Analisi di Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Questa è già la terza analisi di Vita svizzera Holding, compagnia assicurativa svizzera dalla lunga storia.

Valutazione e dividendo

Gli indici di valutazione dell'azienda sono interessanti per una grande azienda di qualità:

• Prezzo/profitto corrente ricorrente: 12
• Prezzo/profitto medio ricorrente: 14,6
• Prezzo/valore contabile: 0,89
• Prezzo/beni materiali: 1.09
• Prezzo/flusso di cassa disponibile attuale: 6,8
• Prezzo/flusso di cassa libero medio: 12,3
• EV/FCF attuale: 8,85
• EV/FCF medio: 15,48
• EBIT/EV: 8.84%
• EBITDA/EV: 11,6%

Molto interessante anche il dividendo, con un rendimento di 4,5%. Negli ultimi cinque anni è cresciuto a un tasso medio annuo di quasi 20%. Nonostante ciò, rimane comunque ben coperto dai risultati aziendali, poiché ammonta a:

• 53% profitti ricorrenti attuali
• 63% profitti ricorrenti medi
• 31% dell'attuale flusso di cassa disponibile
• 54% del flusso di cassa libero medio

Swiss Life ha quindi spazio per continuare a versare dividendi ai suoi azionisti anche in futuro e addirittura per aumentarlo ulteriormente.

Valutazione e risultato

Così come crescono a lungo termine i dividendi, crescono anche gli utili, le riserve di liquidità e il valore degli attivi, il che dimostra la solidità del modello commerciale dell'assicuratore svizzero. Swiss Life riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari e questo si riflette nel prezzo delle sue azioni, che negli ultimi cinque anni sono quasi raddoppiate.

I margini sono corretti, con un margine di flusso di cassa libero di 8,6% e un margine netto di 4,92%. La redditività è un po’ in difficoltà, con un ROA di 0,53%, un CFROA di 0,95% e un ROE di 7,33%.

Il debito a lungo termine è in aumento, ma a un livello corretto (1,8% di asset). Il debito totale rappresenta solo 0,25 volte il capitale proprio e potrebbe essere ripagato in tre anni e mezzo utilizzando il flusso di cassa libero medio.

Il numero di azioni in circolazione è rimasto stabile negli ultimi cinque anni (a parte un piccolo aumento nel 2017-2018, corretto nel 2019).

Conclusione

Il rendimento medio degli azionisti negli ultimi cinque anni è stato pari a oltre 3%, tenendo conto del dividendo, delle emissioni/ritiri di azioni e di una leggera riduzione del debito netto. A tal fine Swiss Life ha utilizzato meno di 40% del suo FCF, il che le lascia un margine sostanziale per continuare a premiare in un modo o nell'altro i suoi proprietari in futuro.

Questa capacità di generare liquidità è anche uno dei punti di forza dell'assicuratore svizzero, aiutato da spese generali molto basse (17%) e da spese in conto capitale irrisorie, che rappresentano solo 4% di profitti.

Con Swiss Life ci posizioniamo come azienda leggermente difensiva, il che si traduce in una volatilità di 15% e un beta di 0,93. Ciò non ha tuttavia impedito che dall’inizio del “Corona-Crash” venisse punito più del resto del mercato. Alcuni investitori potrebbero essere preoccupati che la società debba improvvisamente prelevare tonnellate di contanti per pagare le sue quote a seguito dell’aumento dei decessi. Ricordiamoci però che nonostante tutto quello che se ne parla, il Corona attualmente uccide molto meno dell’influenza o della strada, per esempio. E poi l’assicurazione sulla vita riguarda soprattutto i giovani, prima dell’età pensionabile, che sono meno colpiti dalle morti per Corona. Al contrario, cinicamente parlando, Swiss Life dovrebbe addirittura trarre vantaggio dal virus, poiché paga anche le pensioni ai pensionati...

Se lo slancio del mercato non fosse marcio come lo è adesso, avrei abbastanza voglia di incrementare la mia posizione attuale. La crisi attuale ha però travolto contemporaneamente anche gli indici globali e Swiss Life. Con un calo attuale di 12%, il prezzo si sta avvicinando a una zona tecnica critica che dovrebbe essere monitorata nei prossimi giorni.