Capire il margine netto: definizione, importanza e impatto sugli investimenti

Il margine netto consente agli investitori di valutare l'efficienza operativa delle aziende e la loro capacità di generare profitti.

Margine netto: definizione e importanza

Il margine netto rappresenta il rapporto tra l'utile netto di un'azienda e il suo fatturato, espresso in percentuale. Questa metrica illustra la capacità di un'azienda di convertire i propri ricavi in profitti reali, dopo aver dedotto tutte le spese, come il costo dei beni venduti, le spese generali e amministrative, le spese operative, l'ammortamento, le tasse e gli interessi.

Un margine netto elevato è spesso considerato un indicatore di solidità finanziaria. Dimostra un'efficace gestione dei costi abbinata alla massimizzazione dei ricavi. Al contrario, un margine netto basso può indicare difficoltà nel controllo dei costi o esposizione a condizioni di mercato avverse.

Il margine netto riflette quindi la strategia operativa dell'azienda, la sua capacità di muoversi in un ambiente competitivo e la sua capacità di generare valore per i suoi azionisti.

Impatto delle variazioni di margine sui prezzi delle azioni

L'evoluzione del margine netto nel tempo può fornire informazioni preziose sulle prestazioni complessive e sulla sostenibilità a lungo termine delle aziende. Una tendenza al rialzo indica generalmente una migliore gestione operativa, una maggiore efficienza nel controllo dei costi e una migliore capacità di generare profitti.

Un miglioramento del margine è solitamente accompagnato da un aumento del prezzo. Al contrario, gli annunci di compressione dei margini possono portare a significative correzioni del mercato azionario, in particolare nei settori in cui i margini sono tradizionalmente elevati. La sensibilità dei prezzi alle variazioni dei margini varia a seconda dei settori e dei paesi, riflettendo le aspettative specifiche degli investitori in ciascun mercato.

Vantaggi del margine netto rispetto al margine lordo

Là margine lordo, che rappresenta la differenza tra fatturato e costo dei beni venduti, fornisce informazioni sulla redditività immediata delle vendite di un'azienda. Tuttavia, non tiene conto di altre spese operative, costi di finanziamento o imposte, che possono incidere sulla redditività effettiva. Il margine netto, integrando tutte queste variabili, fornisce un quadro più completo della performance finanziaria di un'azienda. È spesso considerato un indicatore più efficace per prevedere l'andamento del prezzo delle azioni. Nel backtest vedremo meglio che ciò è in parte vero.

D'altro canto, il margine lordo può presentare alcuni limiti quando si confrontano aziende che operano in settori diversi. In effetti, le strutture dei costi variano notevolmente da un settore all'altro, rendendo il margine lordo meno rilevante per il benchmarking in un contesto intersettoriale. Per queste ragioni, il margine lordo funziona meglio se confrontato tra pari, all'interno dei settori, come abbiamo visto nel nostro ultimo backtest. Il margine netto, invece, tiene conto di tutti i costi e delle realtà economiche di ciascun settore. Si rivela quindi più efficace per i confronti settoriali, poiché riflette la capacità delle aziende di orientarsi nei rispettivi contesti.

Svantaggi del margine netto rispetto al margine lordo

Il margine netto, incorporando una serie di spese tra cui tasse, interessi e altri costi operativi, può fornire una maggiore leva per le rettifiche contabili volte a influenzare i risultati finanziari. Ciò può includere pratiche come la capitalizzazione di determinate spese o il riconoscimento anticipato dei ricavi, che possono mascherare la reale salute finanziaria di un'azienda.

Al contrario, il margine lordo, che si concentra esclusivamente sui ricavi e sul costo dei beni venduti, potrebbe essere meno soggetto a tale manipolazione perché si basa su elementi più diretti correlati alle operazioni di vendita.

Confronto tra i mercati francese e svizzero: contesto

Il mercato svizzero si distingue per la presenza di grandi gruppi internazionali in settori ad alto valore aggiunto come la farmaceutica, la banca e l'orologeria. Il contesto fiscale favorevole della Svizzera, nonché la sua stabilità politica ed economica, hanno un influsso positivo sui margini delle aziende.

Il mercato azionario francese è caratterizzato dalla presenza significativa di industrie manifatturiere e di servizi pubblici, il cui livello medio di margini è generalmente più moderato. Le aziende francesi operano in un contesto fiscale e normativo che incide maggiormente sui loro margini.

Le differenze strutturali tra i due mercati si riflettono nei livelli medi del margine netto. Storicamente, le aziende svizzere hanno registrato margini più elevati rispetto alle loro controparti francesi.

