Strategie mensili di asset allocation: come muoversi in un mercato volatile

È disponibile la tabella riepilogativa aggiornata dell'asset allocation mensile Qui.

“Vendi a maggio e vai via”... Sembra che questo detto di Borsa voglia ancora una volta avverarsi. Il mese scorso abbiamo assistito ad un'inversione di tendenza nei trend di tutti gli indici, dopo diversi mesi di miglioramento. Questo mese è praticamente il contrario, poiché buona parte dei mercati azionari stanno entrando in una fase di declino. Questa è la colpa del trend following: quando i mercati esitano, divisi tra le forze degli orsi e dei tori, gli indicatori possono passare dall’acquirente al venditore, creando così falsi segnali.

È proprio per questo motivo (insieme alle commissioni di transazione) che le medie mobili fanno poco meglio del mercato, come mostrato J. Siegel in “Investire in azioni a lungo termine”. Alors pourquoi utiliser cette méthode ? Parce que si la performance des suivis de tendance est à peine supérieure au marché, la volatilità du portefeuille en est par contre réduite. Autrement dit, on améliore son ratio rentabilité/risque. Pour ceux qui s'en foutent de voir la valeur de leurs actifs varier de plusieurs dizaines de points de pourcentage ce n'est pas un critère important, mais la plupart des investisseurs ont une fâcheuse tendance à paniquer. Durant ces instants, ils prennent habituellement de très mauvaises décisions. Il est donc préférable de les prémunir de leur comportement schizophrène.

Voyons ce qu'il se passe au niveau des actions. Aux USA et en Suisse, pas de changement. Les indices ont certes commencé à baisser, mais la tendance demeure, pour l'instant, encore positive. Chez Trump, on sent le marché de plus en plus fébrile, un peu à cause de ses frasques, mais aussi parce que les cours sont toujours totalement déconnectés de la réalité (le ratio prix/valeur comptable moyen est de 3.2...). En Suisse, les cours sont un moins élevés (en moyenne 2.6 fois la valeur comptable) et la tendance résiste un peu mieux, pour le moment. Evidemment, malgré leur tendance encore positive, ces deux places sont à éviter tenant compte de leur prix.

L'Europa e il Regno Unito mostrano ancora prezzi abbastanza buoni nel complesso, anche se la tendenza sta diventando al ribasso. Non è ancora molto marcato in Europa, lo è un po’ di più tra i nostri amici inglesi. Per sicurezza, evita di investirci per il momento. Il Canada resiste il più possibile, ma resta appeso ad un filo. Il trend positivo è sempre più minacciato e le valutazioni sono ancora un po' troppo alte (ma non in comune con il vicino meridionale). Possiamo quindi investire lì, ma con parsimonia. Situazione identica in Australia, ma per il momento lì non trovo nulla di interessante, visto il livello dei prezzi un po' troppo alto.

Giappone. Ahhh, la terra del sol levante, il suo sushi, il suo sakè, le sue geishe! Che mistero lo stesso... Questo mercato è pieno di crocchette vendute un po' ovunque. I prezzi valgono solo 1,2 volte il valore contabile. In media! Ciò dimostra che i prezzi sono interessanti, soprattutto perché ciò non va a scapito della qualità, anzi. Eppure, nonostante il breve passaggio ad un trend positivo lo scorso mese, i prezzi sono nuovamente scesi. Ho appena preso posizione su alcune gemme e tranne il grande scontro, li terrò. Nei prossimi giorni ve ne presenterò un altro. Per il futuro rimarrò cauto e vedrò come si evolverà il mercato nei prossimi giorni, anche se mi sento come un bambino in un negozio di giocattoli.

I mercati emergenti mi hanno fatto riflettere molto ultimamente... Aspettavo con impazienza il loro ritorno l'anno scorso e sembrava che stesse accadendo all'inizio dell'anno. Ero quindi molto entusiasta di tornarci ma devo dire che la delusione è stata alta quanto le mie aspettative, in primo luogo perché i prezzi sono scesi, ma anche (e soprattutto) a causa della loro volatilità, particolarmente esacerbata da considerazioni non economiche. ma politico.

