Strategie mensili di asset allocation: come muoversi in un mercato volatile

È disponibile la tabella riepilogativa aggiornata dell'asset allocation mensile Qui.

“Vendi a maggio e vai via”... Sembra che questo detto di Borsa voglia ancora una volta avverarsi. Il mese scorso abbiamo assistito ad un'inversione di tendenza nei trend di tutti gli indici, dopo diversi mesi di miglioramento. Questo mese è praticamente il contrario, poiché buona parte dei mercati azionari stanno entrando in una fase di declino. Questa è la colpa del trend following: quando i mercati esitano, divisi tra le forze degli orsi e dei tori, gli indicatori possono passare dall’acquirente al venditore, creando così falsi segnali.

È proprio per questo motivo (insieme alle commissioni di transazione) che le medie mobili fanno poco meglio del mercato, come mostrato J. Siegel in “Investire in azioni a lungo termine”. Allora perché usare questo metodo? Perché se la performance del trend following è appena superiore a quella del mercato, la volatilità del portafoglio risulta invece ridotta. In altre parole, miglioriamo il nostro rapporto redditività/rischio. Per coloro a cui non interessa vedere il valore dei propri asset variare di diverse decine di punti percentuali, questo non è un criterio importante, ma la maggior parte degli investitori ha una sfortunata tendenza a farsi prendere dal panico. Durante questi momenti, di solito prendono decisioni pessime. È quindi preferibile proteggerli dal loro comportamento schizofrenico.

Vediamo cosa sta succedendo a livello di titoli. Negli USA e in Svizzera nessun cambiamento. Gli indici hanno sicuramente ripreso a scendere, ma il trend resta, per il momento, ancora positivo. Con Trump, abbiamo la sensazione che il mercato diventi sempre più febbrile, un po' a causa delle sue scappatelle, ma anche perché i prezzi sono ancora totalmente sconnessi dalla realtà (il rapporto medio prezzo/valore contabile è 3,2...). In Svizzera i prezzi sono un po' più bassi (in media 2,6 volte il valore contabile) e la tendenza per il momento regge un po' meglio. Ovviamente, nonostante il loro andamento ancora positivo, questi due locali sarebbero da evitare visto il loro prezzo.

L'Europa e il Regno Unito mostrano ancora prezzi abbastanza buoni nel complesso, anche se la tendenza sta diventando al ribasso. Non è ancora molto marcato in Europa, lo è un po’ di più tra i nostri amici inglesi. Per sicurezza, evita di investirci per il momento. Il Canada resiste il più possibile, ma resta appeso ad un filo. Il trend positivo è sempre più minacciato e le valutazioni sono ancora un po' troppo alte (ma non in comune con il vicino meridionale). Possiamo quindi investire lì, ma con parsimonia. Situazione identica in Australia, ma per il momento lì non trovo nulla di interessante, visto il livello dei prezzi un po' troppo alto.

Giappone. Ahhh, la terra del sol levante, il suo sushi, il suo sakè, le sue geishe! Che mistero lo stesso... Questo mercato è pieno di crocchette vendute un po' ovunque. I prezzi valgono solo 1,2 volte il valore contabile. In media! Ciò dimostra che i prezzi sono interessanti, soprattutto perché ciò non va a scapito della qualità, anzi. Eppure, nonostante il breve passaggio ad un trend positivo lo scorso mese, i prezzi sono nuovamente scesi. Ho appena preso posizione su alcune gemme e tranne il grande scontro, li terrò. Nei prossimi giorni ve ne presenterò un altro. Per il futuro rimarrò cauto e vedrò come si evolverà il mercato nei prossimi giorni, anche se mi sento come un bambino in un negozio di giocattoli.

I mercati emergenti mi hanno fatto riflettere molto ultimamente... Aspettavo con impazienza il loro ritorno l'anno scorso e sembrava che stesse accadendo all'inizio dell'anno. Ero quindi molto entusiasta di tornarci ma devo dire che la delusione è stata alta quanto le mie aspettative, in primo luogo perché i prezzi sono scesi, ma anche (e soprattutto) a causa della loro volatilità, particolarmente esacerbata da considerazioni non economiche. ma politico.

