Portefeuille déterminant : situation au 01.12.2023

Du nouveau avec la stratégie d’allocation

Après une série de backtests, je suis parvenu à optimiser le fonctionnement d'ensemble du portefeuille en modifiant quelque peu les critères de l'allocation adaptative. J'ai constaté en effet que les indicateurs clés globaux de performance devenaient meilleurs en :

• se focalisant sur le momentum absolu (le momentum relatif n'ayant désormais plus d'incidence sur le positionnement et disparaissant du tableau récapitulatif)
• pondérant de manière fixe et stratégique les actifs, plutôt que de les faire varier en fonction de leur volatilité (cette dernière disparaissant également du tableau)
• supprimant l'ETF QQQ (voir raisons plus bas)

Mes backtests remettent donc en partie en question les résultats obtenus pour l'allocation adaptative, telle que présentée dans mon ouvrage. Il faut dire que, dans sa version originale, cette dernière comprend plus de classes d'actifs et ne compte pas de cryptos. De plus, elle n'est pas concomitante à d'autres stratégies d'investissement, avec les lesquelles il peut y avoir des chevauchements. L'approche utilisée ici est donc sensiblement différente de l'allocation initiale. Il est dès lors normal d'adapter ses critères de fonctionnement.

Afin d'éviter toute confusion, je dénommerai dorénavant cette stratégie "Tactical Asset Allocation" ou "TAA", plutôt que "Allocation adaptative".

Performance du mois en CHF

En détail, voici la performance du PF, de chacune de ses stratégies et de son indice de référence, le MSCI Switzerland, durant ce dernier mois :

Le portefeuille obtient un très bon résultat d'ensemble, même s'il est inférieur au marché. Il faut relever que ce dernier affiche un très fort rebond sur une aussi courte période. La performance du portefeuille est d'autant plus remarquable, que la part de cash a oscillé entre 21 et 39%. De plus, elle a été fortement pénalisée par le dollar, qui s'est déprécié de 3% face au CHF, tirant d'autant vers le bas les valeurs libellées en billets verts. Rappelons que les mouvements à court terme des actifs en devises étrangères ont tendance à s'estomper sur le long terme.

Là stratégie QVM persiste en territoire négatif. La sous-pondération entamée ces derniers mois a permis de limiter les dégâts sur l'ensemble du portefeuille. Depuis le début de cette année, les titres QVM sont largement perdants par rapport aux autres approches. Est-ce à dire que cette stratégie a vécu ? Rien n'est moins sûr. La méthode a été testée sur plusieurs décennies et, même si elle a toujours connu de nombreux moments difficiles, elle s'est toujours fortement relevée, obtenant sur la durée une rentabilité bien plus forte que l'ensemble du marché. 

Là stratégie Blue Chips réalise un magnifique mois de novembre, parvenant même à faire mieux que le marché helvétique. Tenant compte de la faiblesse du dollar face au franc, c'est vraiment un résultat très satisfaisant.

Idem pour le Trading Auto Signal. Ce résultat confirme le caractère adaptatif de cette approche, qui sait tirer son épingle du jeu tant dans les marchés haussiers, que baissiers ou sans tendance. Ceci est étayé par les backtests et les résultats obtenus dans le passé.

Pour finir, la stratégie TAA réalise un résultat correct, sans plus. Les cryptos ont très bien performé, mais cette hausse a été annihilée par la baisse de l'or. De plus, cette approche a malheureusement été prise à contrepied du marché, en clôturant QQQ en début de mois, induite en erreur par son momentum (qui périclitait alors). Le Nasdaq a néanmoins puissamment rebondi juste après. Cela arrive parfois quand on utilise des indicateurs de suivi de tendance comme des moyennes mobiles.

À propos des moyennes mobiles

La plupart du temps, cet indicateur de suivi de tendance fonctionne bien pour déceler les retournements de marché. Toutefois, quelquefois, les moyennes mobiles induisent de faux signaux. C'est le prix à payer pour éviter des marchés baissiers de grosse ampleur. La recherche et mes propres backtests soulignent d'ailleurs que leur utilisation ne fait guère mieux du point de vue de la rentabilité à long terme qu'une simple stratégie d'achat-conservation. En revanche, elle permet de diminuer significativement la volatilité, ce qui permet d'obtenir un meilleur ratio de Sharpe (rentabilité par rapport aux risques).