Da diversi mesi la performance del mio portafoglio è stata deludente. Non è solo negativo, ma anche inferiore a quello del mercato. Ciò si spiega in parte con il fatto che ho riorientato il mio patrimonio verso titoli meno alla moda, soprattutto al di fuori della Svizzera e degli USA. Dato che in queste regioni ci troviamo ancora in un mercato rialzista, il mio portafoglio fatica a realizzare performance. Ciò non mi preoccupa troppo perché le valutazioni estreme prevalenti in questi paesi non sono sostenibili a lungo termine. Al contrario, se prendo l'esempio dell'Europa e soprattutto del Giappone, i rapporti qualità/prezzo sono nettamente più favorevoli. Sarà quindi necessario un riequilibrio dei prezzi basato sui fondamentali in queste diverse regioni. È solo questione di tempo.

Comme je l'ai déjà expliqué par le passé, mon but n'est pas de battre le marché, mais plutôt de faire au moins aussi bien, avec une volatilité moindre et des distributions qui progressent. En ce qui concerne la volatilité, aucun souci, grâce aux différentes allocations actuelles (cash, actions, or, immobiliare). Au niveau des distributions elles ne cessent d’augmenter depuis plusieurs années, avec même un record l’année dernière. J’ignore encore si je pourrai faire aussi bien cette année, mais sur le long terme je suis clairement bien orienté.

In termini di performance batto il mercato da molti anni, ma da qualche tempo, soprattutto da quando ho riallocato il mio patrimonio al di fuori degli Stati Uniti e della Svizzera, sono in difficoltà. Non si tratta di un grosso problema in quanto tale, per le ragioni spiegate sopra. D'altro canto, noto che questa performance deludente deriva principalmente dai titoli dei paesi emergenti nei quali ho iniziato a investire più del solito a causa della loro valutazione e del loro andamento tecnico. Questi titoli hanno tuttavia una volatilità che supera di gran lunga quella a cui sono abituato (oltre ad essere soggetti a manipolazione politica).

D’une certaine manière je suis tombé dans mes vieux travers, ceux qui m’avaient accompagné au début de ce siècle, lors de la bulle dotcom. J’ai donc décidé de ne plus investir de manière directe en Chine. Par contre, comme je crois aux vertus diversificatrices des pays émergents, je continuerai à y être positionné, mais dans une moindre mesure, et via un ETF (comme je le faisais avant). Pour cette raison, j’ai à nouveau détaillé les pays émergents des autres actions du point de vue de leur pondération.

Arriviamo infine agli altri asset. Per quanto riguarda le obbligazioni a lungo termine della Confederazione Svizzera, continua la lunga serie di tassi discriminatori. Il tasso a 10 anni è ora a -0,445%. (il Libor è esattamente a -0,8%). Non c'è bisogno di farsi un'idea, gli obblighi vengono dimenticati ancora per molto tempo.

Oro... pensare che solo pochi anni fa ero un accanito oppositore del metallo giallo. Il suo prezzo rispetto al mercato azionario è molto conveniente e il suo andamento è ben orientato. Il mio target di allocazione è solo 6% (perché non paga dividendi), ma devo dire che, combinato con riserve di liquidità e immobili, va bene in un portafoglio quando i mercati sono nervosi come accade adesso.

Il settore immobiliare, la mia unica linea di allocazione permanente, continua a comportarsi molto bene dall'inizio dell'anno (guadagno di 8%).

Infine, il target delle riserve liquide torna ad aumentare, attestandosi a un totale di 17%, a causa del peggioramento degli indicatori sui mercati azionari. La mia effettiva allocazione in contanti è comunque ancora più alta, intorno a 25%. Se il brutto trend continua sarò felice di non espormi troppo ai titoli azionari, se riprenderà avrò comunque le carte in regola per cogliere le opportunità.

Per vedere cosa ci riserva l'estate (che finalmente comincia a fare capolino)...