Portafoglio determinante: situazione al 01.09.2023

28,88 miliardi di dollari. Questo è l'utile netto di UBS per il 2° trimestre di quest'anno. Tuttavia, questo importo include una plusvalenza eccezionale di... 28,93 miliardi di dollari, che riflettono il divario tra il prezzo di acquisto del Credit Suisse e il suo valore intrinseco. UBS ha così portato a termine un colpo da antologia, in pieno giorno (ma nel fine settimana), sotto gli occhi attenti delle nostre autorità. Allo stesso tempo, il colosso bancario crea la ciliegina perfetta su una torta piuttosto fallita, poiché la banca subirebbe – in un mercato libero e perfetto – una perdita di 50 milioni. 

Quindi è così che puoi facilmente raccogliere fondi. Il titolo è salito a ben 18% in agosto, mentre il mercato azionario svizzero è andato in rosso. Col senno di poi (dopo siamo sempre più intelligenti), ovviamente dovevamo farne parte. Dovevamo ancora avere tutte le informazioni necessarie. In questo gioco folle, in cui i dadi vengono caricati in anticipo, solo una manciata di persone conosceva tutti i dettagli di questa transazione.

Se non fai parte di un club ristretto, devi combattere con le tue stesse armi e devi ammettere che in questo ultimo mese non è stata certo una cosa facile...

Performance mensile in CHF

Mentre l'indice MSCI Svizzera è sceso rapidamente (-2.5%), il portafoglio determinante è sceso ancora di qualche decimo (-2.9%). Quest'ultimo purtroppo non ha potuto approfittare della lieve debolezza temporanea del franco nei confronti del dollaro, a differenza dell'indice americano che ha resistito relativamente bene, con un lieve calo (-0.81TP3Q). 

Ciò si spiega in parte con la debolezza dello yen, ma anche e soprattutto con la pessima performance della strategia QVM.

Strategie

In dettaglio, ecco la performance del PF e di ciascuna delle sue strategie:

A differenza dei due mesi precedenti, la strategia QVM questa volta ha notevolmente peggiorato il risultato complessivo. Un titolo in particolare è stato particolarmente bistrattato, cosa che purtroppo a volte accade. Negli ultimi mesi abbiamo vissuto la situazione opposta, con un asset che aveva particolarmente brillato.

Anche se a lungo termine questa strategia ha dimostrato la sua efficacia in varie ricerche e test retrospettivi, a breve termine può occasionalmente rivelarsi piuttosto volatile. Per ridurre parzialmente questi inconvenienti, vedrò in futuro se sarà necessario sottoponderarlo un po’, privilegiando un’altra strategia. Penso in particolare a Trading Auto Signal, che già da tempo volevo potenziare. Quest'ultimo è stato anche l'unico a fornire un risultato positivo nell'ultimo mese, con 0,4%, grazie alla forza relativa del dollaro rispetto al franco svizzero.

La strategia Blue Chips, dal canto suo, ha retto abbastanza bene, perdendo solo -0.3%. Questo è un risultato corretto, visto quello che è successo sul mercato, in particolare in Svizzera.. Infine, il ETF gestiti con allocazione adattiva, come gli ultimi mesi, finiscono in perdita. È un po’ deludente, ma rimango fiducioso per il futuro.

Performance da inizio anno in CHF

Ciò ci dà una performance in CHF dall'inizio dell'anno di 5.6% per il PF determinante, con una volatilità di 8%. Rimane ancora dietro l'MSCI Svizzera (che è a 7.1%). Rimane addirittura piuttosto indietro rispetto all’S&P 500 (che ha registrato una bella performance di 13%).

Siamo ancora al di sotto della redditività attesa. Ciò è in parte dovuto alla forza del CHF rispetto alle altre valute (+4,5% contro il dollaro e addirittura +12% contro lo yen). Il franco svizzero attualmente si comporta come una palla attaccata ai piedi di un detenuto. Va notato tuttavia che "Swissy" non è l'unico responsabile di questa relativa sottoperformance. In effetti, escludendo la strategia QVM, il portafoglio avrebbe performato come l'indice americano di punta dall'inizio dell'anno, il che rappresenta una performance più che adeguata.

Detto questo, ci sono alcuni motivi di speranza. In primo luogo, il franco svizzero non può rafforzarsi indefinitamente senza provocare una reazione da parte della banca nazionale. Finora il rialzo dei tassi ha sicuramente avuto successo, poiché ha consentito di controllare il tasso di cambioinflazione, consentendo alle imprese svizzere di acquistare beni e servizi esteri a prezzi accessibili. Ma questa politica comincia a mostrare i suoi limiti, perché ora sono le imprese esportatrici, numerose sul territorio svizzero, a soffrire della forza del franco. Le esportazioni sono quindi diminuite del 6% nel solo mese di luglio.

Per quanto riguarda invece la strategia QVM, ricordiamo che essa include tra i suoi criteri di valutazione il rapporto P/B (prezzo/valore contabile). Come ho specificato nel mio lavoro, su questo indicatore:

I diversi studi condotti sull’efficacia del rapporto prezzo/valore contabile concludono infatti che esso è efficace, ma con alcune avvertenze. Se storicamente il P/B è tra i rapporti più efficienti, può soffrire di lunghi periodi di inefficienza(...). Anche una strategia basata su questo rapporto è molto volatile.

Pertanto, non sorprende vedere questa strategia fluttuare e sottoperformare episodicamente. Questo deve essere considerato come il prezzo da pagare per garantire buoni guadagni a lungo termine. Sono proprio queste variazioni che rendono possibile la negoziazione continua di titoli di questo tipo a prezzi interessanti.

Portafoglio determinante (01.01.2023-31.08.2023)

Portafoglio (2010-2022)

Il portfolio verrà aggiornato molto presto nella sezione membri.