Da diverse settimane sto cercando di trovare un titolo americano, svizzero o francese interessante da proporvi, seguendo i risultati del sondaggio. Tuttavia, il mercato è così pazzo in questo momento che mi sento come se stessi cercando un ago in un pagliaio. Quindi mi sono detto che avrei preso le cose al contrario: invece di fare il contrario come al solito, giocherò da pecora raccontandovi dell'azienda che fa brillare gli occhi di praticamente tutti gli investitori pianeta, Amazzonia. Credo che non ci sia bisogno di presentarvelo, perché è onnipresente e può vantarsi di essere la seconda azienda più grande al mondo in termini di capitalizzazione di mercato, subito dopo Microsoft.
Allora vediamo cosa dice...
Valutazione e dividendo
Tanto vale dirtelo subito, Amazon è molto caro, e non mi riferisco solo al prezzo che sfiora i 2.000 dollari (che ha già superato qualche volta). Infatti, il colosso americano del commercio online viene scambiato a:
- 90 volte gli attuali profitti ricorrenti
- 300 volte i profitti ricorrenti medi
- 36 volte beni materiali
- 20,5 volte il valore contabile
- 3,84 volte le vendite
- 51,7 volte l’attuale flusso di cassa libero
- 107 volte il flusso di cassa libero medio
È così enorme che è spaventoso. EBIT ed EBITDA rappresentano un misero 1.38%, rispettivamente 1.43% di valore aziendale, il che conferma la valutazione stratosferica di AMZN.
In termini di dividendi, si vede subito che non ce n’è. Le aziende in crescita spesso giustificano ciò con il fatto che hanno bisogno di tutta la liquidità disponibile per finanziare il loro sviluppo. Vedremo infatti più avanti che Amazon sembra ossessionata da questo punto, a scapito degli azionisti.
Inoltre si dice generalmente che la qualità si paga e che è normale pagare di più per un'azienda che beneficia di ottimi fondamentali. Allora vediamo di cosa si tratta...
Valutazione e risultato
Se la società non paga dividendi, i suoi profitti, le sue riserve di liquidità e il valore del suo patrimonio aumentano notevolmente da diversi anni. Solo tra il 2017 e il 2018, l’utile netto è esploso di 232%! Lì non c’è nulla di cui lamentarsi, paghiamo per la crescita e otteniamo esattamente questo.
Avec de tels chiffres, et en l'absence de paiement de dividende, on pourrait s'attendre à trouver une entreprise qui bénéfice d'un coussin de liquidités confortable. Étonnamment pourtant le current ratio ne se monte qu'à 1.1 (en légère hausse) et le quick ratio à seulement 0.85. Il semble que le géant d'Internet soit particulièrement dépensier. Vu que les banques n'ont d'yeux que pour Jeff Bezos en ce moment, Amazon n'a aucune raison de faire des économies et tout la pousse donc à exploiter chaque cent disponible pour fuir encore plus en avant.
Il margine lordo è molto buono, con 40,2% (in aumento), ma questo non si traduce altrettanto bene nel margine netto che è solo di 4,26%. Ottima invece la redditività, con un ROE di 22.77%. Questo eccellente risultato si spiega tuttavia con il massiccio reinvestimento di Amazon nel proprio sviluppo (a scapito degli azionisti), nonché con un ricorso all'indebitamento abbastanza sorprendente per un'azienda che genera tali profitti.
Il debito rappresenta infatti 1,13 volte il patrimonio netto e il rapporto debito a lungo termine in rapporto al patrimonio ammonta a 24.46%. AMZN avrebbe bisogno di sei anni per ripagare l’intero debito, utilizzando il suo flusso di cassa libero medio. L'utilizzo del debito rappresenta inoltre un rendimento medio annuo negativo per l'azionista di quasi 1%. Inoltre, il numero delle azioni in circolazione è in costante aumento da diversi anni, il che rappresenta anche un rendimento medio annuo negativo per l'azionista di quasi 1%.
Conclusione
Vediamo che Amazon utilizza tutti i mezzi a sua disposizione per finanziare le sue attività: ogni centesimo che genera, ogni azione che può emettere e ogni dollaro che può prendere in prestito. E ovviamente non regala nulla agli azionisti. Al contrario, questi ultimi subiscono a Rendimento degli azionisti di -2% in media all’anno a causa dell’utilizzo del debito e dell’emissione di azioni.
On pourrait vouloir fermer les yeux en se disant finalement que le géant américain est devenu un incontournable et qu'il jouit d'une situation quasi monopolistique. Pourtant les chiffres contredisent cette image, car, à part une bonne margine lordo et un goodwill en hausse, la réalité est assez décevante. La marge nette moyenne sur ces cinq dernières années n'est que de 2%, les frais généraux sont élevés, avec près de 58%, la dette est importante et les dépenses en capital sont très importantes (près de 300% du bénéfice). Bref, on est très loin de ce qu'on pourrait attendre d'une entreprise de qualité, pour laquelle il faut mettre un prix très élevé.
Ajoutons encore là-dessus que la volatilità du titre est très importante, avec 35%, sans compter un beta de 1.55. On n'ose pas imaginer ce que ça va donner quand le marché va corriger, surtout du niveau d'où part Amazon. Le cours a été multiplié par plus de cinq ces cinq dernières années, je ne serais pas étonné qu'il tombe encore plus bas que là où il était en 2014...
Scopri di più da dividendes
Abbonati per ricevere gli ultimi articoli inviati alla tua e-mail.
Trovo questa analisi un po’ riassuntiva. Come minimo avremmo dovuto parlare delle tre divisioni di Amazon: Amazon USA, Amazon International e soprattutto AWS, che è molto redditizia e in forte crescita.
Per l’Amazzonia conosciuta dal grande pubblico, bisogna ancora rendersi conto che la corsa in avanti è fondamentale e che la difficoltà sta nel prevedere i profitti generati non oggi ma tra 10 anni. Perché attualmente solo AWS è davvero redditizio, Amazon USA è in verde ma soffre ancora di costi di consegna mostruosi, Amazon International è ancora in rosso anche a causa dei costi di consegna. Ma Amazon sta creando un ecosistema a lungo termine che offrirà ai suoi clienti prodotti, musica, film, eventi sportivi... Ad un certo punto, i profitti pioveranno ma attualmente l'azienda guadagna quasi suo malgrado, Bezos no assolutamente non cercarli.