Autres modifications au sein du portefeuille

Cela étant dit, ça fait déjà pas mal de temps que je cogite par rapport à QQQ. Depuis la réintroduction du Trading Auto Signal, cet ETF fait office de doublon, tant il est corrélé à SPY (coefficient 0.84), du fait d'une composition très similaire (QQQ à gauche, SPY à droite ci-dessous).

Le signal est beaucoup plus précis que QQQ en allocation tactique d'actifs, car il réagit sur une base journalière plutôt que lors de la clôture mensuelle. De plus, il repose sur une appréciation multicritère, et non pas sur une simple moyenne mobile. De ce fait, j'ai décidé de supprimer la ligne consacrée au Nasdaq dans l'allocation tactique d'actifs. Le Trading Auto Signal se verra progressivement renforcé en guise de compensation.

Pour ceux qui voudraient absolument continuer à investir dans QQQ en suivant les signaux mensuels, ils peuvent continuer à le faire en se basant sur la stratégie QVM. En effet, cette ligne utilise le S&P 500 pour définir son positionnement. Comme cet indice est fortement corrélé au Nasdaq 100, les signaux générés par les moyennes mobiles sont pratiquement identiques. De plus, lorsque la tendance du taux de chômage US est favorable, les deux approches sont parfaitement équivalentes.

Pour finir, du fait du renforcement du Signal vis-à-vis de l'allocation tactique d'actifs, la position cash totale du portefeuille est désormais essentiellement issue de la vente à découvert de SPY ou du non-investissement du Trading Auto Signal. Ces mouvements relevant surtout du court-terme, il n'est dès lors plus judicieux d'avoir recours aux bons du trésor de durée intermédiaire (ETF IEF) pour investir une partie du cash excédentaire. Cette ligne est donc à présent également supprimée. En revanche, sous les liquidités, les devises seront désormais spécifées (USD ou CHF), en fonction du momentum à court terme de ces monnaies.

Simplification complexe

Depuis quelques mois, le portefeuille suit un processus de "simplification complexe", visant à se focaliser sur les actifs et les techniques les plus pertinents, tant du point de vue de la rentabilité que du risque. Elle vise aussi à rendre le portefeuille cohérent et intelligible dans son ensemble. Cette simplification se déroule sans jamais déroger aux principes issus de la recherche et de mes propres backtests. C'est pour cela que je l'appelle "complexe". Le nombre de classes d'actifs a diminué, certains indicateurs ont été supprimés, ce qui a permis (et permettra encore) de limiter le nombre de transactions, sans pour autant induire une augmentation du risque (bien au contraire). Le visage du portefeuille paraît ainsi plus simple qu'auparavant, mais son cerveau et ses muscles demeurent hautement performants.

Performance depuis le début de l’année en CHF

En détail, voici les résultats du PF et de son indice de référence, le MSCI Switzerland, durant cette année :

La performance du PF, légèrement inférieure au MSCI Switzerland (mais meilleure que le Swiss Performance Index à 2.5%), n'a rien d'extraordinaire après 11 mois. Il faut dire que la force du franc face au dollar (+5.2% depuis le 1ᵉʳ janvier) a pesé tout au long de cette année. Toutefois, aidé par sa volatilité moindre, le portefeuille conserve encore et toujours un meilleur ratio de Sharpe que le marché. À risque égal, le portefeuille déterminant est donc plus performant que le marché.

Portefeuille déterminant et indice MSCI Switzerland depuis le début de l'année (performance en CHF)

Performance depuis 2010 en CHF

Depuis son lancement en 2010, le portefeuille maintient une légère avance sur le marché suisse.

Portefeuille et indice MSCI Switzerland depuis 2010 (performance en CHF)

Mise à jour du portefeuille

Le portefeuille déterminant sera mis à jour tout prochainement, dans la partie membres, avec les changements évoqués ci-dessus.