Andamento del primo semestre 2019

Le vacanze obbligano, finisco il mese di giugno un po' prima. Là Nel primo semestre la performance del portafoglio in CHF è salita faticosamente a 3.33%. È quindi completamente indietro rispetto al mercato (SPI +19.5%, nello stesso periodo). Va detto che alcuni indici, come quelli della Svizzera e degli Stati Uniti, hanno evidenziato un andamento particolarmente insolente. Cumulativamente, ciò rappresenta per il portafoglio una redditività annua dal lancio (03.02.2010) di +9,2% (rispetto a 8,24% all'anno per lo Swiss Performance Index). Il margine di progresso resta quindi ancora piccolo, ma si restringe sempre più, man mano che gli indici superano record dopo record.

Ciò che ti preoccupa di più è l’evoluzione dei titoli del mercato azionario oltre Atlantico. Negli USA siamo di fronte ad un bel caso da manuale, che ricorda per certi aspetti, con qualche differenza, la fine degli anni '90. Se ci concentriamo sul "FAANG", ovvero Facebook, Mela, Amazon, Netflix e Google, possiamo vedere che i loro prezzi crescono significativamente al di sopra del mercato da diversi anni. In altre parole, il loro slancio è chiaramente favorevole e gli investitori (o dovrei dire speculatori) che hanno seguito questa strategia sono stati ricompensati nel modo più bello. Ciò dimostra l'efficacia di un approccio di questo tipo... almeno nel breve/medio periodo. Abbiamo assistito allo stesso fenomeno con i titoli delle dotcom della fine del secolo scorso che hanno letteralmente lasciato indietro i giganti della “old economy”.

Detto questo, se guardiamo più da vicino questo gruppo di FAANG, vediamo che il loro prezzo oggi ammonta in media a 6,3 volte il loro fatturato. L'esperienza ci insegna che dovremmo prendere il volo già quando il prezzo supera tre volte le vendite. Quindi da un punto di vista tecnico, a causa dello slancio, dovremmo acquistare, ma da un punto di vista fondamentale dovremmo vendere. Anche qui ricordiamo i bei ricordi di questi titoli techno dell'epoca, i cui prezzi superavano felicemente le vendite di 10 volte. Ricordiamo come andò a finire... Notiamo tuttavia che, come afferma la massima, il confronto non è ragione. Perché chi dice vendite non significa necessariamente profitti. Questa è una grande differenza rispetto al tempo, dato che oggi queste cinque tecnologie fanno tutte soldi. Si tratta quindi ovviamente di una bolla, a causa dei prezzi chiaramente esagerati, ma questa bolla non si basa solo sul vento, a differenza dell'ultima volta. Rischia quindi di sgonfiarsi, in maniera significativa, ma non di scoppiare.

Un’altra cosa interessante: le aziende tecnologiche sono diventate così costose che ora costituiscono le prime 5 aziende statunitensi, e persino mondiali, in termini di capitalizzazione di mercato. Con un'eccezione troviamo gli stessi di cui sopra, ovvero Apple, Amazon, Facebook, Google e Microsoft, che sostituisce Netflix. Qui il rapporto medio prezzo/fatturato è appena inferiore, pari a 6,2. In altre parole, le cinque società che pesano di più negli indici azionari globali sono valutate in media più del doppio di quello che già costituisce un segnale di vendita. Nessuna di queste società è quotata meno di tre volte il fatturato. NON UNO.

Se vi state chiedendo perché, da diversi mesi, siete rimasti fermi mentre gli indici di borsa continuano a salire, ricordatevi chi c’è principalmente dietro ad essi. Quindi, puoi ovviamente optare per l’approccio “slancio” e acquistare uno di questi titoli o qualsiasi ETF statunitense focalizzato sui titoli in crescita. Potresti essere ancora fortunato per un po'. Personalmente, dal 2000, non credo più a Babbo Natale. Quando anche solo una di queste aziende mostrerà un risultato leggermente peggiore del previsto, saranno molte le persone che si agiteranno. Non solo il titolo in questione prenderà il suo posto, ma soprattutto porterà con sé tutte le altre tecnologie, e allo stesso tempo l'intero mercato visto che, attualmente, sono loro il mercato.

Tutto questo per dirvi che a volte è normale fare la figura dello scemo della classe. Ma come in molte cose della vita, i risultati straordinari a breve termine generalmente si comportano come fuochi di paglia. Quando tutto finisce, ci ritroviamo presto nella notte e nel freddo. Rimango quindi cauto, nonostante l'entusiasmo generale, preferendo collocarmi ancora in titoli significativamente più economici, come ad esempio quelli che si trovano in Giappone. Rimango inoltre ben ancorato agli asset reali come il settore immobiliare e l’oro. Infine, mantengo una quota di liquidità sufficiente (25%) per attenuare i colpi duri e soprattutto per riacquistare quando sarà il momento giusto.

Attualmente il mio portafoglio conta 38 posizioni, in leggero aumento dall'inizio dell'anno ma in forte calo negli ultimi 12 mesi (allora erano quasi il doppio).

Posizioni in portafoglio :