformare il mercato, anche se questo effetto risulta relativamente limitato nel periodo studiato.

Nell'era digitale, il valore contabile ha probabilmente perso importanza nella valutazione di un'azienda. Tuttavia, bisogna stare attenti alle tendenze fluttuanti. Nel giro di qualche anno, i beni materiali potrebbero riprendere il loro posto al centro delle preoccupazioni degli investitori, a scapito di quelli immateriali.