Da diversi mesi la performance del mio portafoglio è stata deludente. Non è solo negativo, ma anche inferiore a quello del mercato. Ciò si spiega in parte con il fatto che ho riorientato il mio patrimonio verso titoli meno alla moda, soprattutto al di fuori della Svizzera e degli USA. Dato che in queste regioni ci troviamo ancora in un mercato rialzista, il mio portafoglio fatica a realizzare performance. Ciò non mi preoccupa troppo perché le valutazioni estreme prevalenti in questi paesi non sono sostenibili a lungo termine. Al contrario, se prendo l'esempio dell'Europa e soprattutto del Giappone, i rapporti qualità/prezzo sono nettamente più favorevoli. Sarà quindi necessario un riequilibrio dei prezzi basato sui fondamentali in queste diverse regioni. È solo questione di tempo.

Come ho spiegato in passato, il mio obiettivo non è battere il mercato, ma piuttosto fare almeno altrettanto bene, con una volatilità inferiore e distribuzioni crescenti. Per quanto riguarda la volatilità, nessuna preoccupazione, grazie alle diverse allocazioni attuali (contanti, azioni, oro, immobili). In termini di distribuzioni, continuano ad aumentare da diversi anni, raggiungendo addirittura un record l’anno scorso. Non so ancora se riuscirò a fare altrettanto quest'anno, ma a lungo termine sono chiaramente nella giusta direzione.

In termini di performance batto il mercato da molti anni, ma da qualche tempo, soprattutto da quando ho riallocato il mio patrimonio al di fuori degli Stati Uniti e della Svizzera, sono in difficoltà. Non si tratta di un grosso problema in quanto tale, per le ragioni spiegate sopra. D'altro canto, noto che questa performance deludente deriva principalmente dai titoli dei paesi emergenti nei quali ho iniziato a investire più del solito a causa della loro valutazione e del loro andamento tecnico. Questi titoli hanno tuttavia una volatilità che supera di gran lunga quella a cui sono abituato (oltre ad essere soggetti a manipolazione politica).

In un certo senso sono ricaduto nelle mie vecchie abitudini, quelle che mi hanno accompagnato all'inizio di questo secolo, durante la bolla delle dotcom. Ho quindi deciso di non investire più direttamente in Cina. D’altro canto, poiché credo nelle virtù di diversificazione dei paesi emergenti, continuerò a posizionarmi lì, ma in misura minore e tramite un ETF (come ho fatto prima). Per questo motivo ho nuovamente dettagliato i paesi emergenti degli altri titoli dal punto di vista della loro ponderazione.

Arriviamo infine agli altri asset. Per quanto riguarda le obbligazioni a lungo termine della Confederazione Svizzera, continua la lunga serie di tassi discriminatori. Il tasso a 10 anni è ora a -0,445%. (il Libor è esattamente a -0,8%). Non c'è bisogno di farsi un'idea, gli obblighi vengono dimenticati ancora per molto tempo.

Oro... pensare che solo pochi anni fa ero un accanito oppositore del metallo giallo. Il suo prezzo rispetto al mercato azionario è molto conveniente e il suo andamento è ben orientato. Il mio target di allocazione è solo 6% (perché non paga dividendi), ma devo dire che, combinato con riserve di liquidità e immobili, va bene in un portafoglio quando i mercati sono nervosi come accade adesso.

Il settore immobiliare, la mia unica linea di allocazione permanente, continua a comportarsi molto bene dall'inizio dell'anno (guadagno di 8%).

Infine, il target delle riserve liquide torna ad aumentare, attestandosi a un totale di 17%, a causa del peggioramento degli indicatori sui mercati azionari. La mia effettiva allocazione in contanti è comunque ancora più alta, intorno a 25%. Se il brutto trend continua sarò felice di non espormi troppo ai titoli azionari, se riprenderà avrò comunque le carte in regola per cogliere le opportunità.

Per vedere cosa ci riserva l'estate (che finalmente comincia a fare capolino)...