Prestazioni 2021

Ecco che si conclude un altro anno in cui il mio portafoglio viene superato dal mercato. Questa volta la differenza non è da poco visto che lo S&P 500 confina con 28%, lo SPI con 23% e il mio PF raggiunge a malapena 5%. Ne avevo già parlato nel primo semestre di quest’anno, essendo già molto indietro in quel momento: se fossi un gestore di fondi, sarei già stato cacciato.

Quale lezione possiamo imparare da questo? L’ho già sottolineato più volte, in un mercato rialzista, dopato per anni dal denaro facile, è molto difficile, se non impossibile, battere un portafoglio azioni 100% nel buy&hold. Soprattutto se questo PF, come i grandi indici attuali, è composto principalmente da titoli growth, che amano crescere a dismisura, attraverso il debito, grazie all’abbondanza di liquidità.

Allora perché non fare come tutti i nuovi operatori di borsa in erba, aprire un conto con un broker come Robinhood e acquistare freneticamente Tesla, Amazon o altri? È semplice, accessibile a tutti e molto redditizio. Anche dopo più di vent’anni di esperienza negli investimenti, ancora oggi me lo chiedo.

La prima ragione è che la politica del denaro facile sembra essere giunta al termine. inflazione sta esplodendo e la Fed ha recentemente annunciato che ridurrà i suoi acquisti di asset. Non siamo ancora nella fase di stretta monetaria, ma il grande finanziere americano dovrebbe smettere, almeno per un po', di tenere in vita il mercato.

L’altro elemento che mi raggela è l’esperienza degli anni 2000 che per molti aspetti somiglia al periodo attuale. Forse anche - direi proprio sicuro - che proprio questo "trauma" spiega perché attualmente vengo picchiato sonoramente dal mercato e, per forza di cose, da tutti gli affezionati del mercato azionario drogati con iniezioni delle banche centrali (beh, questo mi ricorda qualcos'altro).

Se osservo più nel dettaglio il mio portafoglio nel corso del 2021, noto che è stato fortemente influenzato dalle micro-capitalizzazioni value giapponesi. Gli indici giapponesi sono rimasti significativamente indietro durante tutto l’anno. Normalmente, privilegiando un approccio top-down, non avrei investito così tanto in questo mercato. Tuttavia, di fronte ad un eccesso di liquidità, associato all’abbondanza di pepite sulla Borsa di Tokio, I ampliato temporaneamente i criteri di idoneità del mio portafoglio durante l'anno.

Col senno di poi devo ammettere che si è trattato di un errore, almeno nel breve termine, poiché il mio portafoglio (curva blu) è stato notevolmente influenzato dalla scarsa performance delle small cap giapponesi (curva marrone scuro), come possiamo vedere nel grafico sotto:

La differenza con l'S&P 500 (curva arancione) è particolarmente marcata da aprile in poi. Continuo a pensare che le microcapitalizzazioni value giapponesi che compongono il mio portafoglio siano dei veri gioielli. Ma combattere il mercato è inutile. È meglio renderlo tuo alleato. La sovrarappresentazione dei titoli giapponesi è andata a scapito dei titoli americani, che quest'anno erano praticamente inesistenti nel portafoglio e questo si è sentito fortemente, come abbiamo potuto vedere nel grafico sopra.

Gli indici statunitensi, come quasi tutti gli altri mercati, si trovano in una situazione di bolla. Sarebbe pericoloso buttare via il bambino (i titoli giapponesi) con l'acqua sporca e gettarsi nell'ondata techno dello Zio Sam. Non si rischierebbe più solo una sottoperformance, ma si rischierebbero perdite colossali. Ciò premesso, per ottimizzare rischio e performance è necessario rispettare un certo equilibrio tra aree geografiche. Come abbiamo visto quest'anno, troppa concentrazione raramente è una buona cosa. Come ho menzionato anche nel mio lavoro, portafogli composti da small cap di valori con una distribuzione equilibrata a livello internazionale, sono quelli che beneficiano del miglior rapporto redditività/rischio.

Di conseguenza, il mio nuovo obiettivo da ora in poi è rafforzare, ma con cautela, la presenza di titoli americani (ho cominciato a farlo lo scorso dicembre) e anche un po' del vecchio continente. Continuo a concentrarmi soprattutto sui titoli value e di qualità con slancio. L’obiettivo è, come in passato, ottimizzare la performance, preservando al meglio la volatilità, diversificando gli asset.

Sempre con lo stesso obiettivo, sto ora aggiungendo un ETF di titoli growth all’asset allocation tattica. Considerando le valutazioni attuali, la posizione è largamente minoritaria. Nel breve termine mira a beneficiare, a piccole dosi, dello slancio fortemente positivo dei titoli tecnologici. Ma è soprattutto a lungo termine che questa posizione sarà interessante, poiché probabilmente acquisterà importanza dopo la prossima correzione del mercato azionario. Ovviamente, prima di ciò, quando lo slancio si indebolisce, la posizione diventerà liquida.

Inoltre, sempre per migliorare il rapporto beneficio/rischio, aggiungo un ETF immobiliare americano (in buy & hold) e diversifico anche le criptovalute, aggiungendo Ethereum e Solana (entrambi in asset allocation tattica).

Ho effettuato alcuni test retrospettivi sull'aggiunta di queste posizioni di minoranza. Ciascuno riesce ad aumentare l'indice di Sharpe del portafoglio, anche con un'allocazione modesta. Le ponderazioni sono configurate in modo tale da massimizzare i guadagni preservando al meglio il rischio.

Si tratta di alcune novità nel portafoglio, ma le allocazioni complessive rimangono abbastanza simili a quelle del passato, poiché queste nuove posizioni rimangono di scarsa importanza.

Per tornare all'andamento del portafoglio, e per consolarmi, mi dico questo 5%, questo è già molto di più di quanto guadagna la maggior parte dei mortali sul proprio conto bancario. Tuttavia, questo è molto inferiore ai miei obiettivi a lungo termine. Dal lancio del portafoglio nel 2010, ciò dà una performance media annua di 8,5%, rispetto a 9,3% per l'SPI. Il lancio del Portafoglio Determinante nel gennaio 2020 avrebbe dovuto migliorare questo risultato, non abbassarlo. Tuttavia, dovremo avere una prospettiva più ampia per poterne giudicare gli effetti a lungo termine, come si può apprezzare attraverso i test retrospettivi utilizzati nel mio lavoro.

Tra gli aspetti chiaramente positivi per quest'anno 2021, invece, sono riuscito a generare tramite il portafoglio un reddito lordo di CHF 19'145. Si tratta di 70% in più rispetto allo scorso anno. Da questo punto di vista le piccole capitalizzazioni, soprattutto quelle giapponesi, hanno svolto perfettamente il loro ruolo e dimostrano la loro importanza. Ciò è tanto più notevole in quanto il portafoglio comprendeva per gran parte dell’anno asset che non fruttavano dividendi (contanti, bitcoin e alcuni ETF). Questo dovrebbe permettermi di iniziare il 2022 nel modo giusto, visto che ormai sono entrato nella fase di prelievo e conto, tra l’altro, su queste distribuzioni per sopravvivere.

Colgo l'occasione per augurare a tutti voi un felice anno nuovo 2021. Spero che si possa tornare a vivere normalmente, senza mascherine, senza lasciapassare e, SOPRATTUTTO, senza fastidi!