Strategie di investimento basate sul margine netto

Gli investitori possono elaborare strategie basate sulla selezione di aziende con margini netti superiori alla media del settore. In teoria, il margine netto dovrebbe essere efficace anche nel confronto con il mercato nel suo complesso, e in ogni caso più del margine lordo.

D'altro canto, analizzare l'andamento del margine netto aiuta a individuare le aziende che stanno attraversando una fase di miglioramento operativo, segnale di efficienza e salute finanziaria. Al contrario, consentono anche di rilevare anomalie e potenziali avvisi. Un calo del margine netto può essere il segnale di problemi di fondo, come l'aumento dei costi di produzione, inefficienze operative o una gestione che non si adatta alle mutevoli condizioni di mercato. Identificando questi segnali d'allarme in tempo utile, gli investitori possono evitare potenziali perdite e adattare di conseguenza la propria strategia di investimento.

Backtest

Per valutare l'efficacia di questo rapporto sui mercati svizzero e francese, ho effettuato un backtest che si estende dal 2004 al 2024. I titoli sono stati classificati in base al loro margine netto, dal più basso al più alto, quindi suddivisi in quintili. Ho utilizzato i dati sul margine netto del semestre più recente, poiché i risultati sono leggermente migliori rispetto a quelli ottenuti utilizzando i margini dei dodici mesi precedenti. Il processo è stato ripetuto ogni anno durante il periodo di osservazione, consentendo un'analisi approfondita delle prestazioni di ciascun quintile.

Ho anche analizzato la crescita del margine netto classificandola in quintili, dal più basso al più alto. Per fare questo, ho utilizzato la crescita degli ultimi dodici mesi rispetto ai dodici mesi precedenti, che hanno fornito i risultati più rilevanti.

I risultati sono stati rettificati per tenere conto di dividendi, azioni frazionate e altri eventi societari in grado di influenzare il valore delle azioni.

Sebbene il margine (e la sua evoluzione) sia generalmente considerato un parametro migliore per confrontare aziende di diversi settori, la mia analisi retrospettiva dimostra che è ancora più efficace quando si effettua il confronto con aziende simili all'interno di settori specifici. Di seguito, pertanto, presenterò solo i risultati ottenuti con questo metodo, che è il più rilevante, come è avvenuto per il margine lordo.

Risultati del backtest (in CHF)

• Margine netto, miglior quintile CH: 11.25% (mercato 8.36%, margine lordo 10.76%)
• Margine netto, miglior quintile F: 5,84% (mercato 3,06%, margine lordo 4,38%)
• Crescita del margine netto, miglior quintile CH: 8.75% (mercato 8.36%, margine lordo 13.40%)
• Crescita del margine netto, miglior quintile F: 3,97% (mercato 3,06%, margine lordo 5,52%)

Per dimensione dell'azienda :

• Margine netto: nessuna differenza significativa per la Svizzera, funziona meglio per le Big e Mid Caps in F (6.57%)
• Crescita del margine netto: funziona meglio con le società a grande e media capitalizzazione, in CH (miglior quintile 9,80%) e in F (miglior quintile 6,09%)

Lezioni apprese dal backtest

• Il margine lordo e la crescita del margine lordo funzionano in entrambi i mercati analizzati. Indipendentemente dal Paese e dall'indicatore scelto, i titoli meglio classificati battono il mercato.
• In Svizzera e Francia il margine netto funziona meglio del margine lordo.
• In entrambi i Paesi la crescita del margine netto ha registrato risultati sorprendentemente inferiori rispetto alla crescita del margine lordo.
• La crescita del margine netto ha avuto un andamento meno positivo rispetto al margine netto. Questo è l'opposto di quanto abbiamo visto con il margine lordo.
• La combinazione del margine netto e della sua crescita non dà buoni risultati (non specificato sopra). Abbiamo visto la stessa cosa con il margine lordo.

La crescita del margine lordo (confronto tra settori) costituisce quindi ancora il rapporto singolo con la migliore performance che abbiamo studiato finora in Svizzera (13,4% all'anno per il miglior quintile). In Francia è sempre il rendimento da dividendo (all'interno dei settori) che funziona meglio con 7%/anno.

Conclusione

Il margine netto consente di valutare meglio la capacità delle aziende di generare profitti in un contesto economico complesso e in continua evoluzione. Tenendo conto di tutte le spese, delle tasse e degli interessi, il margine netto offre una visione globale e precisa della salute finanziaria di un'azienda.

Il backtest rivela che il margine netto è un indicatore prezioso per prevedere la performance futura di un titolo. Concentrandosi sui titoli con i migliori margini netti, è possibile sovraperformare il mercato. Tuttavia, occorre sottolineare che questo indicatore non funziona bene come gli altri indici che abbiamo esaminato finora.