Analisi di Fenwal Controls of Japan Ltd (6870:TYO)

Fenwal Controls del Giappone, Ltd. è un'azienda giapponese che progetta, sviluppa, produce e vende apparecchiature antincendio, apparecchiature per il controllo della temperatura e apparecchiature mediche. Fenwal Controls of Japan è stata fondata nel 1961, conta 188 dipendenti e ha sede a Tokyo.

Valutazione e dividendo

Questa piccolissima azienda viene scambiata a un prezzo molto interessante. Il prezzo in realtà ammonta a:

• 7,69 volte gli attuali profitti ricorrenti
• 8,12 volte i profitti ricorrenti medi
• 0,76 volte il valore contabile
• 0,77 volte i beni materiali
• 0,72 volte le vendite
• 44,97 volte il flusso di cassa libero attuale
• 10,35 volte il flusso di cassa libero medio

Il prezzo in relazione al flusso di cassa disponibile attuale sembra essere incoerente con gli altri indicatori, ma è legato a un calo una tantum dei flussi di cassa dovuto al rimborso di una passività a breve termine (debito, come vedremo più avanti) , è ben lungi dall'essere una preoccupazione per la Fenwal Controls del Giappone). Il prezzo relativo al FCF medio ci mostra anche che la valutazione rimane conveniente, anche rispetto al flusso di cassa. L’EBIT e l’EBITDA rappresentano anche l’enorme valore di 32.92% dell’impresa, il che dimostra quanto sia economico il titolo.

Dal punto di vista del dividendo siamo sullo stesso registro, con un rendimento apprezzabile di 3,8%. Ciò è tanto più notevole in quanto le distribuzioni rappresentano solo:

• 29.20% degli utili ricorrenti correnti
• 30.83% di profitti ricorrenti medi
• 170,81 % dell'attuale flusso di cassa libero (per i motivi sopra spiegati)
• 39.33% di flusso di cassa libero medio.

La piccola azienda giapponese ha quindi ampio margine per continuare a pagare e addirittura aumentare i propri dividendi in futuro. In passato lo ha fatto a un tasso medio annuo sostenuto di 14.09% (negli ultimi cinque anni).

Valutazione e risultato

Proprio come i dividendi, gli utili, il FCF e i valori patrimoniali crescono nel lungo termine, dimostrando la forza del modello di business giapponese di Fenwal Controls. L'azienda riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è triplicato negli ultimi dieci anni.

Le riserve di liquidità sono enormi, con un rapporto corrente di 3,48 (in forte aumento - legato anche al rimborso del debito a breve termine sopra menzionato) e un rapporto rapido di 2,78. A rischio di essere schizzinoso, paradossalmente trovo che questa montagna di liquidità sia controproducente, perché rasenta lo spreco di risorse e potrebbe essere utilizzata meglio. Un rapporto attuale maggiore di 3 è molto spesso un falso amico.

Buono il margine lordo, con 26.81TP3Q (in aumento), per un margine netto altrettanto apprezzabile di 9.331TP3Q. Il margine FCF, come si potrebbe immaginare, paga questo rimborso delle passività correnti e quindi mostra un modesto 1.59%. In termini di redditività è corretto, con un ROA di 7.04% (in aumento), un ROE di 9.9% e un CFROA di soli 2.74% (ancora una volta a causa del rimborso).

Il debito a lungo termine rappresenta solo 2.71% di attività (in calo). Il debito è in continua diminuzione da diversi anni e la Fenwal Controls del Giappone sarebbe in grado di cancellarlo in un solo anno utilizzando la base del suo FCF medio. I debiti rappresentano solo 0,08 volte il capitale proprio!

Con tutta questa liquidità e questa quasi assenza di debiti, non sorprende constatare che questa graziosa piccola società giapponese non ha più la necessità di aumentare il numero delle sue azioni in circolazione da diversi anni, il che è ovviamente un vantaggio per i suoi azionisti che mantenere una quota stabile della torta nel tempo.

Conclusione

La Fenwal Controls del Giappone è di piccole dimensioni, ma è un gigante in termini di riserve di liquidità e forza finanziaria complessiva. I margini sono buoni, le spese generali sono ben controllate e le esigenze di spesa per le attrezzature sono molto basse (19,91TP3Q di profitti). Lo Z-Score (Altman), con 3,56, conferma che questa azienda ha pochissime possibilità di fallire. Il punteggio F, con 7 su 9, dimostra ulteriormente la solidità della giapponese Fenwals Controls.

Il titolo è inoltre poco volatile (8.43%) e poco sensibile alle variazioni del mercato (beta di solo 0,62), il che è sempre utile di questi tempi.

Il prezzo attuale, pari a 1527 JPY, sembra molto lontano dal valore reale dell'azienda. 2500 yen non mi sembrerebbero troppi. Possiedo Fenwals dall'anno scorso e finora sto subendo una leggera perdita di 8%. L'attuale rapporto corrente, superiore a 3, mi impedisce per il momento, nonostante tutte le qualità di questa grande azienda, di considerarla ancora come un'opportunità di acquisto.

Certamente questo rapporto è salito un po’ artificialmente a causa dell’ammortamento del debito a breve termine, ma d’altro canto era già a 2,74 nel 2017, quindi ci sono ancora alcune incognite riguardo a questo eccesso di liquidità. Quindi penso che questo sia un titolo da tenere d’occhio fino al prossimo anno, per vedere come si sviluppa questa situazione.