Titolo azionario Swiss Life Holding AG (SLHN:SWX): analisi

L'azione Vita svizzera è quotata alla Borsa di Zurigo con il simbolo SLHN. Swiss Life Holding AG è una società svizzera che offre una gamma di polizze di assicurazione sulla vita, rendite di vecchiaia/invalidità e investimenti a gruppi e individui. L'azienda concentra la propria attività principalmente in Svizzera, Francia, Germania, Liechtenstein, Lussemburgo, Singapore e Dubai. È stata fondata già nel 1857 con il nome Rentenanstalt, poi nel 1988 ha rilevato “La Suisse Assurances” (smantellata, poi liquidata nel 2007). È il più grande gruppo assicurativo sulla vita della Svizzera ed è tra gli assicuratori leader nel settore vita in Germania, Francia e Lussemburgo. Segue questa analisi quello già effettuato nel 2018.

Valutazione del titolo Swiss Life

SLHN continua a commerciare ad un prezzo equo, il che è piuttosto notevole di questi tempi, come possiamo vedere dai seguenti rapporti:

• prezzo/profitto attuale/medio: 13,9 / 14,2
• prezzo/valore contabile: 0,85
• prezzo/immobilizzazioni materiali: 1,03
• prezzo/vendite: 0,63
• prezzo attuale/medio/flusso di cassa libero: 34,54 / 10,37
• EV / FCF attuale/medio: 44,66 / 13,08
• EBIT/EV: 7,83%
• EBITDA/EV: 10.22%

Naturalmente non tutto è roseo. Notiamo in particolare che il free cash flow dell'ultimo esercizio finanziario pone un problema. Tuttavia, se ci basiamo sulla media degli ultimi cinque anni, la valutazione rimane del tutto ragionevole. Non dimentichiamo la natura volubile degli utili e del flusso di cassa.

Dividendo azionario di Swiss Life

Swiss Life è particolarmente generosa nei confronti dei suoi azionisti, con un rendimento di 4,6%. Ciò è del tutto eccezionale in questo periodo di follia degli acquisti. Si potrebbe credere a priori che questa generosità si ottenga dilapidando i risultati. Tuttavia, il dividendo rappresenta solo 64% di profitti (attuali e medi). Rispetto all’attuale FCF questo è ovviamente più problematico, poiché 163% viene utilizzato per pagare la partecipazione. L'azienda ha quindi utilizzato più liquidità di quella ricavata nell'ultimo anno finanziario per remunerare i suoi proprietari. Ancora una volta dobbiamo mettere questa cifra in prospettiva, perché tenendo conto delle cifre medie degli ultimi cinque anni, il rapporto di distribuzione del FCF è addirittura inferiore a quello dell'utile, con 48%. Non c’è quindi da temere per la sostenibilità del dividendo. Ci sono tutte le possibilità che continuerà a essere pagato e persino a progredire in futuro. Ha inoltre prosperato di 13,8% all’anno negli ultimi cinque anni.

Un modello di business solido

Come i dividendi, anche il fatturato, gli utili e il valore del patrimonio dell'assicuratore svizzero crescono a lungo termine. Ciò dimostra la solidità del modello commerciale di Swiss Life. Ciò si riflette nel prezzo di SLHN, che è aumentato di 80% negli ultimi cinque anni, facendo quasi il doppio del mercato.

Redditività e redditività

Il margine netto di Swiss Life ammonta a un importo piuttosto modesto di 4,5%. Inoltre, come abbiamo già accennato, nell'ultimo esercizio la holding ha incontrato alcune difficoltà con il suo flusso di cassa. Di conseguenza, il margine dal punto di vista del flusso di cassa libero è sostanzialmente inferiore, con solo 1,8%. Il rendimento del flusso di cassa sulle attività segue un percorso simile, con solo 0,2%. Rispetto agli asset, è appena più alto, a 0,4%. Il ROE è migliore, ma tutt'altro che straordinario, con 6% grazie all'effetto del debito. Queste preoccupazioni sulla redditività e sulla redditività non sono nuove. Avevamo già fatto questa osservazione in 2018. Ciò probabilmente spiega in parte perché SLHN viene scambiato a un prezzo relativamente basso.

Debito

Il rapporto debito/patrimonio a lungo termine è basso, pari a soli 1.761 TP3T (in lieve diminuzione). Il debito rappresenta solo 0,24 volte il capitale proprio. Potrebbe essere spazzato via in meno di tre anni utilizzando il flusso di cassa medio disponibile.

Ritorno per l'azionista

Il rimborso del debito rappresenta un piccolo rendimento per l'azionista di circa 0,63%. Il numero di azioni in circolazione della holding è stabile nel tempo. Nessun guadagno per gli investitori sotto forma di riduzione del capitale quindi, ma almeno gli utili non vengono dissolti attraverso l'aumento delle azioni in circolazione. Con il dividendo, il rendimento totale per l'azionista rappresentava quindi una media annua di 4% negli ultimi cinque anni, il che è corretto. Ciò è tanto più degno di nota in quanto durante questo periodo Swiss Life ha utilizzato solo 42% del suo FCF per premiare i suoi proprietari. La società dispone quindi di ampi margini per proseguire con questa politica in futuro, come abbiamo già visto per il dividendo.

Volatilità del titolo Swiss Life

Negli ultimi dodici mesi, SLHN ha mostrato una volatilità di 24.65% per un beta di 1.54. Ciò è piuttosto importante, per un’attività che è a priori difensiva, soprattutto perché questo periodo è già al di fuori del “crollo del coronavirus” della scorsa primavera. A quel tempo, il titolo era stato letteralmente bastonato, ancor più del mercato. La seconda correzione è avvenuta lo scorso autunno, corrispondente all’aumento dei casi. Anche Swiss Life ha sofferto parecchio. Ciascuno di questi ribassi, tuttavia, ha rappresentato un ottimo punto di ingresso per acquistare SLHN a un buon prezzo. Il virus cinese spiega anche perché le azioni Swiss Life restano ancora oggi convenienti.

Conclusione

Le azioni SLHN continuano a essere scambiate a un prezzo molto conveniente, nonostante la follia speculativa degli ultimi anni. Abbiamo visto che la sua redditività, la sua redditività e, più recentemente, il COVID potrebbero in parte spiegare questa situazione. Ciononostante resta il fatto che l'azione Swiss Life remunera felicemente i suoi azionisti e che il dividendo rimane ben coperto dai fondamentali. SLHN può quindi riempire adeguatamente un fondo di portafoglio a lungo termine.

Possiedo questo titolo da un bel po' di tempo. Al momento non ne ho più uno perché non va più bene i miei criteri di investimento. Tuttavia, è sicuramente uno dei rarissimi titoli di grandi aziende di qualità che rimane ancora oggi abbordabile.