Il rapporto prezzo/valore contabile (P/B) è uno degli indicatori fondamentali più utilizzati nell'analisi finanziaria e nella valutazione del mercato azionario. Questo strumento consente agli investitori di confrontare il valore di mercato di una società con il suo valore contabile, fornendo una preziosa indicazione sulla sua valutazione relativa.
Il rapporto prezzo/valore contabile: definizione e importanza
Il Price to Book Ratio, noto anche come rapporto prezzo/valore contabile, rappresenta il rapporto tra la capitalizzazione di mercato di una società e il suo valore contabile.
Questo rapporto è particolarmente importante perché ci permette di valutare se un'azione è sopravvalutata o sottovalutata rispetto alle sue attività. Un rapporto P/B inferiore a 1 indica che l'azione è scambiata al di sotto del suo valore contabile.
Gli investitori utilizzano spesso questo indicatore per identificare le opportunità di investimento, in particolare nei settori tradizionali in cui le attività materiali svolgono un ruolo predominante.
Come calcolare il rapporto P/B
Il rapporto P/B si calcola dividendo il prezzo dell'azione per il valore contabile per azione. Il valore contabile per azione si ottiene dividendo il patrimonio netto per il numero di azioni in circolazione.
La formula può essere scritta come segue P/B = Prezzo dell'azione / (Patrimonio netto / Numero di azioni).
Interpretare il rapporto: valori alti e bassi
Un rapporto P/B elevato (superiore a 3) suggerisce generalmente che il mercato valuta molto bene le prospettive di crescita della società o la sua capacità di generare utili.
Al contrario, un rapporto basso (inferiore a 1) può indicare una potenziale sottovalutazione o problemi strutturali dell'azienda che richiedono ulteriori analisi.
L'interpretazione deve sempre tenere conto del contesto settoriale e delle condizioni di mercato. Alcuni settori, come quello tecnologico, presentano tradizionalmente rapporti P/B più elevati.
Vantaggi e limiti del Price to Book sul mercato azionario
Il principale vantaggio del rapporto P/B risiede nella sua semplicità di calcolo e nella sua capacità di fornire una rapida indicazione della valutazione relativa di una società. Il rapporto P/E consente inoltre di valutare la valutazione di una società in perdita, cosa che non è possibile con il rapporto prezzo/utile (P/E).
Tuttavia, alcune società possono ricorrere a tecniche contabili creative per abbellire il proprio bilancio, ad esempio sopravvalutando alcune attività o sottostimando le passività. Ciò può distorcere il P/B, rendendo inaffidabili alcuni valori contabili.
Inoltre, nell'era dell'economia digitale, l'interpretazione del rapporto P/B sta diventando più difficile. Le società tecnologiche e digitali sono spesso valutate molto al di sopra del loro valore contabile a causa della natura intangibile dei loro asset, come il capitale intellettuale e la proprietà intellettuale. In questo contesto, un rapporto P/B elevato può essere giustificato da prospettive di crescita eccezionali e da modelli di business innovativi. Tuttavia, gli investitori devono essere cauti, poiché un rapporto P/B elevato può anche segnalare un maggiore rischio di correzione del valore se le aspettative di crescita non si concretizzano.
Backtest
Per valutare l'efficacia di questo rapporto sui mercati svizzero e francese, ho eseguito un backtest dal 2004 al 2024. I titoli sono stati classificati in base al loro P/B e suddivisi in quintili. Ho utilizzato i dati del valore contabile dell'ultimo semestre. Il processo è stato ripetuto ogni anno durante il periodo di osservazione, consentendo un'analisi della performance di ciascun quintile.
I risultati sono stati rettificati per tenere conto di dividendi, azioni frazionate e altri eventi societari in grado di influenzare il valore delle azioni.
Il P/B ha ottenuto risultati leggermente migliori nel backtest all'interno del mercato complessivo per il mercato francese e all'interno dei settori economici per la Svizzera. Di seguito presenterò solo i risultati ottenuti con il metodo migliore per ciascun mercato.
Risultati del backtest (performance media annua in CHF)
- in Svizzera, miglior quintile (confronto tra settori economici): 9.04% (mercato 8.36%)
- in Francia, miglior quintile (mercato complessivo): 4.52% (mercato 3.06%)
Per dimensione dell'azienda
Sia in Svizzera che in Francia, la distinzione basata sulle dimensioni delle aziende non funziona molto bene per questo indicatore.
Lezioni apprese dal backtest
- Il P/B funziona sui due mercati analizzati. I titoli meglio classificati battono il mercato.
- Anche se i risultati non sono altrettanto buoni in Francia, a causa di un mercato più arretrato rispetto alla Svizzera, il P/B ha apportato un valore aggiunto maggiore.
Là crescita del margine lordo (confronto all'interno dei settori) è ancora il miglior rapporto singolo che abbiamo studiato finora in Svizzera (13,4% all'anno per il quintile migliore). In Francia, è ancora rendimento da dividendo (all'interno delle industrie) che funziona meglio sull'intero mercato con 7%/anno.
Conclusione
Sebbene la sua popolarità sia diminuita negli ultimi anni, il rapporto prezzo/valore contabile rimane uno strumento prezioso nell'analisi finanziaria. Offre agli investitori la possibilità di sovraperformare il mercato, anche se questo effetto è relativamente limitato nel periodo studiato.
Nell'era digitale, è probabile che il valore contabile abbia perso parte della sua importanza nella valutazione di un'azienda. Tuttavia, occorre prestare attenzione ai cambiamenti di tendenza. Tra qualche anno, gli asset tangibili potrebbero tornare al centro delle preoccupazioni degli investitori, a scapito degli asset intangibili.
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