Analisi di Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Questa è già la terza analisi di Vita svizzera Holding, compagnia assicurativa svizzera dalla lunga storia.

Valutazione e dividendo

Gli indici di valutazione dell'azienda sono interessanti per una grande azienda di qualità:

• Prezzo/profitto corrente ricorrente: 12
• Prezzo/profitto medio ricorrente: 14,6
• Prezzo/valore contabile: 0,89
• Prezzo/beni materiali: 1.09
• Prezzo/flusso di cassa disponibile attuale: 6,8
• Prezzo/flusso di cassa libero medio: 12,3
• EV/FCF attuale: 8,85
• EV/FCF medio: 15,48
• EBIT/EV: 8.84%
• EBITDA/valore attuale : 11.6%

Molto interessante anche il dividendo, con un rendimento di 4,5%. Negli ultimi cinque anni è cresciuto a un tasso medio annuo di quasi 20%. Nonostante ciò, rimane comunque ben coperto dai risultati aziendali, poiché ammonta a:

• 53% profitti ricorrenti attuali
• 63% profitti ricorrenti medi
• 31% dell'attuale flusso di cassa disponibile
• 54% del flusso di cassa libero medio

Swiss Life ha quindi spazio per continuare a versare dividendi ai suoi azionisti anche in futuro e addirittura per aumentarlo ulteriormente.

Valutazione e risultato

Così come crescono a lungo termine i dividendi, crescono anche gli utili, le riserve di liquidità e il valore degli attivi, il che dimostra la solidità del modello commerciale dell'assicuratore svizzero. Swiss Life riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari e questo si riflette nel prezzo delle sue azioni, che negli ultimi cinque anni sono quasi raddoppiate.

I margini sono corretti, con un margine di flusso di cassa libero di 8,6% e un margine netto di 4,92%. La redditività è un po’ in difficoltà, con un ROA di 0,53%, un CFROA di 0,95% e un ROE di 7,33%.

Il debito a lungo termine è in aumento, ma a un livello corretto (1,8% di asset). Il debito totale rappresenta solo 0,25 volte il capitale proprio e potrebbe essere ripagato in tre anni e mezzo utilizzando il flusso di cassa libero medio.

Il numero di azioni in circolazione è rimasto stabile negli ultimi cinque anni (a parte un piccolo aumento nel 2017-2018, corretto nel 2019).

Conclusione

Il rendimento medio degli azionisti negli ultimi cinque anni è stato pari a oltre 3%, tenendo conto del dividendo, delle emissioni/ritiri di azioni e di una leggera riduzione del debito netto. A tal fine Swiss Life ha utilizzato meno di 40% del suo FCF, il che le lascia un margine sostanziale per continuare a premiare in un modo o nell'altro i suoi proprietari in futuro.

Questa capacità di generare liquidità è anche uno dei punti di forza dell'assicuratore svizzero, aiutato da spese generali molto basse (17%) e da spese in conto capitale irrisorie, che rappresentano solo 4% di profitti.

Avec Swiss Life, on est positionné sur une entreprise légèrement défensive, ce qui se traduit par une volatilità de 15% et un beta de 0.93. Ceci ne l'a pas empêchée néanmoins d'être punie plus que le reste du marché depuis la début du "Corona-Crash". Certains investisseurs craignent peut-être que l'entreprise doive soudain sortir des tonnes de liquidités pour payer ses dus suite à la hausse des décès. Rappelons toutefois que malgré tout ce qu'on en parle, le Corona tue pour l'instant bien moins que la grippe ou la route, par exemple. Et puis les assurances vie concernent surtout les jeunes, avant l'âge de la pensionamento, qui sont moins concernés par les décès du Corona. Au contraire, cyniquement parlant, Swiss Life devrait même profiter du virus, puisqu'elle paie aussi des rentes aux retraités...

Se lo slancio del mercato non fosse marcio come lo è adesso, avrei abbastanza voglia di incrementare la mia posizione attuale. La crisi attuale ha però travolto contemporaneamente anche gli indici globali e Swiss Life. Con un calo attuale di 12%, il prezzo si sta avvicinando a una zona tecnica critica che dovrebbe essere monitorata nei prossimi giorni.