Portafoglio determinante: situazione al 01.05.2023

Questo mese di aprile è stato caratterizzato da una forte impennata Mercato svizzero, con un guadagno di 3.5%. Al contrario, il mercato azionario americano è leggermente sceso (-0,5% in CHF). IL determinazione del portafoglio era alla pari di quest'ultimo. Anche se confrontato con l'S&P, questo risultato è un po' deludente rispetto all'SMI. Direi addirittura che c'è qualcosa di frustrante in questo. Lasciami spiegare.

L'impatto delle valute

Infatti, nelle rispettive valute, gli asset di PF hanno avuto performance pari, se non migliori, rispetto al mercato svizzero.

Ciononostante il CHF è esploso questo mese di aprile contro le altre valute. Durante questo periodo, ha guadagnato quasi 3 % contro il dollaro e addirittura quasi 6% contro lo yen. Difficile, se non impossibile, in tali condizioni realizzare plusvalenze sugli investimenti esteri. Queste due valute sono fortemente presenti tra le attività del PF. Attraverso un effetto pendolo, la performance è stata quindi trascinata verso il basso. In un certo senso, essere riusciti a mantenere una prestazione prossima allo zero in tali condizioni è addirittura un risultato.

Facciamo un passo indietro

È abbastanza comune che i tassi di cambio varino in modo significativo nel breve/medio termine, sia al rialzo che al ribasso. Non è la prima volta che l’estrema forza del franco svizzero penalizza gli investitori svizzeri che investono all’estero. Lo abbiamo già sperimentato nel 2011, prima dell’introduzione della tariffa minima, e poi nel 2015, quando è stata abolita. Ancora oggi, il CHF sta battendo i record storici contro l’Euro e lo Yen. Non è ancora ai massimi nei confronti del dollaro, ma ha già raggiunto 12% in soli 5 mesi. In passato, questo rialzo estremo del franco si è sempre concluso con un crollo piuttosto rapido, con o senza l’aiuto della BNS. Oggi quest’ultima sopporta, a causa dell’inflazione, ma per quanto ancora?

Una soluzione?

Le variazioni dei tassi di cambio si bilanciano nel lungo periodo, a vantaggio del valore intrinseco degli asset, come ho spiegato nel mio articolo lavoro. L'eccellente libro di J. Siegel menziona anche questo fenomeno.

Per evitare completamente queste fluttuazioni a breve termine, bisognerebbe contrarre prestiti nella valuta del bene, ma in questo caso vengono addebitati gli interessi. Alla fine l’operazione potrebbe costare più di quanto frutta. Ciò è tanto più vero in quanto i recenti movimenti dei tassi di cambio sono scarsi predittori dei movimenti futuri, che possono andare esattamente nella direzione opposta. Vedere l'articolo molto chiaro di Quant Investing riguardo a questo.

Finché continui a investire nel tempo, alla fine recupererai i tuoi soldi. Devi solo esserne consapevole e mantenere la rotta durante le variazioni a breve termine.

Un’altra possibilità è aumentare la quota di attività nelle valute locali. Ho iniziato a farlo un po’ con la mia strategia Blue Chips. Attenzione però a non andare all’estremo opposto. Un mercato locale è per definizione piccolo. Ci sono quindi meno opportunità da trovare lì. Volendo favorirlo troppo, rischiamo di investire in un asset “locale” di qualità inferiore, che alla fine avrà meno successo di un titolo estero di alto livello, nonostante le fluttuazioni dei tassi di cambio. Ciò non significa che in Svizzera non ci siano gemme, ma solo che ce ne sono meno.

Si noti inoltre che quando il franco si apprezza, in linea di principio, anche i valori svizzeri tendono a scendere. Anche in questo caso esiste l’effetto pendolo, che si spiega facilmente con il fatto che l’economia è prevalentemente orientata alle esportazioni ed è soggetta alla forza del franco. Tuttavia, Attualmente, paradossalmente accade piuttosto il contrario, con il CHF e il mercato svizzero che avanzano contemporaneamente, a causa dell'aumento dei prezzi. La forza del franco infatti avvantaggia le imprese per quanto riguarda l’acquisto di materie prime. Ma, ancora una volta, per quanto tempo?

