Stock SE totale (FP:PAR): analisi

Il totale delle azioni è negoziato alla Borsa di Parigi con il simbolo “FP”. Total è una compagnia francese di petrolio e gas le cui origini risalgono al 1924 e che conta più di 100.000 dipendenti. È al quinto posto tra le sei supermajor, le più grandi aziende del settore a livello globale.

Valutazione totale delle azioni

Poiché il colosso francese ha subito perdite nel 2020 a causa del virus cinese, accantoneremo espressamente i rapporti di valutazione basati esclusivamente sull'utile dell'anno scorso. Attualmente il titolo viene scambiato come segue:

• 16,34 volte i profitti ricorrenti medi: corretto
• 0,98 volte il valore contabile: economico
• 1,45 volte i beni materiali: economico
• 25,24 volte il free cash flow dell’ultimo anno finanziario: caro, ma si spiega con il Covid
• 15,71 flusso di cassa libero medio: corretto

Finora, il titolo sembra piuttosto economico. Considerando lo sviluppo negativo dei prezzi negli ultimi anni, diciamo che è coerente.

Dividendo azionario totale

Concentrandoci sul dividendo non possiamo che tranquillizzarci nella nostra scelta, poiché offre un rendimento molto interessante di 6,7%! L'azienda non ha esitato ad aumentarlo, nonostante gli scarsi risultati dello scorso anno, dichiarandosi "fiduciosa nei fondamentali del gruppo". Il dividendo è quindi aumentato di oltre 4% all'anno negli ultimi cinque anni.

Tuttavia, a ben vedere, nonostante l’ottimismo dei leader, non tutto è così roseo. Il grado di copertura del dividendo da parte dei risultati solleva alcune serie preoccupazioni, poiché rappresenta:

• 203% dell'attuale flusso di cassa libero (che può certamente essere spiegato dal virus)
• 140% del profitto medio degli ultimi cinque anni
• 130% del flusso di cassa libero medio

Non ci sono miracoli. Un rendimento da dividendi molto elevato è quasi sempre sinonimo di a rapporto di pagamento problematico.

Risultati e liquidità

Se gli utili, i dividendi, le riserve di liquidità e il valore patrimoniale di Total aumentano nel lungo termine, notiamo, tuttavia, che il colosso francese ha già registrato un calo del suo utile netto nel 2019, prima di andare in rosso l'anno scorso. Ciò spiega, tra l’altro, il calo del corso delle azioni dal 2018, ben prima del crollo legato al coronavirus.

Nonostante ciò la liquidità è sufficiente, con un current ratio pari a 1,23 (in aumento) e un quick ratio pari a 1.

Redditività e redditività

Il margine lordo è buono, con 36.5% (anche lì). Il margine del flusso di cassa libero è più problematico, con 3,3%, ma può essere spiegato dal contesto sanitario. Idem per il CFROA, con 5.5%.

Debito

Total ritiene di avere “una buona forza finanziaria”. Il rapporto debito/Pil a lungo termine rispetto alle attività è ancora pari a 221TP3Q (un forte aumento rispetto all’anno precedente). È vero che il debito totale ammonta a 0,73 volte il capitale proprio, il che è ancora accettabile. Tuttavia, l’azienda francese avrebbe bisogno di dodici anni per ammortizzarlo utilizzando il suo flusso di cassa libero, un periodo decisamente troppo lungo.

Avevamo visto che la valutazione delle azioni sembrava a priori piuttosto conveniente. Vediamo cosa succede quando confrontiamo i suoi fondamentali non con il prezzo (capitalizzazione) ma con il valore dell'impresa, che tiene conto del debito:

• Attuale rapporto EV/FCF: 36,22 => molto costoso (ma in parte spiegato dal virus)
• Rapporto medio EV/FCF: 23,22 => caro

Ciò cambia un po’ la situazione e conferma l’avvertimento già dato dal rapporto di distribuzione dei dividendi.

Ritorno per l'azionista

Total è comunque riuscita a generare, grazie al rimborso del proprio debito netto, un rendimento medio annuo per gli azionisti di 4,5% negli ultimi cinque anni. Ciò va però messo in prospettiva, perché contemporaneamente la società ha emesso azioni, che rappresentano un rendimento medio annuo negativo per l'azionista di -1.73%. In totale, tra il dividendo, il rimborso del debito netto e l'emissione di azioni, il rendimento medio annuo per l'azionista ammonta a un impressionante 10,4%. Attenzione però, perché come abbiamo visto per il dividendo, la società ha utilizzato 165% del suo FCF per finanziare queste operazioni. È una scommessa sicura che in futuro Total non sarà più in grado di essere così generosa con i suoi proprietari.

Rischi legati alla quota Total

La volatilità del titolo FP negli ultimi dodici mesi è accettabile, con 32%. Il beta è a livello di mercato, con 1. È più da un punto di vista fondamentale che è sbagliato, contrariamente a quanto sostiene l'azienda. Lo Z-Score (Altman) è in zona rossa, a 0,8, mentre l'F-Score (Piotroski) è solo 4. In sintesi, la società è finanziariamente debole e il titolo probabilmente sottoperformerà in futuro. Il punteggio Z ci suggerisce addirittura che l'azienda potrebbe fallire. Ovviamente ciò era dovuto al tempo dei nostri antenati, quando esistevano ancora i fallimenti. Al giorno d’oggi, con la politica dei tassi di interesse pari a zero e le banche centrali che comprano tutto, Total ha ancora un futuro luminoso davanti a sé.

In breve

Contrariamente a quanto potrebbe suggerire un'analisi superficiale del colosso francese, concentrandosi esclusivamente sulla variazione del prezzo o sul dividendo incredibilmente generoso, l'azione è tutt'altro che un'opportunità. Notiamo che gli investitori istituzionali si stanno precipitando (nonostante le loro buone intenzioni di greenwashing), tra cui: T. Rowe, BlackRock, Lyxor, Amundi, Vanguard, Norges Bank, BNP Paribas. Immagino che ci sarà un bel trambusto quando uno di loro premerà il pulsante rosso...