Analisi di Amazon.com Inc (AMZN:NSQ)

Da diverse settimane sto cercando di trovare un titolo americano, svizzero o francese interessante da proporvi, seguendo i risultati del sondaggio. Tuttavia, il mercato è così pazzo in questo momento che mi sento come se stessi cercando un ago in un pagliaio. Quindi mi sono detto che avrei preso le cose al contrario: invece di fare il contrario come al solito, giocherò da pecora raccontandovi dell'azienda che fa brillare gli occhi di praticamente tutti gli investitori pianeta, Amazzonia. Credo che non ci sia bisogno di presentarvelo, perché è onnipresente e può vantarsi di essere la seconda azienda più grande al mondo in termini di capitalizzazione di mercato, subito dopo Microsoft.

Allora vediamo cosa dice...

Valutazione e dividendo

Tanto vale dirtelo subito, Amazon è molto caro, e non mi riferisco solo al prezzo che sfiora i 2.000 dollari (che ha già superato qualche volta). Infatti, il colosso americano del commercio online viene scambiato a:

• 90 volte gli attuali profitti ricorrenti
• 300 volte i profitti ricorrenti medi
• 36 volte beni materiali
• 20,5 volte il valore contabile
• 3,84 volte le vendite
• 51,7 volte l’attuale flusso di cassa libero
• 107 volte il flusso di cassa libero medio

È così enorme che è spaventoso. EBIT ed EBITDA rappresentano un misero 1.38%, rispettivamente 1.43% di valore aziendale, il che conferma la valutazione stratosferica di AMZN.

In termini di dividendi, si vede subito che non ce n’è. Le aziende in crescita spesso giustificano ciò con il fatto che hanno bisogno di tutta la liquidità disponibile per finanziare il loro sviluppo. Vedremo infatti più avanti che Amazon sembra ossessionata da questo punto, a scapito degli azionisti.

Inoltre si dice generalmente che la qualità si paga e che è normale pagare di più per un'azienda che beneficia di ottimi fondamentali. Allora vediamo di cosa si tratta...

Valutazione e risultato

Se la società non paga dividendi, i suoi profitti, le sue riserve di liquidità e il valore del suo patrimonio aumentano notevolmente da diversi anni. Solo tra il 2017 e il 2018, l’utile netto è esploso di 232%! Lì non c’è nulla di cui lamentarsi, paghiamo per la crescita e otteniamo esattamente questo.

Con tali cifre, e in assenza di pagamenti di dividendi, ci si aspetterebbe di trovare una società che goda di una comoda liquidità. Sorprendentemente, tuttavia, il rapporto attuale ammonta solo a 1,1 (un leggero aumento) e il rapporto rapido a solo 0,85. Sembra che il gigante di Internet sia particolarmente spendaccione. Dato che le banche al momento hanno occhi solo per Jeff Bezos, Amazon non ha motivo di risparmiare e tutto la spinge a sfruttare ogni centesimo disponibile per scappare ancora più lontano.

Il margine lordo è molto buono, con 40,2% (in aumento), ma questo non si traduce altrettanto bene nel margine netto che è solo di 4,26%. Ottima invece la redditività, con un ROE di 22.77%. Questo eccellente risultato si spiega tuttavia con il massiccio reinvestimento di Amazon nel proprio sviluppo (a scapito degli azionisti), nonché con un ricorso all'indebitamento abbastanza sorprendente per un'azienda che genera tali profitti.

Il debito rappresenta infatti 1,13 volte il patrimonio netto e il rapporto debito a lungo termine in rapporto al patrimonio ammonta a 24.46%. AMZN avrebbe bisogno di sei anni per ripagare l’intero debito, utilizzando il suo flusso di cassa libero medio. L'utilizzo del debito rappresenta inoltre un rendimento medio annuo negativo per l'azionista di quasi 1%. Inoltre, il numero delle azioni in circolazione è in costante aumento da diversi anni, il che rappresenta anche un rendimento medio annuo negativo per l'azionista di quasi 1%.

Conclusione

Vediamo che Amazon utilizza tutti i mezzi a sua disposizione per finanziare le sue attività: ogni centesimo che genera, ogni azione che può emettere e ogni dollaro che può prendere in prestito. E ovviamente non regala nulla agli azionisti. Al contrario, questi ultimi subiscono a Rendimento degli azionisti di -2% in media all’anno a causa dell’utilizzo del debito e dell’emissione di azioni.

Potremmo voler chiudere gli occhi e dire finalmente a noi stessi che il gigante americano è diventato essenziale e che gode di una situazione quasi monopolistica. Tuttavia, le cifre contraddicono questa immagine perché, a parte un buon margine lordo e una crescente buona volontà, la realtà è piuttosto deludente. Il margine netto medio negli ultimi cinque anni è di soli 2%, le spese generali sono elevate, quasi 58%, il debito è significativo e le spese in conto capitale sono molto significative (quasi 300% di profitto). Insomma, siamo molto lontani da quello che ci aspetteremmo da un'azienda di qualità, per la quale dobbiamo pagare un prezzo altissimo.

Aggiungiamo anche che la volatilità del titolo è molto elevata, con 35%, per non parlare di un beta di 1,55. Non osiamo immaginare come sarà quando il mercato si correggerà, soprattutto al livello da cui sta partendo Amazon. Il prezzo si è moltiplicato per più di cinque negli ultimi cinque anni, non mi sorprenderei se scendesse ancora più in basso di dove era nel 2014...