Margine lordo: indicatore chiave per le azioni FR-CH?

Il margine lordo è un indicatore finanziario fondamentale per valutare la performance delle società quotate in borsa, sia in Francia che in Svizzera. Analizzandolo, gli investitori possono comprendere meglio la capacità di una società di generare profitti. Questo articolo esplora i diversi aspetti del margine lordo e la sua importanza nel prevedere la performance delle azioni sui mercati francese e svizzero.

Margine lordo: definizione e importanza nel mercato azionario

Il margine lordo è la differenza tra le vendite e i costi associati alla produzione e alla vendita di beni e servizi. Questo risultato viene diviso per le vendite per ottenere una percentuale. Il margine lordo riflette l'efficienza operativa di un'azienda e la sua capacità di generare valore dalla propria attività. Un margine lordo elevato indica generalmente una forte capacità di assorbire i costi fissi e generare profitti, mentre un margine basso può segnalare difficoltà strutturali o una forte pressione competitiva.

L'evoluzione del margine lordo nel tempo è un indicatore chiave per analizzare la salute finanziaria e la performance complessiva di un'azienda. Offre una chiara prospettiva su come l'azienda si sta adattando agli sviluppi del mercato e alle esigenze dei consumatori, evidenziando al contempo la sua capacità di mantenere una sana redditività nel lungo periodo.

Un aumento graduale del margine lordo può derivare da una migliore gestione dei costi di produzione o dall'ottimizzazione dei prezzi di vendita. Ciò potrebbe incoraggiare un'azienda a investire maggiormente in ricerca e sviluppo o a lanciare nuovi prodotti, rafforzando così la propria posizione di mercato. Al contrario, una diminuzione potrebbe riflettere difficoltà legate alla concorrenza, all'aumento dei costi delle materie prime o a cambiamenti nella domanda di mercato.

Confronto dei margini lordi : Francia vs Svizzera

Le aziende svizzere hanno generalmente margini lordi più elevati rispetto alle loro controparti francesi, in particolare nei settori dei beni di lusso, dei prodotti farmaceutici e dei servizi finanziari. Questa differenza può essere spiegata da una serie di fattori, tra cui il posizionamento di mercato delle aziende svizzere, la loro specializzazione in nicchie ad alto valore aggiunto e la loro efficienza operativa. Anche il contesto fiscale e normativo più favorevole della Svizzera contribuisce a queste differenze di performance.

I margini più elevati di cui godono le aziende svizzere rispetto alle loro controparti francesi si riflettono direttamente sui loro prezzi azionari, come mostreremo più avanti.

Impatto delle variazioni dei margini sul prezzo delle azioni

Le variazioni del margine lordo hanno generalmente un impatto diretto sui prezzi delle azioni, in particolare quando vengono pubblicati i risultati. Un miglioramento dei margini è spesso considerato positivamente dai mercati, in quanto suggerisce una maggiore efficienza operativa e prospettive di crescita degli utili. Al contrario, un deterioramento dei margini può portare a correzioni significative dei prezzi delle azioni, in quanto gli investitori prevedono un calo della redditività futura. La sensibilità dei prezzi delle azioni alle variazioni dei margini dipende anche dal settore di attività e dal contesto economico generale.

Come vedremo in seguito, è soprattutto la variazione del margine lordo, più che il suo livello assoluto, a influenzare la performance borsistica di un'azienda.

I settori di attività e i loro margini caratteristici

Ogni settore di attività ha livelli di margine lordo specifici, che riflettono le sue caratteristiche operative e competitive. I settori tecnologico e farmaceutico hanno tradizionalmente margini lordi elevati, grazie agli investimenti in R&S e proprietà intellettuale. Il settore della distribuzione ha generalmente margini più bassi, a causa della forte concorrenza e degli elevati costi logistici. L'industria pesante e le costruzioni si collocano in una fascia intermedia, con margini che variano a seconda della complessità dei progetti e del valore aggiunto.

Quando si tratta di confrontare i margini aziendali, è essenziale farlo all'interno degli stessi settori.

Backtest

Per valutare l'efficacia di questo rapporto sui mercati svizzero e francese, ho effettuato un test retrospettivo dal 2004 al 2024. I titoli sono stati classificati in base al loro margine lordo, dal più basso al più alto, e poi suddivisi in quintili. Ho utilizzato i dati relativi al margine lordo dell'ultimo semestre, in quanto i risultati sono leggermente migliori rispetto a quelli ottenuti utilizzando i margini dei dodici mesi precedenti. Il processo è stato ripetuto ogni anno durante il periodo di osservazione, consentendo un'analisi approfondita della performance di ciascun quintile.

Ho anche analizzato la crescita del margine lordo per quintili, dal più basso al più alto. A tal fine, ho utilizzato la crescita degli ultimi dodici mesi rispetto a quella dei dodici mesi precedenti, che ha prodotto i risultati più rilevanti.

I risultati sono stati rettificati per tenere conto di dividendi, azioni frazionate e altri eventi societari in grado di influenzare il valore delle azioni.

Per le ragioni sopra descritte, il margine lordo e la crescita del margine lordo vengono utilizzati per il confronto con i peer all'interno dei settori. Per curiosità, ho effettuato anche un back-test rispetto al mercato complessivo, ma i risultati non sono stati ottenuti. Quindi non li pubblicherò qui.

Risultati del backtest

• Margine lordo, miglior quintile CH: 10.76% (mercato 8.36%)
• Margine lordo, miglior quintile F: 4.38% (mercato 3.06%)
• Crescita del margine lordo, miglior quintile CH: 13.40% (mercato 8.36%)
• Crescita del margine lordo, miglior quintile F: 5.52% (mercato 3.06%)

Lezioni apprese dal backtest

• Il margine lordo e la crescita del margine lordo funzionano in entrambi i mercati analizzati. Indipendentemente dal Paese e dall'indicatore scelto, i titoli meglio classificati battono il mercato.
• Il margine lordo e la crescita del margine lordo hanno un andamento migliore nel mercato svizzero rispetto a quello francese. Avevamo già notato questo fenomeno con gli altri indici studiati.
• La crescita del margine lordo è migliore del margine lordo (si noti che la combinazione dei due non ottiene buoni risultati). In effetti, la crescita del margine lordo è il rapporto singolo più performante che abbiamo studiato finora in Svizzera (13,4% all'anno per il quintile migliore). In Francia è ancora rendimento da dividendo nel settore industriale, con 7%/anno.

Ho anche effettuato un backtest di questi indici in base alla capitalizzazione della società. Purtroppo i risultati sono inconcludenti, con un'eccezione: il margine lordo delle small e micro cap svizzere, che offre un leggerissimo vantaggio (11,15% per il quintile migliore).

Conclusione

Il margine lordo rimane un indicatore fondamentale per misurare la performance delle società quotate sui mercati francese e svizzero. Tuttavia, è soprattutto la sua crescita ad avere un'influenza significativa sui prezzi di borsa. Il margine lordo è un indice rilevante per valutare la qualità di un'azienda. Sarebbe opportuno combinarlo con altri indicatori qualitativi o di valutazione, come abbiamo esaminato nei precedenti articoli di questa serie. Affronteremo questo argomento in uno dei prossimi post.