Insomma, le soluzioni esistono, ma non sono necessariamente necessarie. A lungo termine, potrebbero addirittura rivelarsi controproducenti.

Performance mensile in CHF

In dettaglio, ecco la performance del PF e di ciascuna delle sue strategie:

Il portafoglio, come evidenziato in premessa, era alla pari con l'indice S&P 500 (-0,51TP3Q). La strategia QVM, predominante all’interno del PF, ha notevolmente peggiorato il risultato complessivo. Ciò non sorprende dato che è composto da molti titoli giapponesi. Per i motivi sopra menzionati, ciò non mette in discussione questo approccio, ma d'altro canto dimostra l'importanza della recente introduzione dell'Auto Signal Trading e della strategia "Blue Chips" che hanno ottenuto risultati significativamente migliori.

Una maggiore diversità nei metodi consente loro di completarsi a vicenda, compensare la debolezza temporanea dell'uno rispetto agli altri, quindi ridurre i rischi e tendere a generare prestazioni quanto più stabili e positive possibile. È probabile che questi nuovi approcci assumano nei prossimi mesi un’importanza ancora maggiore in termini di allocazione.

Performance da inizio anno in CHF

Ciò ci dà una performance in CHF dall'inizio dell'anno di 4,6% per il PF determinante, con una volatilità di soli 10% (annualizzata). L'S&P 500 (in CHF) si trova leggermente al di sotto, a 4.31TP3Q, ma con una volatilità doppia. Si noti che attualmente il mercato interno svizzero sta attraversando una piccola bolla, a causa della forza del franco sopra descritta. Dall'inizio dell'anno siamo vicini ad un guadagno di 10%. Vediamo quanto durerà ancora così.

Portafoglio determinante (01/01/2023-30/04/2023)

Portafoglio (2010-2022)

Strategia Blue Chip

Dal 13 aprile, la strategia statunitense sulle big cap è stata estesa ad altri paesi sviluppati, in particolare alla Svizzera. Si concentra su titoli di prim'ordine e di alta qualità che beneficiano di una posizione dominante su scala nazionale o internazionale. In linea di principio si tratta di large cap, ma possono trattarsi anche di mid cap che dispongono di un vantaggio competitivo su scala minore.

Questa strategia continua ad essere gestita secondo i principi buy-and-hold. In altre parole, i movimenti dei prezzi non innescano un segnale di vendita, nonostante il loro impatto sulla valutazione e sullo slancio. D'altro canto, un significativo deterioramento della qualità dei fondamentali della società può portare alla chiusura della posizione. Un titolo può anche essere sostituito da un altro se quest'ultimo può contribuire meglio alla performance della strategia.

Il nome di questa strategia cambia da “Big Caps US” a “Blue Chips”.

Modifiche al PQ

Da maggio gli indici azionari dei paesi sviluppati (Svizzera, Europa, Regno Unito, USA, Canada, Giappone e Australia) saranno raggruppati sotto un'unica linea (Strategia QVM). Solo lo slancio assoluto (in combinazione con la disoccupazione) ora determinerà se la posizione verrà investita o meno. Di conseguenza, l’indicatore del momentum relativo per questa classe di asset va a zero, con un colore grigio: .

Gli investitori che hanno seguito un approccio focalizzato esclusivamente sugli ETF, senza passare attraverso le azioni dirette, possono mantenere i propri ETF in azioni dei paesi sviluppati, purché il segnale della strategia QVM rimanga investito. Successivamente, l’ETF CSPX farà il trucco.

Questo cambiamento è il risultato di diversi test retrospettivi condotti di recente che hanno dimostrato che il portafoglio ha risposto meglio quando la parte superiore del portafoglio (che comprendeva azioni dei paesi sviluppati) era gestita indipendentemente dalla parte inferiore del portafoglio (gli ETF).

Di conseguenza, ora abbiamo 4 strategie ben distinte che lavorano fianco a fianco: QVM, Blue Chips, Trading Auto Signal e altri ETF. La lettura della tabella è facilitata.

Il corollario finale di questo cambiamento è che le materie prime (o “materie prime”) e i servizi di pubblica utilità statunitensi stanno abbandonando il mercato. In effetti, con questo nuovo approccio, tendono a ridurre la performance complessiva in tutti i miei test retrospettivi.